세계에서 가장 위험한 채권? 분석가가 일본의 40년 JGB 시장에 경고음을 울리다

자산 간 전염

많은 글로벌 투자자와 금융 기자들이 이를 간과할 수 있지만, 시장 분석가 웨스턴 나카무라에 따르면 40년 일본 정부 채권(JGB) 시장은 “세계에서 가장 위험한 시장”입니다. 나카무라는 주장합니다 그 규모와 전반적인 투자자들의 무지로 인해 글로벌 금융 전염을 유발할 수 있는 변동성이 큰 칵테일을 형성한다고 합니다.

나카무라는 블룸버그의 베테랑 앵커 가이 존슨이 40년 JGB를 한 번도 본 적이 없다고 인정하는 장면을 강조합니다. 나카무라는 바로 이러한 “블라인드 스팟”이 JGB 복합체를 매우 위험하게 만든다고 주장합니다. 글로벌 거시 가격에 영향을 미칠 정도로 큰 시장이면서도 대다수에게 무시되는 시장은 경고 없이 폭발할 수 있는 힘을 가지고 있으며 다른 자산 클래스를 함께 끌어내릴 수 있습니다.

나카무라가 JGB를 위험하게 만드는 주요 특성 중 하나로 지목한 것은 명백한 미스프라이싱입니다. 일본의 경이적인 250%의 부채 대 GDP 비율에도 불구하고 JGB 수익률은 여전히 미국 채권을 뒤따르고 있습니다. 더욱이 나카무라는 이제 30년 및 40년 JGB의 움직임이 미국 국채 곡선의 장기 부분을 선도하고 있음을 지적하며, 이는 글로벌 채권 시장과의 직접적인 연결고리를 보여줍니다.

또한 강조되는 중요한 요소는 일본 채권 시장에 대한 제한된 관심으로, 이는 도쿄 밖 투자자들의 광범위한 만족감과 무지로 인한 내재된 위험을 드러냅니다.

한편 나카무라는 JGB 시장의 현재 위태로운 상태가 주로 일본은행(BOJ)의 10년간에 걸친 “양적 및 질적 완화”(QQE)와 수익률 곡선 제어(YCC) 정책의 결과라고 주장합니다. 이러한 조치들은 만기의 프리미엄을 공격적으로 억제하여 일본 보험사 및 은행들이 점점 더 긴 채권으로 내몰았습니다. 한때 BOJ는 일부 채권의 100%를 소유했으며, 사실상 채권 시장의 일부를 국유화했습니다.

일본의 금융 정책이 미국 시장에 미치는 영향

분석가에 따르면, 일본 중앙은행이 2024년 7월에 매입을 줄이기로 한 결정은 인플레이션으로 인해 금융 조건을 긴축하려는 것이 아니라 현금 시장에서의 유동성 붕괴를 해결하려는 절박한 시도였습니다. 나카무라는 이 “기능 장애로 인한 테이퍼링”이 시장 구조 문제의 심각성을 부각한다고 주장합니다.

비록 비교적 잘 알려지지 않았지만, JGB 시장의 불안정성은 이미 전 세계적으로 느껴지고 있습니다. 30년 JGB 및 30년 미국 국채 수익률 간의 상관 관계는 극적으로 강화되었습니다. 도쿄의 오후 거래 세션에서의 모든 “들썩임”은 이제 뉴욕의 아침에 메아리칩니다.

JGB 30년물이 3%를 넘었을 때, 미국 장기 국채 30년물은 2024년 11월 이후 처음으로 5%에 도달했습니다. 이로 인해 워싱턴에만 초점을 맞춘 투자자들이 6,700마일 떨어진 도쿄에서 장기 금리의 실제 구동자를 놓칠 위험이 있다는 나카무라의 중요한 점이 입증됩니다.

그러나 나카무라는 적어도 현재로서는 일본의 명백한 디폴트를 부인합니다. 채무가 엔화로 표시되고 BOJ가 무기한으로 엔화를 생성할 수 있는 권한을 가지고 있기 때문에 이자를 놓칠 가능성은 매우 적습니다. 나카무라에게 진정한 즉각적인 위협은 시장의 오작동입니다.

미국 시장의 움직임은 점점 일본의 금융 정책과 연결되고 있으며, JGB를 면밀히 관찰하지 않고 미국 국채 거래를 하는 것은 위험합니다. 정책 변화로 인해 유동성이 순식간에 사라질 수 있으며, 도쿄발 뉴스가 아침식사 전 글로벌 선물 시장에 영향을 미칩니다. BOJ가 입장을 강경화하거나 완화할 것을 고려함에 따라, 금리에 민감한 자산 전반에 변동성이 표준이 되고 있습니다. 투자자들은 통화 신호와 신용 조건을 구별하고, 엔화와 스왑 스프레드를 광범위한 금융 스트레스의 주요 지표로 사용할 것을 권장합니다.

일본의 재정 모터는 여전히 뜨겁게 가동 중이며, BOJ의 출구 전략은 불확실하며, 글로벌 투자자들이 최후의 구매자가 사라질 때 가격의 중요성을 재발견함에 따라 JGB는 세계에서 가장 중요하고 가장 위험한 압력점으로 변모했습니다. “이를 무시하면 위험합니다,”라고 나카무라는 말했습니다.