모건 스탠리의 저수수료 비트코인 ETF가 발행사 간 수수료 경쟁을 촉발시켰다고 한 애널리스트가 전했다

• 모건 스탠리는 0.14%의 수수료를 적용한 MSBT를 출시하며 블랙록의 IBIT보다 낮은 수수료를 제시해 비트코인 ETF 수수료 전쟁을 격화시켰다.
• 블룸버그 애널리스트는 이 수수료 전쟁이 발행사의 마진을 압박하는 동시에 투자자의 접근성을 확대할 수 있다고 전망했다.
• 자금 유출이 증가하거나 10bp 수준의 뱅가드(Vanguard)가 진입해 가격 결정력을 흔들지 않는 한 블랙록의 지배력은 지속될 수 있다.

모건 스탠리, 공격적인 가격 책정으로 비트코인 ETF 수수료 전쟁 촉발

저비용 비트코인 상장지수펀드(ETF)의 출시로 디지털 자산 시장 전반에 걸친 구조적 경쟁이 심화되고 있다. 글로벌 투자은행인 모건 스탠리는 4월 8일 0.14%의 운용보수율을 적용한 비트코인 ETF(NYSE Arca: MSBT)를 출시하며 블랙록의 아이셰어스 비트코인 트러스트(IBIT)보다 낮은 가격을 제시했고, 이는 공격적인 가격 압박의 새로운 국면을 예고했다. 이러한 변화는 수수료 압박이 발행사의 마진과 투자자의 자산 배분 전략을 어떻게 재정의할 수 있는지를 보여준다. 블룸버그 인텔리전스의 애널리스트 에릭 발추나스는 모건 스탠리의 가격 책정 전략이 갖는 함의를 설명했다. 그는 소셜 미디어 플랫폼 X에 다음과 같이 게시했다:

“14bp(베이시스 포인트)로 출시된 MSBT는 다른 업체들이 수수료를 인하하도록 유도하거나, 신규 진입자들이 더 낮은 수수료로 시장에 진입하게 만들 수 있다.”

이 발언은 MSBT의 초경쟁적 수수료가 업계 벤치마크를 재설정할 수 있음을 시사하며, 기존 업체 간의 가격 경쟁을 가속화하는 동시에 신규 ETF 진입 장벽을 낮출 것으로 보인다. 경쟁 구도 전반에서 MSBT는 현재 가장 저렴한 비트코인 ETF 중 하나로 꼽히며, 0.15%인 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트(BTC)와 0.19%인 프랭클린 템플턴의 EZBC보다 낮은 수수료를 제시하고 있다. 비트와이즈(BITB), 바넥(HODL), ARK 21셰어스(ARKB)를 포함한 다른 주요 발행사들은 0.20%에서 0.21% 사이의 수수료율을 보이고 있는 반면, 블랙록의 IBIT, 피델리티의 FBTC 및 몇몇 경쟁사들은 0.25%의 수수료 구조를 유지하고 있다. 상단부에서는 그레이스케일의 기존 상품인 GBTC가 1.50%를 유지하고 있는데, 이는 구조적 차이 및 시장 선점 효과를 반영한 것이다. 이러한 수수료 격차는 수수료 범위가 급속도로 좁혀지고 있음을 보여주며, 신규 진입사들은 시장 점유율을 확보하기 위해 20bp 미만의 가격 책정을 점점 더 목표로 삼고 있다.

수수료 압박은 마진을 위협하는 동시에 투자자의 영향력을 강화한다

모건 스탠리의 포괄적인 전략은 단순한 수수료 혁신을 넘어선 야망을 시사하며, 비트코인 ETF 추진과 연계된 잠재적 자금 유입 규모가 최대 1,600억 달러에 달할 것으로 전망된다. 이러한 규모는 풍부한 유동성, 좁은 스프레드, 강력한 기관 투자자 채택의 혜택을 누리고 있는 블랙록의 IBIT에 실질적인 압박을 가할 수 있다. 이 회사의 포지셔닝은 전통적인 금융 거대 기업들이 유통 우위를 활용해 암호화폐 시장 점유율을 확보하려는 증가하는 추세를 강조한다.

발추나스는 ETF 부문 전반에 걸친 수수료 경쟁 심화의 광범위한 경제적 파급 효과를 강조했다. 그는 다음과 같이 언급했다:

“수수료 전쟁은 ‘테러돔(Terrordome)’의 일상이죠. 발행사에게는 지옥이지만 투자자에게는 천국입니다. 그렇긴 해도 IBIT에서 수수료 인하가 있을 것 같지는 않습니다.”

이러한 지적은 구조적인 현실을 잘 보여준다. 수수료 인하는 투자자의 접근성을 높이는 반면 발행사의 마진을 압박하여, 제공업체들이 규모, 자금 유입, 운영 효율성에 의존하도록 강요한다.

압박이 가중되고 있음에도 불구하고, 시장 주도권은 여전히 우위 펀드들의 가격 결정력을 지탱해 주고 있다. 발추나스는 IBIT의 규모와 유동성 집중도가 가격 결정력을 유지해 준다고 강조했으며, 경쟁사들이 지속적인 자금 유출을 유발하거나 뱅가드(Vanguard)가 10bp에 가까운 상품을 출시하는 경우에만 혼란이 발생할 가능성이 있다고 보았는데, 그는 후자의 시나리오를 매우 희박하다고 평가했다. 이러한 역학 관계는 중대한 경쟁 구도의 변화가 나타나지 않는 한, IBIT의 수수료 안정성이 유동성 우위에 기반을 두고 있음을 시사한다.