Mengapa Pasaran Kripto Sedang Jatuh: Teori-Teori Yang Memicu Ketakutan Hari Ini

Sakit Pasaran Kripto Diterangkan: Dari Ketakutan DAT hingga Bug Oracle

Beberapa minggu lalu telah mengubah pasaran kripto menjadi periuk tekanan, dan pedagang sedang berusaha untuk menjelaskan mengapa bitcoin menghabiskan November terperangkap di bawah julat psikologi $100,000 tanpa lonjakan refleksif hampir tidak berlaku.

Apa yang muncul ialah campuran teori — beberapa struktur, beberapa konspirasi, beberapa dengan sokongan yang baik, dan beberapa yang kedengaran seperti lahir dari kafein tulen dan imaginasi liar. Tetapi diambil bersama-sama, mereka melukis gambaran pasaran berurusan dengan kejutan bertindih dan bukannya satu naratif yang bersih.

Salah satu pemangkin yang paling banyak dibincangkan ialah runtuhan likuidasi pada 10 Okt. — penghapusan terbesar dalam sejarah kripto dalam satu hari. Hampir $19 bilion dalam kedudukan leveraged telah dihapuskan dalam masa kurang 24 jam selepas pengumuman mengejut tentang tarif 100% ke atas import China. Pembuat pasaran, yang sudah kekurangan modal dari bulan-bulan volum rendah, menarik diri dengan ketara. Apabila penahan likuiditi ini berundur, setiap pergerakan diperbesar.

Tom Lee dari Fundstrat menekankan minggu ini bahawa peristiwa ini “benar-benar melemahkan pembuat pasaran,” meninggalkan mereka dengan kapasiti yang kurang untuk menstabilkan aliran pesanan. Pasaran tanpa likuiditi yang mendalam adalah pasaran yang jatuh lebih cepat daripada yang dijangkakan, dan itulah yang berlaku. Kedudukan jangka panjang di seluruh pasaran hanya memperkuatkan kejatuhan.

Menambah buruk keadaan, Lee menyoroti isu kod di pihak pertukaran yang secara ringkas memungkiri harga stablecoin pada $0.65 — gangguan yang mencetuskan likuidasi automatik di beberapa tempat. Ia bukan kegagalan blockchain. Ia adalah kegagalan sistem, dan mempercepatkan aliran keluar.

Baca lebih lagi: Tom Lee dari Fundstrat Mengatakan Peristiwa Likuidasi Oktober Masih Menhantui Pasaran Kripto

Kemudian muncul saga Binance. Kesalahan paparan yang didakwa menunjukkan beberapa token pada “0 USD” dan penurunanan aset sementara seperti USDe, BNSOL, dan wBETH dilaporkan memaksa Binance untuk membayar $283 juta dalam pampasan pengguna. Walaupun Binance menegaskan ini adalah isu front-end dan bukan serangan, yang lain berhujah jendela kelemahan yang diciptakan oleh peningkatan oracle yang akan datang memberi peluang kepada pelaku oportunis untuk mengeksploitasi sistem penetapan harga. Oleh kerana token-token ini banyak digunakan sebagai jaminan, penjualan paksa ini mengarah kepada likuidasi baru.

Satu lagi teori yang semakin mendapat momentum: kelebihan syarikat khazanah aset digital (DAT) yang melampau. Firma seperti Strategy (sebelum ini Microstrategy), Bitmine, dan lain-lain telah menjadi pembeli spot utama sepanjang kitaran ini. Tetapi notis Oktober dari MSCI yang mempersoalkan sama ada firma-firma ini harus diklasifikasikan sebagai “syarikat” atau “dana” telah mengganggu pedagang, menurut teori Ran Neuner. Satu keputusan yang dijadualkan pada 15 Jan boleh menentukan sama ada DATs kekal layak untuk indeks utama. Jika mereka dikeluarkan, dana pension dan penjejak pasif perlu menjual saham mereka secara automatik.

Wang “bijak” melihat risiko itu segera, rencana Neuner menyimpulkan — dan tidak menunggu keputusan.

Penunjuk teknikal menunjukkan sesuatu yang bahkan lebih aneh: carta bitcoin menunjukkan beberapa bacaan struktur yang paling melampau pernah direkodkan. Akaun X Sightbringer menyatakan daily MACD terendah sepanjang masa baru, RSI berhampiran 21, dan penjualan gaya aliran paksa yang kelihatan dinikmati secara mekanikal — ketika bitcoin hanya turun sekitar 33% dari paras tertinggi sepanjang masa. Penunjuk-penunjuk ini biasanya muncul selepas penurunan 50% hingga 70%, bukan penarikan balik sederhana.

Divergensi itu telah memicu keyakinan yang semakin meningkat bahawa seseorang — atau beberapa entiti — melepaskan risiko dalam pasaran yang nipis dengan pelaksanaan yang rosak. Ia sesuai dengan irama: tetingkap penjualan yang sama, pecahan likuiditi nipis, dan kekurangan tingkah laku lonjakan biasa. Selain spektrum luas teori keruntuhan pasaran, terdapat kebimbangan sah mengenai gelembung kecerdasan buatan (AI) meletus, bon jangka panjang Jepun meletus, peperangan perdagangan Trump, dan pembetulan pasaran saham dan kemelesetan A.S. yang akan datang.

Namun begitu, walaupun kacau-bilau, tidak semua perkara menunjuk kepada kebinasaan. Aliran masuk USDC melonjak, menunjukkan modal baru bersedia untuk membeli. Pemegang tetap telah menyerap berpuluh ribu bitcoin dalam masa enam minggu. Aliran masuk dana dagangan bursa (ETF) Solana terus hijau setiap hari, dan pengambilan institusi berlangsung secara senyap di belakang tabir. Walaupun di bahagian makro, perbandingan sejarah bitcoin mengingatkan pedagang bahawa penurunan pertengahan kitaran yang sengit adalah normal — penurunan 55% pada tahun 2021 masih berakhir dengan paras tertinggi sepanjang masa pada $69,000.

Secara ringkas: pelbagai kekuatan bearish bertembung sekali gus. Tetapi permintaan struktur jangka panjang belum hilang, dan naratif penjual paksa menyiratkan satu perkara — apabila penyingkiran berakhir, pemulihan boleh menjadi ganas.

FAQ ❓

• Mengapa pasaran kripto menjunam pada bulan Oktober?
  Satu acara likuidasi besar pada 10 Okt., diperbesar oleh berita tarif, likuiditi nipis, dan jualan automatik.
• Adakah kegagalan teknikal memperburuk kejatuhan?
  Mungkin — Dilaporkan, isu harga berkaitan dengan stablecoin dan penyisihan sementara mencipta penjualan paksa tambahan.
• Mengapa pedagang bimbang tentang firma DAT?
  Ran Neuner berpendapat satu keputusan Januari boleh menentukan sama ada DATs kekal layak untuk indeks utama, yang mungkin memaksa dana besar pasif untuk keluar.
• Adakah pemulihan masih mungkin?
  Data Cryptoquant menunjukkan aliran masuk USDC, pengumpulan pemegang jangka panjang, dan permintaan ETF semua menunjuk kepada peningkatan keadaan sebaik sahaja penjualan paksa berakhir.