Miner Weekly: Pelombong Bitcoin Menutup 23% apabila Hasil AI Melonjak 52%

Artikel ini pertama kali diterbitkan dalam Miner Weekly, sebuah surat berita mingguan oleh Blocksbridge Consulting yang mengkurasi berita terkini dalam tenaga, komputasi, infrastruktur, dan analisis data daripada The Energy Mag. Artikel asal boleh dilihat di sini.

Pelombong awam yang dianalisis oleh TheEnergyMag mengurangkan anggaran 56 EH/s hashrate yang direalisasikan sepanjang separuh pertama 2026—pengecutan 15% berbanding penurunan 10% di seluruh rangkaian Bitcoin. Sebahagian besar kuasa itu tidak meninggalkan komputasi sepenuhnya. Ia dialihkan ke arah pengubahsuaian semula untuk AI.

Perubahan itu telah muncul dalam penyata pendapatan. Hasil HPC dan AI yang dilaporkan secara langsung dalam kalangan pelombong yang setanding meningkat 52% daripada suku pertama. Bagi syarikat yang paling jauh dalam peralihan, S2 juga menandakan kali pertama hasil kolokasi HPC atau AI-cloud mengatasi hasil perlombongan yang sedang dikurangkan.

Penukaran ini mahal. Analisis Miner Weekly sebelum ini menjejaki kira-kira $30 bilion capex oleh pelombong awam dan rakan setara AI. PwC kini menganggarkan bahawa pembinaan pusat data AI yang lebih luas boleh memerlukan $31.6 trilion hingga tahun 2050.

14 syarikat dalam perbandingan terkini TheEnergyMag membelanjakan $18.6 bilion dalam satu suku yang sejajar. Dalam kalangan enam penyedia infrastruktur yang sudah melaporkan hasil HPC berulang, capex seluruh syarikat hampir 15 kali ganda daripada gabungan hasil tempoh mereka.

Jurang perbelanjaan-hasil itu membawa kepada soalan di tengah isu ini:

Berapa nilai sebenar satu megawatt-jam AI—dan bagaimana ia dibandingkan dengan komputasi perlombongan digital sekarang?

Bagi enam penyedia “power shell” AI yang setanding, TheEnergyMag menganggarkan hasil HPC berulang mereka berada dalam julat kira-kira $86 hingga $300 per MWh. Median adalah sekitar $180.

Angka-angka ini membahagikan hasil HPC berulang, kolokasi atau sewa asas dengan anggaran megawatt-jam boleh dibil yang dianggarkan. Bayaran balik kerja fit-out dan hasil berkaitan pembinaan dikecualikan jika boleh diasingkan.

Anggaran ini sensitif kepada masa. Kemudahan yang diserahkan separuh jalan dalam satu suku tidak boleh dianggap seolah-olah ia beroperasi sepanjang 91 hari. Perakaunan pajakan garis lurus juga mungkin mengiktiraf hasil sebelum tunai dikutip.

Walaupun dengan batasan itu, model seperti tuan tanah berkumpul dalam julat yang agak sempit iaitu kira-kira $140 hingga $200 per MWh.

Ekonomi berubah apabila sesebuah syarikat menjual komputasi dan bukannya ruang berkuasa.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) mengerahkan $6.42 bilion pada suku tersebut. Berdasarkan kos hasil pusat datanya dan anggaran kuasa aktif, kami mengira bahawa ia membayar kira-kira $322 per MWh untuk pengehosan, dengan julat $268 hingga $403 bergantung pada andaian peningkatan kapasiti.

Kos itu merangkumi lebih daripada sewa yang diterima oleh tuan tanah pusat data. Ia membantu menjelaskan mengapa sebuah neocloud boleh membelanjakan lebih daripada $300 per MWh untuk infrastruktur sedangkan pelombong yang menjadi tuan tanah pada peringkat awal hanya mengiktiraf $150 hingga $200 per MWh.

Pengendali full-stack melaporkan hasil yang lebih tinggi lagi. IREN menghasilkan anggaran $807 per MWh hasil AI-cloud, HIVE kira-kira $924, WhiteFiber $958, dan Bitdeer (NASDAQ: BTDR) sekitar $1,213.

Angka-angka tersebut tidak sebanding dengan sewa. Ia merangkumi nilai GPU, rangkaian, perisian dan orkestrasi. Ia juga memindahkan risiko penggunaan (utilization) dan keusangan perkakasan kepada pengendali. Bitdeer menunjukkan perbezaan itu dengan sangat jelas: ketumpatan hasil AI-cloudnya adalah yang tertinggi dalam kumpulan, tetapi kos yang dilaporkan segmen tersebut melebihi hasilnya.

Bagaimana ia dibandingkan dengan perlombongan

Namun begitu, AI cloud masih berada dalam liga hasil yang berbeza. Anggaran mediannya sebanyak $940.74/MWh adalah lebih daripada lima kali ganda $179.13/MWh yang dijana oleh Antminer S23 Hyd. generasi terkini Bitmain dan lebih daripada lapan kali ganda $113.45/MWh daripada S21 Pro.

Perbandingan yang lebih menarik ialah antara perlombongan bitcoin dan kolokasi HPC. Anggaran median TheEnergyMag sebanyak $174.90/MWh hampir sama dengan hasil perlombongan semasa S23 Hyd. Tetapi ekonomi asasnya sangat berbeza: hasil kolokasi lazimnya dikontrak untuk bertahun-tahun dan mungkin meluluskan kos elektrik kepada pelanggan, manakala hasil bitcoin berubah secara berterusan mengikut harga bitcoin, kesukaran rangkaian dan yuran transaksi.

Perlombongan Zcash berada di antara dua ekstrem itu. Z15 Pro—dinilai pada 840 KSol/s dan 2.78 kW—kini menjana anggaran $585.61/MWh. Itu kira-kira tiga kali ganda ketumpatan hasil S23 Hyd., walaupun ia disertai volatiliti yang jauh lebih tinggi. Lebih sedikit daripada seminggu yang lalu, hasilnya berada pada lebih $700/MWh untuk perlombongan Zcash.

Ini menjadikan perlombongan Zcash buat sementara waktu lebih padat hasil berbanding kebanyakan perjanjian kolokasi dan kompetitif dengan hasil GPU-cloud peringkat rendah.

Namun, perkataan “buat sementara waktu” membawa makna yang besar. Seorang pelombong boleh memasang ASIC dengan cepat dan menjual pengeluaran ke dalam pasaran yang cair, tetapi hasil boleh jatuh semalaman. Sebuah kampus HPC boleh memerlukan bertahun-tahun penempatan modal dan pembinaan, tetapi penyewa yang berkeupayaan kredit kemudian boleh menyediakan pembayaran berkontrak untuk satu dekad atau lebih lama.

Hasil per MWh menerangkan mengapa pelombong mahukan penyewa AI. Capex menerangkan mengapa hanya sebahagian daripada mereka akan menghasilkan pulangan yang menarik.