IPO SpaceX 4x Terlebih Langgan, Tetapi Apa yang Berlaku Kepada Selebihnya Pasaran

Kiriman tetamu berikut datang daripada BitcoinMiningStock.io, sebuah platform risikan pasaran awam yang menyediakan data tentang syarikat yang terdedah kepada perlombongan bitcoin, kecerdasan buatan, dan strategi perbendaharaan kripto. Asalnya diterbitkan pada 11 Jun 2026, oleh Cindy Feng.

Saya harus mengakui bahawa topik IPO SpaceX pada ketika ini mustahil untuk dielakkan. Buku pesanan ditutup lebih kurang empat kali terlebih langgan pada penilaian $1.75 trilion, yang merupakan kemuncak FOMO mengikut apa jua takrif. Namun pada masa yang sama, aset berisiko di tempat lain sedang terjejas. Kripto mengalami antara minggu paling buruk tahun ini, dan teknologi megakap juga tidak terkecuali.

FOMO di satu sisi, pasaran beruang di sisi yang lain. Itu tidak masuk akal bagi saya, jadi saya meluangkan beberapa hari cuba memahami IPO ini dengan betul. Jawapan ringkasnya: kedua-duanya tidak bercanggah. Penjualan itulah yang membiayai FOMO. Apabila anda melihat bagaimana wang bergerak, selebihnya tahun 2026 menjadi lebih mudah untuk ditafsir, termasuk untuk nama AI-infra dan perlombongan yang kami ikuti di sini.

Asas

Mulakan dengan asas. SpaceX (SPCX) akan disenaraikan di Nasdaq pada 12 Jun, menjual saham pada harga tetap $135 untuk mengumpul kira-kira $75 bilion pada penilaian $1.75 trilion. Itu lebih daripada dua kali ganda kutipan rekod Saudi Aramco pada 2019, dan ia serta-merta meletakkan SpaceX dalam kalangan sepuluh syarikat tersenarai A.S. paling bernilai.

Permintaan yang dilaporkan mencecah kira-kira $250 bilion, sekitar empat kali jumlah saham yang tersedia. Sesetengah institusi memasukkan pesanan $10 bilion dengan sendiri. Pelabur runcit juga mendapat bahagian yang luar biasa besar: kira-kira 30% daripada tawaran melalui Robinhood, Fidelity, Schwab, SoFi dan E*Trade, sedangkan IPO besar biasanya memperuntukkan 5-10% untuk mereka.

Ini menimbulkan soalan yang nampaknya tidak dipedulikan oleh kumpulan FOMO: dari mana datangnya permintaan IPO bernilai $250 bilion?

Seseorang Perlu Menjual Dahulu

Tiada siapa menyimpan wang sebanyak itu dalam bentuk tunai. Untuk membiayai peruntukan, pelabur menjual apa yang mereka sudah miliki, biasanya posisi cair yang mempunyai keuntungan untuk direalisasikan. Gandakan itu merentasi ribuan akaun yang mengejar urus niaga sama pada minggu yang sama, dan modal akan ditarik keluar daripada segala-galanya yang lain.

Itulah jambatan antara dua suasana tersebut. Kripto kehilangan lebih $180 bilion nilai pada minggu yang sama apabila buku pesanan dipenuhi, dan satu meja penyelidikan menyebutnya sebagai “cukai IPO” ke atas seluruh pasaran. Saya akan berhati-hati dengan label itu, kerana keraguan tentang pemotongan kadar dan pencairan leveraj juga memberi kesan buruk. Tiada satu urus niaga pun yang menerangkan penurunan seluas itu. Tetapi aliran asasnya sukar untuk disangkal: apabila IPO terbesar dalam sejarah menutup bukunya, tunai itu datang dari suatu tempat, dan “tempat” itu bermaksud apa sahaja yang pelabur boleh jual dengan cepat.

FOMO dan pasaran beruang ialah dagangan yang sama, dilihat dari hujung yang bertentangan.

Dana Indeks Menjadi Pembeli

Inilah yang menjadikan IPO ini berbeza daripada setiap penyenaraian besar yang lain: sebahagian daripada pembelian itu bukan pun sukarela.

Nasdaq mengubah peraturan indeksnya pada musim bunga ini, jelas dengan SpaceX dalam fikiran. Penyenaraian baharu yang berada dalam 40 teratas dari segi permodalan pasaran kini boleh menyertai Nasdaq-100 hanya 15 hari dagangan selepas debutnya. Tempoh menunggu tiga bulan yang lama sudah tiada, dan keperluan apungan minimum juga dimansuhkan sepenuhnya. FTSE Russell turut melonggarkan peraturan apungannya. Hanya S&P Dow Jones yang enggan mengikut: pada 4 Jun, ia menolak cadangan laluan pantasnya sendiri, yang mengekalkan SpaceX di luar S&P 500 sekurang-kurangnya sehingga pertengahan 2027.

Dalam praktiknya, ini bermakna bahawa dalam tempoh kira-kira tiga minggu selepas penyenaraian, setiap dana yang menjejaki Nasdaq-100 akan membeli SpaceX. Anggaran meletakkan pembelian automatik itu pada $22-27 bilion. Dan kerana dana indeks sentiasa dilaburkan sepenuhnya, mereka perlu menjual sedikit daripada segala-galanya yang lain untuk memberi ruang. Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, dan nama AI-infra yang telah masuk ke Nasdaq-100 semuanya akan dipotong untuk membiayai pembelian SPCX.

Jadi jika anda memegang QQQ atau mana-mana dana yang menjejaki Nasdaq dalam akaun persaraan anda, anda berada dalam dagangan ini sama ada anda memilihnya atau tidak. Pemegang dana S&P 500 terselamat buat masa ini. Gelombang pembelian paksa mereka ditolak ke 2027.

Kemudian Orang Dalam Tiba

Satu lagi butiran penting sebelum debut: hanya 3-5% daripada saham SpaceX benar-benar akan didagangkan pada awalnya. Himpitkan pembelian indeks automatik $22-27 bilion, ditambah pedagang yang mendahuluinya, bersama asas runcit yang terlebih langgan, ke dalam apungan yang sekecil itu, tindakan harga awal hampir pasti kelihatan menakjubkan.

Namun bekalan sedang datang, dan mengikut jadual yang luar biasa pantas. Daripada penguncian standard 180 hari, SpaceX merundingkan penguncian bergilir. Orang dalam boleh menjual sehingga 20% pegangan mereka hanya dua hari selepas laporan pendapatan pertama, dengan lebih banyak dibuka kuncinya hingga musim luruh. Musk dan beberapa penyokong utama menerima penguncian penuh satu tahun, tetapi mereka adalah pengecualian. Wang awal, pelabur yang menunggu sedekad untuk keluar ini, mendapat tetingkap pertama mereka dalam masa beberapa minggu.

Kemasukan Tesla ke S&P 500 pada Disember 2020 ialah templatnya. Saham itu naik kira-kira 70% menjelang tarikh kemasukan, kemudian bergerak mendatar dan menurun selama beberapa minggu apabila pembelian paksa kehabisan dan “front-runner” beralih ke tempat lain. SpaceX ialah peristiwa yang sama dengan apungan lebih kecil dan jam yang lebih pantas.

Mengapa Ini Penting untuk Sudut Pasaran Kami

Jadi mengapa menulis tentang syarikat roket di platform yang meliputi pelombong dan infrastruktur AI? Kerana ini bukan kejadian sekali sahaja dan akan berulang.

Anthropic memfailkan secara sulit untuk IPO pada 1 Jun. OpenAI menyusul seminggu kemudian, dan CFO-nya memberi bayangan penyenaraian seawal S4. Jika kedua-duanya berlaku, kita akan mendapat tiga IPO terbesar dalam sejarah dalam tempoh kira-kira enam bulan, setiap satu menarik puluhan bilion daripada posisi sedia ada, setiap satu mengulangi mekanik indeks yang sama dan cukai kecairan yang sama.

Bagi nama yang kami liputi, itu memotong dua hala. Sektor ini bergerak dengan modal luar. Setiap pembinaan HPC yang kami analisis tahun ini dibiayai oleh nota boleh tukar, terbitan ekuiti, atau hutang, dan urus niaga tersebut ditentukan harganya berdasarkan keadaan pasaran. Pasaran yang terus dikeringkan untuk memberi makan mega-IPO ialah pasaran di mana pembiayaan menjadi lebih mahal dan “tingkap” tertutup lebih cepat. Sebaliknya, wang yang keluar dari SpaceX selepas lonjakan kemasukan indeks perlu mendarat di suatu tempat, dan infrastruktur AI ialah dagangan berdekatan yang paling jelas. Volatiliti dalam kedua-dua arah, dengan kata lain.

Fikiran Akhir

Selepas semua penyelidikan, bacaan saya mudah. Ini bukan cerita tentang angkasa, dan ia hanya sebahagiannya cerita tentang SpaceX. Terdapat jumlah wang yang sangat besar sedang disusun semula pada kadar yang belum pernah diserap pasaran sebelum ini, dengan dua lagi penyusunan semula sudah pun berbaris di belakangnya.

Ramalan saya: pasaran kekal goyah dan lebih berombak daripada tajuk berita yang disarankan sepanjang musim panas, dan sebarang ketenangan sebelum penyenaraian OpenAI dan Anthropic harus dianggap sementara. Debut SPCX itu sendiri mungkin akan memukau. Apungan kecil ditambah pembelian paksa menjadikannya hampir automatik. Tetapi pelan permainan Tesla 2020 memberi ganjaran kepada kesabaran, bukan membeli di puncak.

Jika anda duduk dengan tunai dan tidak sabar untuk masuk sekarang, saya akan berhati-hati. Pembelian paksa memerlukan masa untuk menghabiskan kitarannya, bekalan orang dalam belum melanda lagi, dan kemasukan yang lebih baik biasanya muncul selepas peristiwa seperti ini, bukan sebelum ia berlaku.