Lupakan MSTR, MARA Menghadapi Masalah yang Lebih Buruk, kata Vaneck's Sigel

Di Luar Masalah MSTR: Penganalisis Vaneck Memperingatkan Bahaya Lebih Besar di MARA

Pada pandangan pertama, syarikat perbendaharaan Strategy (Nasdaq: MSTR) dan firma perlombongan Mara Holdings (Nasdaq: MARA) kelihatan serupa. Kedua-duanya adalah nama yang dikenali dalam komuniti bitcoin dengan banyak BTC dalam kunci kira-kira mereka. Strategy mempunyai lebih kurang sepuluh kali ganda bitcoin, tetapi selain daripada itu, kedua-dua firma menggunakan pendekatan yang sama: menimbun mata wang kripto untuk memaksimumkan hasil bitcoin. Tetapi menurut Ketua Penyelidikan Aset Digital Vaneck, Matthew Sigel, Mara berada dalam kedudukan yang lebih lemah, dan apabila bitcoin goyah, gergasi perlombongan itu akan berhadapan dengan angin kencang yang lebih kuat.

“MSTR dan MARA patut dibandingkan kerana kedua-duanya turun ~50%+ dalam 6 minggu yang lalu,” tulis Sigel pada Khamis. “MARA kelihatan sangat murah dengan minat jangka pendek yang luar biasa tinggi. Tetapi selepas diteliti, gambaran berubah dengan cepat.”

Apa yang dimaksudkan Sigel ialah perbezaan dalam struktur hutang antara kedua-dua syarikat. Pada Ogos 2020, Strategy mempunyai tumpukan wang tunai lebihan yang besar. Pengerusi Michael Saylor berpendapat adalah idea bagus untuk membeli bitcoin dan memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada apa yang ditawarkan oleh aset tradisional pada masa itu. Strategy akhirnya beralih dari membangunkan perisian kecerdasan perniagaan kepada mengumpul bitcoin dan kini merupakan pemegang korporat terbesar mata wang kripto tersebut. Salah satu pendekatan yang digunakan syarikat itu adalah mengeluarkan hutang boleh tukar untuk membeli bitcoin. Taktik itu begitu berjaya sehingga banyak syarikat lain mengikutinya, termasuk Mara.

Baca lebih lanjut: Bekas Eksekutif Cash App Ini Membunyikan Amaran Tentang Bitcoin

Firma perlombongan itu kini telah mengeluarkan lebih kurang $3.3 bilion dalam bon boleh tukar, menurut kewangan terbarunya. Ini tidak membunyikan penggera apabila bitcoin meningkat, tetapi pada $88K, keadaan mula menjadi goyah. Harga saham telah jatuh sekitar 50% seperti yang dinyatakan oleh Sigel. Tetapi itu tidak menjadikan Mara pembelian yang murah kerana nilai perusahaan telah meningkat, terima kasih kepada berbilion hutang yang terhutang. Bon tertunggak itu telah meningkatkan mNAV Mara, metrik yang menjejaki nilai perusahaan relatif kepada nilai pegangan bitcoin sesebuah syarikat. Dalam erti lain, pelabur membayar lebih tinggi untuk saham Mara daripada yang dapat dibenarkan oleh simpanan BTCnya.

“MARA hanya nampak murah jika anda mengabaikan nilai muka hutangnya yang berjumlah $3.3B,” kata Sigel. “Ia berdagang pada premium apabila hutang dimasukkan.”

Untuk jelas, Strategy juga berdagang pada premium, tetapi jauh lebih kecil. Bitcointreasuries.net menunjukkan mNAV Mara pada 1.59 manakala MSTR pada 1.14. Gelagat Bitcoin kebelakangan ini telah meletakkan kedua-dua firma dalam kedudukan yang goyah. Tetapi Mara mempunyai struktur hutang yang lebih berantakan yang mengaburkan korelasi antara harga sahamnya dan nilai bitcoin. Dan walaupun kegemparan semasa tentang kewangan Strategy, Sigel berkata lebih banyak orang harus bimbang tentang Mara.

“MARA naik 30% dari paras terendah dan menghadapi rintangan jadi saya menjual sebahagian hari ini dan tambah kepada MSTR,” kata Sigel.

Tinjauan Metik Pasaran

Bitcoin berharga $89,018.14 pada masa penulisan, turun 3.14% dari harga semalam dan juga turun 1.96% lebih tujuh hari, menurut data Coinmarketcap. Harga aset digital itu berfluktuasi antara $88,152.14 dan $92,707.20 dalam 24 jam lalu.

Jumlah dagangan harian turun 2.04% pada $64.18 bilion dan permodalan pasaran merosot kepada $1.77 trilion. Dominasi Bitcoin sedikit menurun, susut 0.07% mencapai 59.33%.

Jumlah kepentingan terbuka niaga hadapan bitcoin jatuh 3.88% kepada $57.40 bilion, menurut data daripada Coinglass. Jumlah pembubaran berganda dalam tempoh 24 jam dan berjumlah $192.56 juta pada masa pelaporan. Pelabur panjang mendominasi jumlah tersebut dengan $170.76 juta dalam margin dicairkan. Penjual pendek sebahagian besar terhindar dan hanya menyaksikan $21.79 juta telah dihapuskan.

FAQ ⚡

• Mengapa Matthew Sigel dari VanEck fikir MARA menghadapi masalah yang lebih besar daripada MSTR?
  Sigel berhujah bahawa $3.3B hutang boleh tukar MARA menjadikan syarikat itu jauh lebih berisiko daripada yang nampaknya, terutamanya dengan bitcoin kini di bawah $90K.
• Bagaimana hutang MARA mempengaruhi penilaiannya berbanding dengan pegangan bitcoin?
  Sebaik sahaja jumlah hutangnya yang besar dimasukkan, MARA berdagang pada premium curam kepada nilai BTCnya, menjadikannya jauh lebih mahal daripada yang dicadangkan oleh angka utama.
• Mengapa MSTR dianggap taruhan yang lebih bersih pada bitcoin berbanding MARA?
  MSTR memegang lebih banyak BTC dengan struktur modal yang lebih mudah, memberikannya korelasi yang lebih tinggi dengan bitcoin dan gangguan yang lebih sedikit dari gearan.
• Apa yang Sigel syorkan berdasarkan keadaan pasaran semasa?
  Sigel mengatakan dia mengurangkan pendedahan kepada MARA dan menambah kepada MSTR, menyebut lonjakan MARA sebagai “rintangan” dan memberi amaran bahawa risikonya kurang dihargai.