CFTC Menerbitkan Soalan Lazim yang Mendefinisikan Peranan Bitcoin, Ether, Stablecoin dalam Margin

CFTC Memformalkan Rawatan Margin Kripto Dengan Haircut Berasaskan Risiko

Rawatan kawal selia terhadap bitcoin, ether dan stablecoin dalam pasaran derivatif A.S. sedang berkembang ke arah pengawasan berstruktur dan bukannya larangan. Pada 20 Mac, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (Commodity Futures Trading Commission) mengeluarkan respons FAQ yang memperincikan bagaimana bitcoin, ether dan aset kripto lain boleh digunakan oleh pendaftar.

Pengerusi CFTC Mike Selig berkongsi di X:

“Memandangkan Project Crypto kini merupakan inisiatif bersama, menyelaraskan rawatan haircut dengan SEC untuk entiti berdaftar merupakan satu lagi langkah ke arah menyediakan peraturan permainan yang jelas dan konsisten untuk peserta pasaran.”

Rangka kerja ini juga memperkenalkan pelarasan penilaian yang ditakrifkan yang mempengaruhi bagaimana bitcoin, ether dan stablecoin pembayaran berfungsi sebagai cagaran.

Rawatan haircut memberikan diskaun risiko kepada aset yang digunakan sebagai margin, bermakna bitcoin dan ether menerima pengurangan yang lebih besar dalam nilai yang diiktiraf berbanding stablecoin pembayaran apabila digunakan dalam pengiraan cagaran. Di bawah panduan ini, kedudukan proprietari dalam bitcoin dan ether mungkin menghadapi caj modal 20%, manakala stablecoin pembayaran tertakluk kepada pelarasan lebih rendah iaitu 2%, mencerminkan perbezaan dalam volatiliti dan risiko kecairan.

Di tempat lain, panduan ini menggariskan pendekatan berfasa yang pada awalnya mengecilkan aset kripto yang layak sebagai cagaran margin. Ia menyatakan, “untuk tempoh tiga bulan bermula pada tarikh FCM [futures commission merchant] mula-mula menerima aset kripto daripada pelanggan, FCM hanya boleh menerima aset kripto dalam bentuk stablecoin pembayaran, bitcoin atau ether sebagai cagaran margin daripada pelanggan dan hanya boleh mendepositkan stablecoin pembayaran proprietari sebagai residual interest dalam akaun pelanggan niaga hadapan, niaga hadapan asing dan swap yang dijelaskan (cleared swaps).”

Sekatan Mengehadkan Penggunaan Walaupun Penerimaan Pasaran Lebih Luas

Had tertentu mengehadkan bagaimana bitcoin, ether dan aset kripto lain boleh dikendalikan dalam struktur akaun berasingan walaupun penerimaan lebih luas di tempat lain. Agensi tersebut menyatakan:

“FCM yang bergantung pada kedudukan no-action dalam Surat Staf CFTC 26-05 tidak boleh mendepositkan aset kripto proprietari (cth., bitcoin, ether atau aset kripto lain), selain stablecoin pembayaran, dalam akaun berasingan pelanggan sebagai residual interest.”

Surat Staf 26-05 yang dirujuk menetapkan rangka kerja no-action yang membenarkan futures commission merchants menggunakan bitcoin, ether dan stablecoin sebagai cagaran margin di bawah syarat yang ditetapkan, termasuk kewajipan pelaporan dan rawatan modal berasaskan risiko.

Secara keseluruhan, BTC, ETH dan stablecoin kekal dibenarkan dalam bahagian utama ekosistem derivatif, termasuk pengiraan margin dan cagaran clearinghouse, namun penggunaannya terikat dengan syarat kawal selia tertentu. Aset kripto tidak boleh digunakan sebagai margin untuk swap yang tidak dijelaskan (uncleared swaps), dan dana pelanggan dihadkan daripada dilaburkan dalam stablecoin di luar rawatan residual interest yang ditakrifkan secara sempit, sementara firma mesti mematuhi keperluan onboarding, pelaporan dan pengurusan risiko apabila menggabungkan aset ini.

FAQ 🧭

• Bagaimanakah rangka kerja CFTC memberi kesan kepada bitcoin dan ether dalam derivatif?
  Kedua-duanya kekal dibenarkan tetapi berdepan haircut yang lebih tinggi dan had cagaran yang lebih ketat.
• Mengapa stablecoin dilayan lebih baik berbanding bitcoin dan ether?
  Volatiliti yang lebih rendah dan kecairan yang lebih kukuh membawa kepada caj modal yang lebih kecil.
• Bolehkah aset kripto digunakan sebagai margin dalam semua dagangan derivatif?
  Tidak, ia dikecualikan daripada margin dalam swap yang tidak dijelaskan (uncleared swaps).
• Apakah yang patut dipantau pelabur di bawah peraturan baharu?
  Tahap haircut dan sekatan cagaran mungkin mempengaruhi permintaan kripto institusi.