Mengapa Bitcoin Jatuh pada 5 Feb: Eksekutif Procap Menyatakan Mekanik ETF, Bukan Kepanikan Kripto

Menurut Jeff Park, Kejatuhan Bitcoin pada 5 Februari Adalah Acara ETF, Bukan Acara Kripto

Park menjelaskan di X bahawa data yang berkembang kini menunjukkan penurunan itu bertepatan dengan salah satu hari paling tidak stabil di seluruh pasaran modal global, di mana Ishares Bitcoin Trust (IBIT) milik Blackrock mencatatkan volume dagangan rekod melebihi $10 bilion—lebih dua kali ganda dari tahap tertinggi sebelumnya—bersama aktiviti kontrak opsyen terbesar sejak pelancaran ETF.

Menurut Park, aliran opsyen berpusat secara luar biasa pada put berbanding call, menunjukkan kedudukan bersifat defensif berbanding spekulasi kenaikan. Pada masa yang sama, Park mencatat bahawa tindakan harga IBIT menunjukkan korelasi yang sangat rapat dengan ekuiti perisian dan aset berisiko lain, yang mengukuhkan pandangan bahawa bitcoin terperangkap dalam pengurangan risiko yang lebih luas daripada kejutan khusus kripto.

Park menunjuk data dari meja broker utama Goldman Sachs menunjukkan 4 Feb disenaraikan antara acara prestasi harian terburuk yang tercatat untuk dana lindung nilai multi-strategi, mencatat acara z-score 3.5. “Ia adalah bencana,” tulis Park, menambah bahawa episod sedemikian biasanya mendorong pengurus risiko untuk menuntut pengurangan kasar yang cepat dan tidak diskriminasi dari portfolio, yang mungkin melimpah ke dagangan 5 Feb.

Walaupun bitcoin jatuh lebih dari 13% pada hari itu, Park menegaskan bahawa aliran ETF bertentangan dengan corak sejarah. Sebaliknya, IBIT mencatatkan kira-kira 6 juta saham baru dicipta, yang diterjemahkan kepada lebih dari $230 juta dalam menambah aset di bawah pengurusan (AUM), sementara kompleks ETF spot yang lebih luas menyaksikan lebih dari $300 juta dalam aliran masuk.

Park berkata hasil yang bertentangan ini mencadangkan tekanan jualan datang sebahagian besarnya dari strategi bercagar, neutral-pasaran daripada keluar sepenuhnya. “Penjualan besar tidak mengakibatkan aliran keluar aset bitcoin,” tulisnya, menyimpulkan bahawa aktiviti dikuasai oleh peniaga dan pembuat pasaran yang beroperasi dalam “kompleks wang kertas”.

Pendorong utama, Park berpendapat, adalah pengurangan paksa perdagangan asas CME bitcoin. Dia menyoroti bahawa spread asas CME tarikh dekat melompat dari kira-kira 3.3% pada 5 Feb kepada sekitar 9% pada 6 Feb, salah satu pergerakan satu hari terbesar sejak ETF spot dilancarkan, sejajar dengan dana besar yang diarahkan untuk mengurangkan leverage.

Baca juga: Pasaran Ramalan Harga Kekalahan Patriots Menjelang Super Bowl LX

Park juga menyebut produk berstruktur dan dinamik opsyen sebagai perangsang. Sebagai halangan ke bawah dilanggar, peniaga yang membuat lindungan risiko knock-in terpaksa menjual pendedahan asas ke dalam kelemahan, memperkuat momentum ke bawah apabila volatiliti tersirat sebentar mendekati tahap ekstrim.

Menjelang 6 Feb, bitcoin bangkit semula lebih dari 10%, pergerakan yang Park kaitkan dengan pengembangan semula minat terbuka CME apabila strategi neutral-pasaran memasuki semula posisi. Beliau menyimpulkan bahawa episod ini menunjukkan pengintegrasian bitcoin yang semakin meningkat ke dalam pasaran TradFi, menulis bahawa “pemangkin datang dari pengurangan risiko TradFi yang bukan kripto,” bukan kerosakan asas dalam sektor kripto itu sendiri.

Soalan Lazim ❓

• Apa yang menyebabkan penjualan bitcoin pada 5 Februari?
  Jeff Park percaya ia berpunca daripada pengurangan leverage TradFi dan lindung nilai berkaitan ETF, bukan penjualan asli kripto.
• Adakah pelabur keluar dari Bitcoin ETF pada 5 Februari?
  Tidak, Park melaporkan penciptaan bersih di seluruh ETF bitcoin spot walaupun harga jatuh.
• Mengapa aktiviti opsyen penting?
  Park berkata kedudukan berat put dan dinamik gamma pendek memaksa peniaga menjual ke dalam kelemahan.
• Apa yang menerangkan pemulihan bitcoin pada 6 Februari?
  Park menunjuk kepada kembalinya perdagangan asas CME dan kedudukan neutral-pasaran setelah leverage dikurangkan.