Derivatif Kripto 101 – Pecahan Pasaran: Siapa yang Memenangi Perlumbaan?

Pecahan Pasaran Derivatif Kripto

Sorotan Utama

Derivatif kripto telah muncul sebagai enjin senyap yang memacu pertumbuhan dan kecanggihan pasaran kripto yang meledak. Instrumen kewangan ini yang dikaitkan dengan aset digital utama seperti bitcoin, ethereum, dan sekumpulan altcoin membentuk tulang belakang strategi dagangan runcit dan institusi di seluruh dunia.

Lebih daripada sekadar alat spekulatif, derivatif kripto memungkinkan pedagang untuk melindungi risiko, mengurus pendedahan, dan membuka kecairan tanpa perlu memiliki aset asas. Daripada dana lindung nilai besar hingga pedagang runcit individu, penggunaan derivatif seperti niaga hadapan, opsyen, dan pertukaran berterusan telah menjadi pusat kepada penyertaan pasaran. Dagangan derivatif kini menyumbang sebahagian besar daripada jumlah dagangan harian dalam pasaran kripto, jauh melebihi dagangan spot dari segi saiz dan impak.

Memahami sektor yang bergerak pantas ini adalah penting bukan sahaja untuk pedagang berpengalaman, kewangan institusi, dan pembuat dasar.

Pertumbuhan Pasaran

Ledakan Perpetuals: $58.5 trilion dalam jumlah dagangan di 10 bursa pusat teratas (CEX) pada tahun 2024, meningkat 79.6% pada Q4 berbanding Q3.

Derivatif Terdesentralisasi: $1.5 trilion didagangkan pada tahun 2024, +138.1% pertumbuhan YoY.

CEX vs Perpetuals Terdesentralisasi: Perbandingan terperinci pasaran perpetual CEX dan DEX mendedahkan kompromi utama antara kecairan, gelinciran, yuran, pengalaman pengguna, dan kebolehan komposit. Pada masa ini, CEX memimpin dalam kecairan mendalam, privasi lebih baik, dan perdagangan latensi lebih rendah untuk entiti posisi besar dengan aset terkenal seperti BTC dan ETH.

Rekod Global: Derivatif yang diperdagangkan di bursa mencapai 20.09 bilion kontrak pada September 2024, tertinggi sepanjang masa.

Kepemimpinan Platform: Binance memimpin dengan 38% bahagian pasaran. Bitget naik ke tempat ke-3, dengan $92 bilion pada April 2025 dan bahagian pasaran meningkat dari 4.6% ke 7.2% YTD.

Penerimaan Institusi: Protokol DeFi dan DAO (contohnya, lindung nilai kewangan dengan perps) sedang giat mengintegrasikan derivatif. Stablecoin dan minat TradFi yang semakin meningkat membantu menghubungkan kripto dengan kewangan global. Sebenarnya, bukan runcit tetapi klien institusi yang menyumbang lebih 80% daripada volum spot di CEX.

Pandangan: Dengan kematangan pasaran yang lebih besar, kecekapan modal, dan penggunaan di luar spekulasi, derivatif kripto menjadi tonggak asas dalam konvergens kewangan digital dan tradisional yang berkembang.

Kepentingan Derivatif Kripto Hari Ini: Kecekapan Modal, Kecairan, Penemuan Harga

Dalam kewangan tradisional, derivatif adalah instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada pergerakan harga aset asas, seperti ekuiti, komoditi, kadar faedah, atau mata wang. Dalam dunia mata wang kripto, derivatif mencerminkan konsep ini tetapi dihubungkan kepada aset digital seperti bitcoin, ethereum, dan sekumpulan altcoin.

Instrumen ini telah menjadi komponen asas ekosistem aset digital yang lebih luas. Derivatif kripto memainkan peranan penting dalam memungkinkan pengurusan risiko, meningkatkan kecairan pasaran, dan memudahkan spekulasi harga. Mereka juga menyumbang kepada penggunaan modal yang efisien dan membantu pemain institusi melindungi pendedahan mereka. Kebangkitan derivatif mula bersungguh-sungguh pada tahun 2016 dengan pelancaran pertukaran berterusan oleh BitMEX. Sejak itu, pasaran telah meledak.

Menurut Coingecko’s State of Crypto Perpetuals 2024, 10 Bursa Perpetual Berpusat teratas mencatatkan $21.2 trilion dalam jumlah perdagangan pada Q4 2024, peningkatan 79.6% daripada $11.8 trilion pada Q3 2024. Tahun 2024 adalah tahun dagangan perpetuals yang paling aktif, dengan $58.5 trilion dalam aktiviti di seluruh 10 bursa teratas, dengan derivatif Bitcoin menyumbang lebih 55% daripada jumlah derivatif kripto keseluruhan.

Bursa Perpetual Terdesentralisasi juga mencatatkan pertumbuhan yang ketara dengan $492.8 bilion dalam jumlah perdagangan pada Q4 2024, peningkatan 55.9% daripada angka Q3 iaitu $316.2 bilion. Secara keseluruhan, 10 bursa terdesentralisasi teratas mencatatkan $1.5 trilion dalam jumlah perdagangan pada tahun 2024, lonjakan +138.1% dari angka 2023 iaitu $647.6 bilion.

Untuk Bursa Berpusat, Binance terus mendominasi dengan 38% bahagian pasaran. Namun, Bitget telah muncul sebagai pesaing yang lebih kuat pada tahun 2025, naik ke tempat ke-3 dalam ranking bahagian pasaran. Pada akhir April 2025, Bitget mencatatkan $92 bilion dalam jumlah dagangan, dengan bahagian pasaran meningkat dari 4.6% pada awal tahun kepada 7.2%.

Di peringkat global, jumlah derivatif yang diperdagangkan di bursa mencapai 20.09 bilion kontrak pada September 2024, tahap tertinggi yang pernah dicatatkan. Pertumbuhan yang mengejutkan ini mencerminkan minat institusi yang meningkat, kematangan pasaran, penerimaan kriptocurrency yang lebih besar dalam kewangan tradisional, dan kepercayaan yang ditingkatkan pada stablecoin, yang sering digunakan sebagai aset sebut harga dalam derivatif on-chain.

Minat institusi dalam derivatif, terutamanya DeFi, tumbuh dengan ketara dengan Organisasi Autonomi Terdesentralisasi (DAOs) mula menggunakan derivatif untuk pengurusan kewangan. Sebagai contoh, beberapa DAO menggunakan kontrak niaga hadapan berterusan untuk melindungi daripada ketidakstabilan pasaran, memastikan kestabilan dana mereka.

Apabila pasaran aset digital mencapai kematangan, penggunaan derivatif telah berkembang melangkaui spekulasi sederhana. Hari ini, derivatif digunakan untuk pelindungan protokol DeFi, pengurusan kewangan DAO, strategi dagangan algoritma, dan sebagai alat pelindungan modal yang efisien.

Salah satu jenis derivatif yang paling popular ialah kontrak niaga hadapan. Niaga hadapan kripto adalah perjanjian standard untuk membeli atau menjual aset digital pada harga yang telah ditentukan pada tarikh masa depan yang tertentu. Kontrak-kontrak ini membolehkan pedagang untuk membuat spekulasi tentang pergerakan harga aset tanpa memiliki token asas. Tidak seperti pasaran spot, niaga hadapan membolehkan pendedahan berleveraj, pertaruhan arah, dan pelindungan portfolio.

Jenis Penyelesaian: Penyelesaian Fizikal vs. Tunai

Penyelesaian Fizikal: Melibatkan penyerahan sebenar aset kripto setelah kontrak matang. Kurang biasa kerana kerumitan operasi.

Penyelesaian Tunai: Melibatkan pembayaran keuntungan atau kerugian dalam fiat atau stablecoin. Ini adalah model dominan di kebanyakan platform pusat.

Bursa Utama

CME Group: Bursa derivatif teregulasi terbesar di AS yang menawarkan niaga hadapan Bitcoin dan Ether kepada institusi.

Binance, OKX, Bitget: Bursa global terkemuka yang menawarkan leverage tinggi, kecairan, dan aksesibilitas kepada pedagang runcit dan institusi.

Menjembatani Kecekapan CEX Dengan Akses DEX

Bursa Berpusat (CEX) dan Bursa Terdesentralisasi (DEX) telah lama membentuk industri kripto. CEX seperti Binance, OKX, Bybit, dan Bitget menawarkan kelajuan yang tiada tandingan, kecairan mendalam, dan alat dagangan kelas profesional, tetapi mereka datang dengan harga pengawalan kustodian dompet. Sebaliknya, DEX menghidupkan etos desentralisasi, memperbolehkan perdagangan peer-to-peer tanpa perantara. Namun, cabaran termasuk kecairan yang terpecah, kelajuan pelaksanaan yang lebih lambat, antaramuka yang rumit, dan sokongan yang terhad untuk pengguna baru.

Jurang antara kemudahan CEX dan autonomi DEX semakin berkurangan dengan pantas, terima kasih kepada generasi baru penyelesaian hibrid dan integrasi antara platform yang bertujuan menggabungkan yang terbaik dari kedua-dua dunia.

Tinjauan kepada penyelesaian hibrid dari CEX menunjukkan pelaburan besar dalam dompet Web3 yang mesra pengguna dengan antaramuka intuitif, sokongan perdagangan terintegrasi, dan pengurusan aset on-chain yang lancar. Sebagai contoh, dompet yang berkaitan dengan CEX kini menawarkan pengendalian aset berbilang rantai, suapan harga masa nyata, fiat on-ramps, dan pengagregat pertukaran, membuat navigasi Web3 lancar.

Beberapa bursa besar telah melancarkan dompet Web3 yang komprehensif yang memanjangkan jangkauan mereka ke ruang DeFi, seperti Trust Wallet, yang dimiliki oleh Binance, yang menawarkan staking asli, pelayaran DApp, dan pertukaran token terus, semuanya terintegrasi dengan ekosistem Binance untuk pemindahan aset yang lancar antara CEX dan DEX. Bursa lain seperti OKX dan Bybit juga memiliki dompet Web3 serupa dengan sokongan berbilang rantai, pasaran NFT, dan perkhidmatan hasil DeFi.

Bitget Web3 Wallet menonjol dengan sokongannya untuk lebih daripada 90 rantaian blok dan meletakkan dirinya sebagai pintu masuk Web3 semua-dalam-satu, yang memaparkan akses DeFi, penemuan DApp, dan pertukaran rentas-rantai, yang terhubung secara lancar dengan platform dagangan Bitget.

Berdasarkan kejayaan Bitget Wallet, Bitget Onchain menandakan langkah strategik dalam derivatif kripto dengan menggabungkan keboleh percayaan CEX dengan akses DEX. Disematkan secara langsung dalam Aplikasi Bitget, ciri ini membolehkan pengguna mengendalikan aset on-chain menggunakan USDT atau USDC dari akaun spot mereka. Ini mempermudah proses dagangan on-chain yang sering rumit sambil mengekalkan keselamatan peringkat CEX, yang sangat penting untuk mengarahkan pengguna runcit baru yang menjelajahi pasaran terdesentralisasi. Sokongan sokongan blockchain awal termasuk Solana, BNB Smart Chain (BSC), dan Base, dengan akses masa nyata kepada lebih 30 token on-chain.

Satu elemen menonjol Bitget Onchain ialah integrasi saringan pintar AI yang menolak dan menilai token yang baru muncul dalam masa nyata. Ini mengurangkan pendedahan kepada aset berisiko dan meningkatkan pembuatan keputusan pelaburan, yang penting dalam persekitaran on-chain yang tidak stabil. Langkah ini melengkapi inisiatif AI yang lebih luas Bitget, termasuk bot dagangan, alat pengurusan risiko, dan analitis ramalan.

Ekosistem bersatu ini, di mana pusat dan desentralisasi hidup, dikenali dengan popular sebagai CeDeFi, memberikan ekosistem yang disokong oleh CEX kelebihan daya saing dalam wawasan pasaran, alat penyelidikan, panduan pengguna, dan pengurusan risiko.

Kedalaman Bursa

Walaupun Binance dan OKX tetap menjadi platform derivatif kripto terbesar mengikut jumlah dagangan, menarik minat kedua-dua pengguna runcit dan institusi, Bitget telah mewujudkan niche yang berbeza yang menumpukan pada aksesibilitas, perdagangan salinan, dan inovasi yang disesuaikan untuk pedagang runcit.

Bitget menyokong saiz kontrak serendah 0.001 BTC atau 1 USDT, dengan leverage hingga 125x untuk kontrak berpanjangan terpilih. Bursa ini dengan cepat mendapatkan bahagian pasaran dengan menawarkan ciri-ciri intuitif seperti perdagangan salinan satu-klik, yang memungkinkan pengguna yang kurang berpengalaman meniru strategi pedagang yang berprestasi tinggi.

Sehingga Q4 2024, Bitget volume dagangan niaga hadapan mencapai $16 bilion, mencerminkan peningkatan penglibatan pengguna dan aktiviti pasaran. Menurut laporan CoinGecko’s State of Crypto Liquidity on CEXs 2025, Binance menerajui jalan pada kedalaman BTC, diikuti oleh Bitget dan OKX. Kecairan di kebanyakan bursa menunjukkan cerun peningkatan yang stabil, yang menunjukkan kecairan yang baik merentasi tahap kedalaman. 32% kecairan ini ada di Binance, menyokong kedalaman buku pesanan sekitar $8 juta masing-masing di bahagian beli dan jual. Ini diikuti oleh Bitget dengan $4.6 juta dan OKX dengan $3.7 juta.

Binance menarik pemain institusi besar melalui kolam kecairan yang mendalam, menawarkan pelbagai jenis kontrak yang lebih luas, termasuk niaga hadapan yang dimasukkan syiling, dan mengekalkan minat terbuka yang tinggi di seluruh pasaran berterusan BTC dan ETH miliknya.

OKX menyediakan leverage yang sedikit lebih rendah (hingga 100x) tetapi menawarkan alat dagangan yang kuat, menarik pedagang kuantitatif dan pemaju. Ia juga telah mengintegrasikan akaun bersatu untuk margin dan niaga hadapan, memberikan pedagang kecekapan modal yang lebih besar merentasi produk. Untuk ETH, Bitget mengatasi Binance sebagai bursa paling cair dalam julat +/- $15 (julatan 1%), diikuti oleh OKX. Walau bagaimanapun, kecairan di julat ini cukup sihat di seluruh bursa penanda aras, dengan 6 bursa mempunyai kecairan melebihi $1 juta atau lebih. Bitget juga menerajui pada XRP, SOL.

Ini menunjukkan trend yang jelas: Binance dan OKX menguasai dalam kedalaman dan tarikan institusi, sementara Bitget berkembang dengan memperkenalkan inovasi sekitar kebolehgunaan dan dinamik perdagangan sosial. Pada masa ini, Bitget bekerja dengan lebih 1,000 klien institusi manakala Bybit melayani dianggarkan 1,500 klien institusi.

Sejak Januari, Bitget telah memperhebatkan tawarannya untuk institusi, seperti menaikkan program peminjaman, meningkatkan insentif kecairan, dan mempersiapkan akaun margin bersatu untuk Q3 untuk memaksimumkan kecekapan modal. Hasilnya menunjukkan bahawa 80% firma kuant kripto teratas kini berdagang di Bitget, dengan klien institusi memacu 80% volume spot, menyamai Coinbase.

Aset-aset institusi di bawah pengurusan (AuM) telah berganda dengan bahagian volume niaga hadapan Bitget yang berganda kepada 50% dalam hanya 6 bulan, bertujuan 70%+ menjelang akhir tahun. Kecairan CEX untuk 5 aset kripto teratas umumnya sihat, dengan Binance menawarkan kecairan paling banyak untuk BTC, sementara Bitget adalah platform paling cair untuk altcoin dalam selang harga 0.3% – 0.5%.

Profil Pengguna

Hedgers Institusi: Pengurus aset dan perbendaharaan korporat sering menggunakan niaga hadapan untuk mengunci nilai kripto selama tempoh perancangan. Dengan kedudukan perdagangan yang berkisar antara $5 juta hingga $500 juta setiap posisi, strategi ini diterapkan pada pegangan besar spot BTC atau ETH untuk melindungi nilai portfolio dari kejatuhan pasaran. Sebagai contoh, dana lindung nilai dengan posisi Bitcoin $200 juta mungkin melakukan jualan pendek niaga hadapan CME BTC bernilai $50 juta hingga $150 juta untuk mengurangkan pendedahan risiko.

Spekulator: Pedagang runcit atau profesional yang mengambil posisi panjang atau pendek, bertujuan untuk memperoleh keuntungan dari volatiliti dengan julat perdagangan tipikal $1,000 hingga $500,000 setiap posisi. Seorang peniaga ayunan mungkin membuka kontrak perpetual BTC $50,000 menggunakan leverage 10x dengan jumlah tepi $5,000 semasa sentimen menaik, menyasarkan keuntungan luar biasa.

Firma Prop: Firma dagangan frekuensi tinggi atau meja arbitrase menggunakan niaga hadapan untuk memperoleh keuntungan dari ketidakcekapan pasaran, dengan saiz modal berkisar dari $500,000 hingga lebih dari $100 juta. Sebagai contoh, sebuah firma mungkin membeli spot BTC serentak dan menjual pendek niaga hadapan BTC ketika niaga hadapan terlalu mahal, menangkap spread dasar.

Perpetual Swaps – Permainan Jumlah

Apa Yang Membuatkan Mereka Unik

Perpetual swaps (perps) ialah kontrak niaga hadapan tanpa tarikh tamat. Mereka mengekalkan kesetaraan harga dengan pasaran spot melalui mekanisme kadar pembiayaan: apabila perpetual didagangkan melebihi spot, panjang membayar pendek, dan sebaliknya. Struktur ini membolehkan pedagang untuk menahan posisi secara kekal tanpa menukar kontrak.

Dominasi dalam Jumlah Dagangan

Perpetuals menguasai perdagangan derivatif kripto, menyumbang lebih 70% daripada jumlah keseluruhan. Leverage tinggi dan kesederhanaan mereka menarik kedua-dua pedagang pemula dan profesional.

Minat terbuka (OI), nilai keseluruhan kontrak derivatif aktif yang tidak ditutup, adalah ukuran penting kedalaman pasaran dan komitmen pedagang, dengan OI mencapai rekod tinggi melebihi $80 billion pada penghujung Mei. Binance kekal sebagai pendahulu yang jelas dalam kedua-dua volum dan OI, walaupun kelebihannya sedang dirapatkan oleh Bybit dan Bitget.

Perbandingan Perpetuals CEX vs DEX – Mana yang Lebih Baik?

Senario Penggunaan

Perdagangan Runcit Small-Cap

Kemudahan penggunaan, yuran, dan onramps fiat membentuk perjalanan runcit. Untuk pengguna yang berdagang $1k–$10k, antara muka yang bersih, yuran rendah, dan onboarding mudah adalah penting. Bitget menawarkan KYC sederhana, deposit minimum rendah, dan ciri margin intuitif seperti mod terpencil/modal perpaduan. Yuran maker-taker bermula pada 0.02%–0.06%, dan boleh dikurangkan kepada ~0.015% menggunakan diskaun token BGB atau rebat untuk pesanan pasif. Begitu juga, Binance dan Bybit menyediakan tingkat yuran kompetitif (contohnya, Binance dengan 0.02% maker dan 0.04% taker untuk VIP 0, lebih rendah pada volume lebih tinggi), tetapi kadang-kadang memerlukan pengesahan identiti yang lebih berat dan boleh menjadi lebih kompleks untuk pengguna pertama kali.

Sebaliknya, DEX seperti GMX dan Hyperliquid membolehkan akses segera melalui dompet, mengelakkan KYC sepenuhnya. Ini menarik untuk pedagang yang asli kripto atau memfokuskan privasi. Namun, dagangan $10k di GMX mungkin menanggung kos sekitar ~$35–$70 dalam yuran bergantung pada penggunaan kolam dan volatiliti, berbanding ~$6 atau kurang di CEX. L1 kustom Hyperliquid menawarkan penyelesaian pantas, tetapi penetapan awal (penghubungan dompet, konfigurasi RPC) masih menjadi penghalang. Mendapatkan fiat juga lebih mudah dengan CEX: Bitget, Binance, dan Bybit menawarkan pilihan kad, bank, dan P2P secara langsung, manakala DEX memerlukan pengguna untuk memperoleh dan menghubungkan kripto dahulu.

Keputusan: CEX (Bitget, Binance, Bybit) lebih sesuai untuk pedagang runcit yang mengutamakan yuran rendah, integrasi fiat, dan kemudahan. DEX menawarkan anonimitas dan penjagaan diri, tetapi menambah kerumitan operasi untuk pengguna yang bukan asli kripto.

Perdagangan Institusi/Volum Tinggi

Kecekapan yuran, kelajuan pelaksanaan, dan penggunaan modal adalah kritikal. Institusi yang berdagang $1M+ memfokuskan pada spread ketat, kecairan blok, dan pengoptimuman margin. Binance kekal sebagai peneraju industri dari segi kedalaman buku pesanan dan infrastruktur institusi, menawarkan yuran taker terendah (hingga 0.01%) serta akses API & sub-akaun langsung. Bitget dan Bybit semakin mengikut, dengan program VIP mengurangkan yuran menjadi 0.015% atau lebih rendah dan menawarkan Sistem Margin Bersatu untuk berdagang dengan cagaran rentas aset.

Bitget, khususnya, menyokong perdagangan besar dengan pasaran niaga hadapan yang mendalam, enjin likidasi masa nyata, dan peringkat pengurusan risiko posisi—yang mengurangkan peluang likidasi berantai. Binance melengkapkan ini dengan portal dagangan blok dan metrik risiko yang kukuh, manakala Akaun Dagangan Bersatu (UTA) Bybit menawarkan kecekapan modal serupa di seluruh spot, margin, dan derivatif.

Di sisi DEX, Hyperliquid adalah pilihan yang menonjol, dengan volume harian ~$3–4B dan model DEX buku pesanan yang meniru fungsi CEX. Walau bagaimanapun, tiada tingkat VIP atau rebat yuran; perdagangan bernilai $10M pada 0.05% menghasilkan $5,000 yuran, tanpa mengira saiz atau ketetapan. GMX menggunakan model AMM dengan slippage lebih tinggi dan kedalaman lebih rendah, menjadikannya kurang sesuai untuk aliran institusi.

Kejelasan undang-undang juga merupakan faktor utama. CEX umumnya menyediakan yurisdiksi berlesen, alat pemenuhan, dan operasi yang diaudit, manakala DEX tidak berlesen tetapi mendedahkan institusi kepada risikokontrak pintar dan peraturan.

Keputusan: Untuk pengguna institusi atau volume tinggi, CEX (terutamanya Binance untuk skala, Bitget untuk fleksibiliti yuran, dan Bybit untuk penyatuan sistem) tetap menjadi pilihan yang lebih disukai. DEX seperti Hyperliquid semakin mendapat perhatian dalam perdagangan institusi asli DeFi tetapi tetap menjadi sekunder kerana faktor pematuhan dan kos.

Perdagangan Terintegrasi/Asal-DeFi

Komposisi, kawalan, dan hasil menentukan buku panduan asli-DeFi, tetapi ketelusan mempunyai komprominya. DEX perpetual on-chain seperti GMX dan Hyperliquid menarik pedagang dengan ciri yang membolehkan mereka mengintegrasikan posisi di seluruh protokol DeFi. Ini termasuk token LP yang menghasilkan hasil (contohnya, GLP atau HLP), insentif tadbir urus, dan interoprabilitas kontrak pintar. Komposisi membenarkan strategi seperti menggunakan bahagian LP sebagai cagaran dalam protokol pinjaman, imbangan automatik, dan penumpukan hasil portfolio.

Walau bagaimanapun, kejadian dagangan baru-baru ini telah mendedahkan kelemahan ketelusan penuh: sniping posisi. Oleh kerana dagangan, likidasi, dan pesanan yang belum selesai kelihatan di on-chain, bot-bot canggih dan pedagang kontra mampu front-run atau kontra-dagangan posisi besar.

Pada April 2025, beberapa posisi leverage tinggi di Hyperliquid dan Aevo dilaporkan “snipe,” ambang likidasi mereka dipantau melalui mempools awam, dan posisi bertentangan dibuka secara strategik untuk memaksa atau mengaut keuntungan dari keluar paksa mereka. Praktik ini, walaupun tidak selalu menyalahi undang-undang, menimbulkan keprihatinan keadilan dan menyoroti ketidakhadiran privasi pelaksanaan di on-chain.

Sebaliknya, CEX seperti Bitget, Binance, dan Bybit menawarkan buku pesanan yang tidak dapat dilihat dan persekitaran pelaksanaan yang dilindungi. Pesanan besar boleh dipecahkan, diarahkan melalui kolam gelap, atau dieksekusi melalui meja OTC untuk meminimumkan slippage dan menghadang front-running. Bitget juga menyediakan otomatisasi pengurusan risiko (seperti Smart TP/SL orders dan perlindungan margin pelbagai peringkat) serta mekanisme likidasi internal yang mengurangkan pemangsaan di on-chain.

Bitget’s Onchain platform mengurangkan beberapa risiko DeFi sambil mengekalkan aksesibilitas: walaupun ia mengambil senarai token di seluruh rantaian seperti Solana dan BNB Chain, pelaksanaan dikendalikan secara terpusat. Ini mengelakkan front-running, sambil tetap menawarkan perdagangan berkelajuan tinggi dan akses aset DeFi—jalan tengah antara perlindungan CEX dan pendedahan DeFi.

Keputusan: Walaupun DEX menyediakan fleksibiliti dan hasil kepada pengguna kuasa, ketelusan penuh mereka dapat mendedahkan pedagang kepada tingkah laku pemangsa seperti pemotretan likidasi. Bagi mereka yang mencari eksekusi lebih selamat dengan pendedahan DeFi setanding, Bitget Onchain atau CEX tradisional menawarkan privasi dagangan dan mekanisme pertahanan yang lebih kuat.

Bitcoin dan Derivatif: Mengekor Pasaran

Bitcoin kekal sebagai tanda huluan pasaran derivatif kripto, konsisten menyumbang kepada majoriti minat terbuka dan jumlah dagangan di seluruh platform niaga hadapan dan opsyen. Sebagai aset digital pertama dan paling banyak dipegang, BTC berfungsi sebagai penanda aras utama untuk sentimen pelabur dan alat pelindungan kritikal untuk peserta pasaran institusi dan runcit.

Niaga hadapan dan pertukaran berterusan pada bitcoin memberikan pedagang cara yang fleksibel untuk membuat spekulasi mengenai pergerakan harga, mengurus risiko portfolio, dan melaksanakan basis atau arbitrase kadar pembiayaan. Sementara itu, opsyen bitcoin membolehkan strategi kompleks seperti call-covered, put-protective, dan straddle. Instrumen ini menjadi penting semasa ketidakpastian makro, memungkinkan peserta pasaran untuk menyatakan kecenderungan arah atau melindungi pegangan panjang di tengah-tengah volatiliti.

Seiring derivatif bitcoin terus matang, misi Bitcoin.com untuk memberi pengguna pengetahuan dan alat menempatkannya sebagai pemudahcara penting dalam penggunaan derivatif yang bertanggungjawab. Usahanya menyokong penyertaan kewangan yang lebih luas dan membantu menjembatani jurang antara pengadopsi baru dan produk kewangan kompleks yang dulu menjadi milik profesional semata.

Perdagangan Opsyen – Kelenturan Kewangan

Opsyen memberikan hak kepada pemegang, tetapi tidak kewajipan, untuk membeli (call) atau menjual (put) aset pada harga strike tertentu sebelum tamat. Mereka membolehkan pedagang untuk membuat spekulasi tentang volatiliti, melindungi portfolio, atau membina strategi kompleks untuk risiko-ganjaran asimetrik.

Di Deribit, bursa opsyen kripto terbesar, kecondongan volatiliti cenderung menunjukkan corak bertentangan dengan pasaran ekuiti tradisional seperti S&P 500 (SPX). Dalam opsyen SPX, volatiliti tersirat biasanya lebih tinggi untuk put (perlindungan kejatuhan) berbanding call, mencerminkan perlindungan institusional terhadap keruntuhan pasaran, yang dikenali sebagai kecondongan negatif.

Sebaliknya, kripto sering mempamerkan kecondongan positif, terutama semasa pasaran menaik, di mana call out-of-the-money memerintah volatiliti tersirat lebih tinggi daripada put. Ini disebabkan oleh permintaan runcit yang tinggi untuk pendedahan kenaikan spekulatif dan potensi pergerakan parabolik, terutamanya dalam aset seperti BTC dan ETH.

Opsyen kripto diselesaikan dalam instrumen asas (contohnya, BTC atau ETH), menambah lapisan kerumitan yang tiada dalam kebanyakan opsyen TradFi, yang diselesaikan secara tunai atau tamat tanpa nilai. Pasaran 24/7 juga bermaksud pengurusan risiko mesti berterusan, tidak ada celah semalaman, tetapi juga tiada waktu rehat.

Contoh Kes

Institusi TradFi: Dalam pasaran SPX, pelabur institusi menggunakan strategi pelindungan berstruktur seperti put-protective atau strategi collar untuk mengurus risiko merentasi portfolio besar. Pembuat pasaran, dana pencen, dan pengurus aset besar juga bergantung pada kecairan yang mendalam dan model penentuan harga yang mapan dengan volume dagangan sehari purata yang melebihi $1.5 trilion.

Pedagang Kripto: Dalam kripto, dagangan volatiliti mendominasi. Peserta yang canggih menggunakan straddle, strangle, atau spread butterfly untuk menangkap permainan arah dan volatiliti, terutamanya pada opsyen Bitcoin dan Ethereum, dengan volume harian mendekati $2–5 bilion nilai notional. Kerana volatiliti tersirat kripto yang tinggi dan perubahan harga yang cepat, menjual premium (contohnya, melalui call-covered atau put-secured tunai) sering lebih menguntungkan, tetapi berisiko lebih tinggi daripada dalam TradFi.

Strategi Institusi

Pelindung Volatiliti: Melindungi daripada pergerakan harga yang tajam.
Penjanaan Pendapatan: Melalui menulis call/put.
Produk Berstruktur: Dibina untuk pengurusan risiko tersuai dan pembayaran.

Akses dan Inovasi Runcit

Pelabur runcit kini dapat mengakses hasil berstruktur dengan opsyen yang ditempatkan dalam peti deposit sederhana, mendemokrasikan alat canggih untuk bukan profesional. Peti “opsyen” kripto adalah produk kewangan berstruktur yang mengautomasikan strategi dagangan opsyen untuk menjana hasil, selalunya tanpa memerlukan pengguna untuk secara aktif mengurus dagangan atau memahami mekanik opsyen yang kompleks.

Pengguna runcit mendepositkan aset, biasanya ETH, BTC, atau stablecoin, ke dalam kontrak pintar peti. Aset-aset ini berfungsi sebagai cagaran untuk strategi opsyen peti. Setiap peti menjalankan strategi opsyen yang telah ditentukan dalam kitaran mingguan atau dua mingguan, dengan strategi umum termasuk call-tertutup dan put-secured tunai. Premium dari opsyen yang dijual dikutip dan diedarkan secara berkadar kepada peserta peti. Ini membentuk asas hasil peti.

Peti menjembatani jurang antara strategi opsyen kompleks dan pengguna DeFi setiap hari. Dengan mempermudahkan eksekusi, pemodelan risiko, dan logistik penggulungan, mereka mendemokrasikan akses kepada hasil dalam pasaran yang biasanya memihak kepada pedagang yang canggih. Bagi banyak orang, mereka mewakili langkah pertama ke arah penyertaan dalam opsyen tanpa perlu mengurus tarikh luput atau ramalan volatiliti.

Peserta Pasaran dan Penggunaan

Pedagang Runcit: Mencari pendedahan, leverage, dan pulangan berstruktur.
Institusi: Menggunakan derivatif untuk strategi berkesan modal dan lindung nilai.
Pembuat Pasaran: Menjamin kecairan dan arbitrase ketidakefisienan.
DAOs: Menguruskan dana dengan opsyen dan niaga hadapan untuk kemampanan jangka panjang.

Satu contoh terkemuka ialah MakerDAO, protokol di sebalik stablecoin DAI, yang menggunakan strategi opsyen untuk melindung dan mengoptimumkan rizab di sebalik stablecoinnya.

MakerDAO menyimpan rizab yang pelbagai, termasuk USDC, ETH, dan RWAs (aset dunia nyata) untuk menjamin DAI. Untuk melindungi daripada volatiliti ke bawah dan memelihara integriti mata DAI, MakerDAO memperuntukkan sebahagian daripada rizab ETH dan stablecoinnya kepada opsyen put dan koler pelindung. Selain dari lindung nilai, Maker juga menggunakan opsyen untuk menjana hasil yang tidak mencairinkan, membolehkannya meningkatkan pulangan ke atas modal perbendaharaan tidak aktif sambil mengekalkan kecekapan modal.

Penggunaan Utama

Lindung nilai: Melindungi portfolio aset. Derivatif kripto menawarkan pedagang institusi kemampuan untuk melindung pendedahan dengan cekap tanpa mengikat sejumlah besar modal. Kaedah yang menonjol dalam buku panduan ini ialah strategi neutral-delta, di mana pedagang bertujuan untuk mengimbangkan risiko arah, dengan secara efektif mengasingkan peluang volatiliti atau dasar.

Struktur neutral-delta amat popular semasa pasaran mendatar atau tidak menentu, apabila pertaruhan arah adalah berisiko tetapi pendapatan berbasis volatiliti adalah menarik. Strategi ini banyak digunakan oleh hedge fund pasaran-neutral, meja prop kripto-asas, dan penyedia kecairan yang mencari untuk melicinkan pulangan dan mengawal risiko merentas buku besar.

Spekulasi: Mengambil pertaruhan arah atau memanfaatkan pandangan harga jangka pendek.

Arbitrage: Memanfaatkan ketidakefisienan antara pasaran spot dan derivatif.

Kesan pada Kecekapan Pasaran

Derivatif meningkatkan kecairan, meningkatkan penemuan harga, dan memudahkan pasaran yang lebih lancar. Dengan derivatif, peserta boleh berdagang pandangan mengenai volatiliti, arah aset, dan korelasi pasaran dengan cara yang efisien modal.

Satu contoh yang menonjol tentang bagaimana derivatif kripto menyumbang kepada kecekapan pasaran dilihat semasa krisis perbankan wilayah AS pada Mac 2023. Ketika panik memicu penarikan di institusi-institusi seperti Silicon Valley Bank dan Signature Bank, Bitcoin pada awalnya melonjak di tengah-tengah gerakan risiko-off yang lebih luas dan spekulasi yang semakin meningkat bahawa ia mungkin berfungsi sebagai pelindung terhadap ketidakstabilan perbankan. BTC minat terbuka niaga hadapan melonjak, memungkinkan pedagang untuk menyatakan pandangan yang optimis atau pesimis dalam masa nyata.

Perlu dicatat, walaupun harga spot BTC pening di awalnya, kecairan kuat di pasaran niaga hadapan membolehkan penentuan harga semula yang cepat ketika jangkaan penurunan kadar beralih. Ini membantu menstabilkan penemuan harga dan mengecilkan spread antara pasaran spot dan niaga hadapan. Penggunaan niaga hadapan BTC memungkinkan peserta institusi dan runcit untuk melindung pendedahan atau mengambil kesempatan daripada pemisahan jangka pendek tanpa membanjiri kecairan spot.

Lanskap Peraturan

Walaupun CFTC AS mengatur perdagangan derivatif, terutamanya bagi pemain institusi, platform terdesentralisasi beroperasi dalam kawasan kelabu peraturan. Bidang kuasa seperti Singapura dan EU menetapkan rangka kerja untuk mendorong inovasi sambil memastikan perlindungan pengguna.

Peraturan Markets in Crypto-Assets (MiCA) Kesatuan Eropah, yang dilaksanakan pada 2025, bertujuan untuk menyeragamkan pengawasan kripto di seluruh blok tersebut. Walaupun MiCA berfokus terutamanya pada stablecoin dan token yang dirujuk aset, pendekatannya terhadap derivatif adalah lebih konservatif.

Di bawah undang-undang EU semasa, derivatif kripto kebanyakannya diatur di bawah kerangka kewangan yang sudah ada, seperti Arahan Pasaran dalam Instrumen Kewangan (MiFID). Ini bermakna penyedia yang menawarkan niaga hadapan atau opsyen pada aset digital harus diteruskan sebagai firma pelaburan dan mematuhi perlindungan pelabur, kelakuan, dan keperluan pengurusan risiko yang ketat.

MiCA menambah kejelasan dengan menetapkan pelesenan seragam di seluruh negara anggota tetapi memberikan ruang untuk pihak berkuasa nasional mengenakan sekatan tambahan ke atas produk berleveraj, terutamanya yang dipasarkan kepada pengguna runcit.

Sebaliknya, Otoritas Monetari Singapura (MAS) memilih pendekatan yang lebih fleksibel tetapi sangat selektif. MAS memerlukan derivatif pada token pembayaran, seperti BTC dan ETH, untuk diperdagangkan hanya pada bursa yang diluluskan, dengan penekanan pada penyertaan institusi. Akses runcit kepada produk tersebut dikawal dengan ketat.

Rangka kerja MAS menekankan pendedahan risiko, segregasi aset klien, dan protokol anti-kegiatan haram, disesuaikan dengan strategi yang lebih luas untuk menarik aktiviti aset digital yang diatur sambil meminimumkan kemudaratan pengguna. Berbeda dengan EU, Singapura lebih berhati-hati mengenai pendedahan runcit kepada derivatif, memetik risiko volatiliti dan leverage.

Dalam perlumbaan peraturan, bursa terkemuka seperti Binance, Bitget, Bybit, dan OKX berada di barisan hadapan: Binance memegang lesen di pelbagai wilayah, termasuk Lesen VFA Kelas 3 di Malta, pendaftaran Penyedia Perkhidmatan Aset Maya (VASP) di Poland dan Lithuania, dan pengesahan peraturan di Dubai dan pusat kripto yang baru muncul lainnya.

Bitget telah mendapatkan kelulusan peraturan di bidang kuasa utama seperti Lithuania dan Seychelles, dengan pencapaian pematuhan lanjut memposisikannya untuk menawarkan perkhidmatan derivatif kepada pedagang Eropah dan APAC.

Bybit baru-baru ini memperoleh lesen MiCAR dari Otoritas Pasar Kewangan Austria (FMA), memungkinkannya untuk pasport perkhidmatan aset kripto yang diatur ke semua 29 negara anggota EEA. Pencapaian ini secara tajam meningkatkan kredibiliti derivatif Eropahnya.

OKX telah memperoleh lesen VASP di Dubai dan lesen kripto di bidang kuasa seperti Bahamas, menawarkan perkhidmatan taraf institusi di pusat kripto teratur yang muncul.

Di Amerika Syarikat, Suruhanjaya Perdagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) terus menegaskan bidang kuasa atas derivatif kripto, terutamanya yang melibatkan BTC dan ETH.

Tindakan penguatkuasaan penting berlaku pada November 2023 apabila Binance bersetuju untuk penyelesaian $4.3 bilion dengan CFTC dan agensi persekutuan lain. Kes ini menekankan tuntutan yang semakin meningkat dari regulator bahawa platform luar pesisir mematuhi aturan AS ketika melayani pengguna Amerika.

Kesimpulan

Derivatif kripto telah mengubah cara peserta berinteraksi dengan ruang aset digital. Dari pelindungan asas hingga strategi dagangan yang canggih, derivatif kini mewakili tiang utama ekonomi kripto. Seiring pasaran berkembang dan kejelasan peraturan berkembang, niaga hadapan, perpetual, dan opsyen hanya akan menjadi lebih integral kepada pengurusan portfolio, penyediaan kecairan, dan inovasi kewangan, dengan fasa pertumbuhan seterusnya mungkin melibatkan integrasi lebih ketat antara kewangan berpusat dan DeFi.

Melangkah ke depan, evolusi seterusnya dalam derivatif kripto kemungkinan akan dibentuk oleh kecerdasan buatan (AI) dan interoperabilitas. Platform dagangan didorong AI muncul untuk mengotomatisasi pemilihan strategi, pengurusan risiko, dan pengoptimuman portfolio, memberi kedua-dua pengguna institusi dan runcit kelebihan dalam pasaran yang semakin kompleks. Sementara itu, penyelesaian derivatif rentas rantai yang didorong oleh protokol interoperabilitas seperti Layerzero atau Axelar dapat memecahkan silo semasa, memungkinkan margin dan cagaran untuk mengalir lancar di seluruh ekosistem.

Ketika aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWAs) memperoleh daya tarikan, jangkakan lebih banyak derivatif hibrid yang menggabungkan aset on-chain dengan instrumen kewangan tradisional, mendorong pasaran derivatif kripto lebih dalam ke dalam kewangan arus utama dan mendefinisikan era seterusnya infrastruktur kewangan digital.

Muat turun laporan penuh: Crypto Derivatives 101 – Market Breakdown: Who’s Winning the Race?