호르무즈 해협 봉쇄로 일본 10년물 국채 수익률, 25년 만에 최고치 기록

• 이란의 호르무즈 해협 봉쇄로 인플레이션 우려가 고조되면서, 일본의 10년물 국채 수익률은 2026년 4월 초 2.39%를 기록하며 1999년 이후 최고치를 경신했다.
• 일본은행은 4월 27~28일 회의에서 금리 인상 여부를 결정해야 하며, 시장은 금리 인상 가능성을 60~70%로 예상하고 있다.
• 일본은 사상 최대 규모인 8,000만 배럴의 비축유 방출을 약속했으나, 분석가들은 공급 차질이 장기화될 경우 스태그플레이션과 글로벌 시장 변동성 위험이 커질 수 있다고 경고하고 있다.

이란의 호르무즈 해협 봉쇄, 일본 채권 시장에 경보 울려

2026년 4월 초 일본 10년물 국채 수익률은 2.38%에서 2.39%까지 치솟으며 20년 넘게 보지 못했던 수준을 넘어섰고, 2008년 금융위기 당시 최고치를 약 30bp(베이시스 포인트) 가량 상회했다. 5년물 수익률은 1.72%를 기록하며 사상 최고치에 근접했다.

이란은 2026년 2월 말과 3월 초, 미국과 이스라엘의 군사 작전에 대응해 호르무즈 해협에 사실상 봉쇄 조치를 가했다. 일부 보고서에 따르면 해협을 통과하는 유조선 물동량은 평소 수준의 10% 미만으로 떨어졌으며, 이로 인해 전 세계 공급량에서 하루 수백만 배럴이 감소했다.

일본은 이러한 타격을 감당할 여력이 없었다. 2024 회계연도 기준, 일본의 원유 수입 중 95.9%가 중동에서 공급되었으며, 이 중 아랍에미리트(UAE)가 43.6%, 사우디아라비아가 40.1%, 쿠웨이트가 6.4%, 카타르가 4.1%를 차지했다. 이들 공급국에서 나오는 모든 원유는 호르무즈 해협을 통과한다.

3월 브렌트유는 배럴당 113~116달러를 넘어섰고, 두바이 현물유는 한때 170달러까지 치솟았다. 4월 초 현재 가격은 100~110달러대로 진정되었으나, 외교적 불확실성이 지속되는 가운데 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)도 100달러를 돌파했다. 국제에너지기구(IEA)는 피해를 완화하기 위해 피해국들과 협력해 비상 비축유 방출을 조율했다.

일본 정부는 신속하게 대응했다. 경제산업성은 2026년 3월 9일 국내 10개 저장 기지에 국가 비축유 방출 준비를 지시했다. 일본은 이후 충격을 완화하기 위해 약 8,000만 배럴(약 45일분 공급량)을 투입하기로 했다. 이는 일본 역사상 최대 규모의 비축유 방출이다. 민간 부문 비축유는 그보다 앞서 동원되었다. 당국자와 분석가들은 이러한 조치를 해결책이 아닌 일시적인 완화책으로 보고 있다.

에너지 비용은 소비자 물가에 직접적인 영향을 미쳤다. 달러당 160엔 선에서 거래되는 엔화 약세는 달러 표시 수입품의 가격을 상승시켜 피해를 가중시켰다. 일본은행(BOJ)은 지난 회의에서 단기 금리를 0.75%로 동결했으나 긴축 기조를 유지했다. 우에다 가즈오 총재는 기초 인플레이션이 2% 목표치로 향할 경우 추가 금리 인상이 여전히 검토 대상이라고 밝혔다.

현재 시장은 4월 27~28일 열리는 일본은행 정책 회의에서 금리 인상이 있을 확률을 60~70%로 반영하고 있다. 골드만삭스는 중동 정세 전개 상황에 따라 7월이 더 유력한 시기로 보고 있다. 일본은행의 딜레마는 명백하다. 에너지 가격 상승에 따른 인플레이션은 치솟고 있는 반면, 비용 상승은 전반적인 경제 성장 둔화를 초래할 위험이 있다.

엔화 캐리 트레이드 청산

금리 인상은 1990년대 버블 이후 일본을 규정해 온 초완화적 통화 정책의 한 장을 닫게 될 것이다. 주요 생명보험사들은 이미 일본 국채 보유분에서 약 600억 달러 규모의 미실현 손실을 안고 있다. 이러한 파급 효과는 도쿄를 넘어선다. 일본은 2026년 1월 기준 1조 2,250억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있어 최대 해외 보유국이다. 국내 금리가 상승함에 따라 해외 채권에 대한 투자 심리는 위축된다. 이는 미국의 차입 비용에 상승 압력을 가한다. 일본 국채 금리 상승은 주식, 신흥국 채권, 암호화폐 등 엔화 자금으로 조성된 약 5,000억 달러 규모의 캐리 트레이드 포지션을 청산할 위험도 안고 있다. 2024년 중반 일본은행의 금리 인상은 대규모 청산을 촉발했다. 호르무즈 해협이 여전히 봉쇄된 상황에서 이러한 상황이 재현된다면 타격은 더욱 클 수 있다.

일본은 해상자위대의 해협 개입을 허용하는 '무력공격상황법'을 발동하지 않았다. 정부는 영국이 주도하고 프랑스, 독일, 이탈리아 등 30여 개국이 참여한 연합에 합류해 이란에 자유로운 통행을 회복할 것을 촉구했다.

트럼프 대통령은 이란 갈등이 몇 주 내로 수습될 수 있다는 신호를 보냈으나, 동시에 사태가 더욱 악화될 가능성도 열어두었다. 이번 주말 현재로서는 해결의 기미가 보이지 않았다.