Upbit, 한국의 주요 암호화폐 유동성 허브로 경쟁자를 압도하다, 연구 결과

한국의 암호화폐 유동성은 복잡하다—Kaiko Research가 그 이유를 설명합니다

Kaiko Research는 보고서 “The State of Liquidity on Korean Crypto Markets”에서 유동성을 단순한 거래 활동이 아닌 시장을 왜곡하지 않고 현 시세에 큰 주문을 빠르게 실행할 수 있는 능력으로 정의하며, 이는 단일 지표 그 이상을 요구하는 기준입니다.

분석가들에 따르면 유동성은 단순한 거래량으로 추론하기보다는 시간, 시장 체제 및 실행 조건에 걸쳐 평가해야 합니다. Kaiko의 전략가들은 단일 지표만으로는 유동성을 완전히 포착할 수 없다고 강조합니다. 대신 이 회사는 거래량, 호가 스프레드, 시장 깊이 및 슬리피지를 결합하여 한국처럼 소매 참여가 지배적인 암호화폐 시장에 맞춘 다차원적인 프레임워크를 구축합니다.

거래량은 유용하지만 스트레스 이벤트 시에 정확히 실행 품질이 저하될 때 급증하는 반면, Kaiko 통계학자들이 2025년 10월 10일의 시장 왜곡 동안 관찰한 동적이다. 스프레드는 Kaiko Research의 프레임워크에서 또 다른 핵심 지표로서 즉시성을 얻기 위한 암묵적 비용을 나타냅니다. 좁은 스프레드는 진입과 종료가 더 쉬움을 나타내며, 넓은 스프레드는 특히 변동성 스파이크 동안 시장 조성자에게 증가된 위험을 나타냅니다.

분석가들은 암호화폐의 스프레드가 변동성뿐만 아니라 주문서 깊이, 플랫폼 단편화 및 최소 가격 단위 설계에 의해 형성된다고 언급합니다. 시장 전문가들에 따르면 한국의 암호화폐 생태계에서 최소 가격 단위가 중요한 역할을 합니다. 업비트 및 빗썸과 같은 주요 거래소는 역사적으로 KRW 시장에서 더 큰 최소 가격 단위를 선호하여 초미세 가격 구문보다는 안정성과 가독성을 우선시했습니다.

더 큰 최소 가격 단위가 기계적으로 최소 스프레드를 넓힌다 해도, Kaiko 연구자들은 그것들이 더 적은 가격 수준에서 유동성을 집중시켜 소매 중심의 흐름을 위해 가시적인 깊이와 부드러운 실행을 지원할 수 있음을 발견합니다. Kaiko Research에서 강조한 또 다른 주요 사전 거래 지표인 시장 깊이는 얼마나 많은 거래량이 중간 가격 근처에 있는지와 큰 주문에 대한 가격 회복력을 측정합니다.

그러나 연구자들은 표시된 깊이가 견적의 신선도, 일시적인 주문, 숨겨진 유동성(예: 빙산 주문) 등으로 인해 실질적인 실행 결과를 복잡하게 만들 수 있음을 경고합니다. 거래자가 보는 것과 실제로 얻는 것 사이의 격차를 줄이기 위해 Kaiko Research는 슬리피지 분석에 의존합니다. 슬리피지는 실시간 주문서 조건에 따른 기대 실행 가격과 실현된 가격 사이의 차이를 포착하여 실행 중심의 유동성 비용을 제공합니다.

그럼에도 불구하고, Kaiko는 슬리피지가 경로에 따라 의존하며 거래소, 자산 및 하루 시간에 따라 크게 달라진다고 강조합니다. 한국 거래소를 비교할 때, 보고서는 유동성이 압도적으로 업비트에 집중되어 있다고 밝혔습니다. 2025년 내내 업비트는 전체 거래량의 약 70%를 차지하여 빗썸, 코인원, 코빗과 같은 경쟁사보다 훨씬 더 깊은 주문서와 낮은 실행 마찰을 보였습니다.

BTC-KRW 및 XRP-KRW 같은 주요 KRW 쌍의 거래 횟수 데이터는 업비트의 중심적인 역할을 더욱 강화합니다. Kaiko Research에 따르면, 수수료 구조는 유동성 방정식에 또 다른 레이어를 추가합니다. 무수료 거래 모델이 매력적으로 보일 수 있지만, 보고서의 저자들은 명시된 수수료를 제거하면 시장 조성자가 손실된 수익을 회복하려고 함에 따라 더 넓은 스프레드로 비용이 이동될 수 있다고 경고한다. 유동성은 참여가 증가하여 손실된 수익을 상쇄하는 경우에만 개선됩니다.

토큰 특정 역학은 유동성 결과에도 영향을 줍니다. Kaiko Research는 로컬 수요가 일시적으로 한국 암호화폐 가격을 글로벌 벤치마크보다 높게 밀어내는 반복적인 “김치 프리미엄”을 강조하여 결국 가격을 재조정하는 차익거래 유입을 끌어옵니다. 이 에피소드는 규제 제약과 자본 통제가 관할권을 넘어 유동성을 단편화하는 방법을 보여줍니다.

거시경제적 충격은 더욱 명확한 스트레스 테스트를 제공합니다. Kaiko의 2024년 12월 한국의 짧은 계엄령 선언 분석은 높은 변동성에도 불구하고 깊이가 얇고 스프레드가 넓어진다는 점을 보여주며 고변동성은 반드시 쉬운 실행이 아니라는 점을 상기시켜 줍니다.

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반대로, Kaiko Research는 새로운 사상 최고치와 강세 단계가 주문서에 신선한 자본을 끌어들여 스프레드를 압축하고 깊이를 보충한다고 관찰합니다. 다시 말해, 유동성은 주기적이며, 문맥적이며, 심리와 구조에 깊이 민감합니다.

결국, 보고서는 한국 암호화폐 거래소의 유동성이 시장 설계 선택, 수수료 인센티브 및 투자자 행동에 의해 형성되는 이동하는 목표라고 결론지었습니다. 거래자와 분석가 모두에게 메시지는 명확합니다: 유동성은 머리기사의 숫자가 아니라 시스템이며, 면밀한 조사가 필요합니다.

FAQ 🇰🇷

• Kaiko Research가 암호화폐 시장의 유동성을 어떻게 정의하나요?
  Kaiko Research는 유동성을 시장 가격 근처에서 큰 거래를 신속하게 실행할 수 있는 능력으로 정의하며, 이는 상당한 가격 영향을 초래하지 않습니다.
• 유동성을 평가할 때 거래량만으로는 왜 오해의 소지가 있나요?
  Kaiko Research에 따르면, 거래량은 품질이 악화되는 스트레스 이벤트 중에 종종 급증하여 이를 불완전한 지표로 만듭니다.
• 유동성이 가장 깊은 한국 거래소는 어디인가요?
  Kaiko Research는 2025년 전체 거래량의 약 70%를 차지한 업비트가 한국 암호화폐 유동성을 지배한다고 발견했습니다.
• 한국 거래소의 최소 가격 단위가 유동성에 어떻게 영향을 주나요?
  Kaiko Research는 최소 가격 단위가 클수록 안정성과 가시적 깊이가 개선되지만, 최소 스프레드와 실행 비용이 증가한다고 설명합니다.