래핑된 비트코인 파생상품: 투명성 부족에 대한 우려 부상

비트코인 파생자산 시장이 모래성 위에 건설되었나?

LX Research라는 비트코인 연구 및 미디어 회사의 블로그 포스트에 따르면, 암호화폐로 완전히 보장된다고 주장하는 일부 비트코인(BTC) 파생상품이 불안정한 상태에 있을 수 있습니다.

이러한 자산 중 대부분은 BTC에 고정된 파생 토큰 형태로, Ethereum 등 다른 블록체인 상에서의 네이티브 BTC의 표현입니다. 이는 LX Research가 현재 추적 중인 서른여덟 가지 자산만으로도 300억 달러 시장을 형성하고 있습니다.

“랩드 비트코인”이라는 용어는 일반적으로 사용자가 관리인에게 대응되는 양의 네이티브 BTC를 예치한 후 발행되는 토큰을 의미합니다. 이 토큰은 대출 등 다양한 탈중앙 금융(디파이) 목적으로 사용될 수 있습니다. 사용자는 이후 랩드 토큰을 발행자에게 반환하고 비트코인을 회수할 수 있으며 그 후 토큰은 소각됩니다.

이 모델이 작동하려면, 랩드 토큰이 1:1 비율로 비트코인에 의해 완전히 보장되어야 합니다. 그러나 관리인과 상인들이 담보를 재재한하거나 비트코인이 아닌 다른 파생 자산으로 보장된 랩드 토큰을 발행하기 시작하면 어떻게 될까요? 그 결과는 은행의 뱅크런일 수 있다고 LX Research의 작가 Janus는 말합니다.

“모든 BTC 파생 자산이 완전히 보장되어 있는지는 확실치 않습니다.”라고 Janus는 작성했습니다. 그는 또한 X에 담보가 부족한 상태에서 관리인이 여러 토큰을 발행하는 시나리오를 게시했습니다.

“이러한 토큰 중 두 가지에서 대규모의 출금이 동시에 발생하면, 운영자가 거래소로부터 유동성을 모두 회수하지 못하여 제때 출금을 처리할 수 없는 상황이 발생할 수 있습니다,”라고 Janus는 설명했습니다. “이는 뱅크런을 촉발할 수 있습니다.”

그는 또한 여러 프로젝트가 동일한 관리인을 공유하여 중앙화 리스크가 존재한다는 점을 지적했습니다.

“이러한 프로토콜 중 일부는 자산이 1:1로 보장되도록 중앙화된 관리인을 사용하고 있다는 것이 분명합니다. 그리고 이러한 프로젝트 중 일부는 동일한 관리인을(들) 공유하고 있습니다,”라고 Janus는 말했습니다.

그러나 더 중요한 것은, 지난해 동안 랩드 토큰이 폭발적으로 증가했다는 것입니다. 그 중 많은 토큰이 네이티브 BTC로 보장된 것이 아니라, 다른 랩드 토큰으로 담보화되어 마치 모래성처럼 구성되어 있습니다.

“프로젝트들은 자산을 완전히 보장하기 위해 단순히 네이티브 BTC만을 사용하는 것이 아닙니다. cbBTC [코인베이스 랩드 BTC]와 wBTC [비트고 랩드 BTC] 같은 다른 파생 자산들이 새로운 파생 자산의 준비 자산으로 사용되고 있습니다,”라고 Janus는 설명했습니다. “이는 관리인 리스크를 복합적으로 증가시킵니다. 만약 랩드 준비 자산이 비보장 상태가 되면, 그것이 보장하는 모든 자산도 비보장 상태가 될 것입니다.”

Janus는 명확성이 필요한 몇 가지 다른 질문도 제기했습니다 – 이러한 자산의 총 잠금 가치(TVL)는 정확한가, 아니면 조작된 것인가? 프로젝트들이 랩드 토큰을 뒷받침하는 네이티브 비트코인을 통제하고 있는가?

이 질문에 대한 해답을 찾기 위해, Janus는 LX Research가 랩드 파생 자산에 대한 프레임워크를 개발 중이며, 며칠 내로 사용할 수 있을 것이라고 했습니다.

“BTC 기반 토큰과 프로토콜의 사용자들은 특정 자산과 상호 작용할 때의 리스크를 이해해야 합니다,”라고 Janus는 말했습니다. “우리는 향후 며칠 내에 전체 프레임워크와 이에 따른 리뷰를 발표할 것입니다.”