기업의 비트코인 보유, 헤지에서 핵심 전략으로 전환, Nansen 보고서

기업 비트코인 프리미엄이 평가 격차를 드러낸다: Nansen 연구 결과

다섯 개의 주요 기업—Strategy (이전의 Microstrategy), MARA (이전의 Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, Metaplanet은 총 700,000 BTC 이상을 보유하고 있습니다. 이들의 주식 성과는 점점 비트코인의 변동성과 비슷해지는 한편, 전통 금융(TradFi) 수익성 지표에서 벗어나고 있습니다.

Nansen의 연구는 연구 분석가 Nicolai Søndergaard가 작성한 것으로, Strategy가 비트코인의 순자산 가치(NAV) 대비 68%의 프리미엄으로 거래되고 있다고 합니다. 이는 레버리지 축적 전략에 대한 투자자 신뢰를 반영합니다. 반면, SPAC의 지원을 받는 Twenty One Capital은 $44억 상당의 비트코인을 보유하고 있음에도 불구하고 BTC NAV 대비 91% 할인된 가격으로 거래되고 있어, 수동적 모델에 대한 시장 회의론을 시사합니다.

“프리미엄은 명확한 전략이나 레버리지에 의해 보완된 비트코인이 보유 자산으로서 가치가 있을 때 나타납니다,”라고 Søndergaard의 보고서는 설명합니다. “할인은 수동적인 비트코인 보관, 불확실한 거버넌스, 또는 내러티브 결핍에서 기인합니다.”

Metaplanet은 일본에서의 지역적 지배력으로 인해 3.5배의 프리미엄을 지니고 있으며, Riot Platforms는 다각화된 채굴 인프라 덕분에 BTC 가치의 두 배로 거래되고 있다고 Søndergaard의 자료는 보여줍니다. “비트코인 대차대조표: 변두리 예비 자산에서 전략적 자산으로”라는 제목의 Nansen 연구는 MARA가 비트코인 NAV와 근접한 수준에 있음을 나타냅니다.

보고서는 투자자들이 점점 더 규제된 오프체인 비트코인 노출을 선호하고 있으며, 현물 BTC 상장지수펀드(ETF) 주식의 75% 이상이 중개 플랫폼을 통해 보유되고 있음을 지적합니다. Strategy 같은 공개 주식은 고베타 프록시로써 기록적인 개인 자금 유입을 끌어들이고 있습니다. Vanguard, 투자 타이탄은 Strategy에 무려 90억 달러의 지분을 가지고 있습니다.

Nansen의 연구자는 새로운 FASB 공정가치 회계 기준과 미국 비트코인 ETF 승인 이후 2023년 이후 변화가 가속화되었다고 말합니다. Nansen은 프리미엄이 전략적 일관성과 상관관계가 있다고 언급합니다: Strategy는 비트코인을 기업 아이덴티티에 통합하고 있는 반면, 수동 보유자는 할인을 받습니다. 비트코인의 역할은 이제 헷지에서 벗어나, Nansen이 “탈화폐 시대”라고 칭하는 시기에 평가를 새롭게 정의하고 있습니다.