드라마와 엇갈린 보고서가 중대한 Aave DAO 결정을 위한 무대를 마련하다

마크 젤러, 상세 투명성 보고서로 Aave Labs의 실적에 이의 제기

경쟁하는 두 보고서는 Aave DAO가 “Aave Will Win” 제안을 검토할 준비를 하는 가운데 나왔다. 해당 제안은 Aave Labs에 최대 5,100만 달러의 신규 자금을 배정하고, Aave V4 및 관련 제품을 중심으로 한 더 폭넓은 로드맵을 공식화하는 내용을 담고 있다.

수요일 공개된 젤러의 보고서는 Aave Labs가 무엇을 제공했는지, 비용이 얼마나 들었는지, 그리고 수익(반환)이 무엇이었는지라는 세 가지 질문을 중심으로 분석을 전개한다. 그는 Aave Labs가 총 약 8,600만 달러의 자본을 수령했다고 밝히며, 여기에는 2017년 Ethlend 초기 코인 공개(ICO)에서의 1,620만 달러, 벤처캐피탈 라운드에서의 3,250만 달러, DAO의 직접 지급 3,193만 달러, 그리고 스왑 관련 수수료 약 550만 달러가 포함된다고 말한다.

그는 또한 창립 팀이 원래 LEND 토큰 공급량의 23%를 보유했으며, 이후 이것이 AAVE로 마이그레이션되었다고 지적한다. 이 감사는 핵심 프로토콜을 넘어서는 여러 제품 이니셔티브도 면밀히 검토하는데, 여기에는 2025년 8월 출시된 실물자산(RWA) 대출 시장인 Horizon이 포함된다. 젤러는 Horizon이 상당한 총 예치 자산(TVL) 수치를 달성했음에도, 출시 이후 보고된 인센티브 및 유지보수 비용이 500만 달러를 초과한 것에 비해 누적 DAO 수익은 약 21만 6,000달러 수준이라고 주장한다.

그는 이러한 비율을 DAO에 대한 음(-)의 수익률로 규정한다. 또한 젤러는 거버넌스 참여 지표, 멀티시그 활동, 투표 패턴을 강조하며, Horizon과 이해상충 프레임워크 표결을 포함한 핵심 제안들에 특정 집중된 투표 권력 클러스터가 영향을 미쳤다고 주장한다. 그는 Aave Labs의 포럼 및 온체인 거버넌스 활동이 다른 서비스 제공자들보다 뒤처진다고 보면서, Aave Will Win 제안 아래 여러 이니셔티브를 단일 투표로 묶는 방식에도 의문을 제기한다.

Aave Labs, 10년에 걸친 개발 성과를 دفاع

젤러의 감사가 공개되기 7시간 전 발표된 Aave Labs의 자체 기여 보고서는 확연히 다른 서사를 제시한다. 이 보고서는 2017년 Ethlend ICO부터 Aave V1, V2, V3까지 프로토콜의 역사를 추적하며, 풀드 유동성(pooled liquidity), 플래시 론(Flash Loans), 세이프티 모듈(Safety Module), 효율 모드(eMode) 등 핵심 아키텍처 혁신을 설계하고 제공한 주체로 Aave Labs를 꼽는다.

Aave Labs에 따르면, 오늘날의 수익을 가능하게 하는 기술적 기반(예: V3의 멀티체인 아키텍처 및 초기 eMode 설계)은 대부분의 DAO 서비스 제공자들이 온보딩되기 이전에 구상되고 구현되었다. 보고서는 2023년에 출시된 프로토콜의 네이티브 스테이블코인 GHO가 출시 이후 현재까지 DAO에 2,200만 달러 이상의 수익을 창출했다고 강조한다.

또한 회사는 aave.com 프런트엔드 개발 및 유지, 마케팅 채널 관리, 상표 방어, 커뮤니티 이벤트 조직, 사용자 지원 인프라 운영에서의 역할을 상세히 설명한다. 공개 저장소만 보더라도 57만 줄 이상의 코드, 약 1만 2,000건의 커밋, 4,300건 이상의 풀 리퀘스트가 포함돼 있으며, Aave App 및 V4 같은 제품을 지원하는 추가적인 비공개 저장소도 존재한다고 밝혔다.

수익 기여도(어트리뷰션)와 관련해 Aave Labs는 프로토콜 성장이 핵심 아키텍처, 후속 업그레이드, 리스크 캘리브레이션, 그리고 여러 기여자들의 거버넌스 결정이 결합된 누적적 노력의 결과라고 주장한다. 또한 거버넌스 게시글 수를 수행된 작업의 대리 지표로 사용하는 것에 주의를 당부하며, 주요 프로토콜 업그레이드는 단일 제안으로 등장하기 전까지 수년간의 연구개발이 필요하다고 덧붙인다.

이번 분쟁은 BGD Labs가 2026년 4월 1일부로 서비스 제공자 역할에서 물러나겠다고 발표한 가운데 전개됐다. 젤러는 BGD의 이탈을 구조적 긴장의 증거로 들고 있는 반면, Aave Labs는 V4를 ETH 중심의 시장 사이클을 넘어 장기적 확장성과 수익 다각화를 해결하기 위해 설계된 필수적인 아키텍처 진화로 설명해 왔다.

토큰 보유자들이 Aave Will Win 제안을 평가하는 가운데, DAO는 이제 두 가지 상반된 해석에 직면했다. 하나는 자본 배분의 규율, 거버넌스 투명성, 그리고 최근 수익 지표를 강조하는 관점이며, 다른 하나는 2017년 이래의 기반적 발명, 장기 연구 투자, 그리고 브랜드 관리(스튜어드십)를 강조하는 관점이다.

다가오는 투표의 결과는 DAO와 Aave Labs 간의 자금 지원 관계뿐 아니라, Aave의 차기 주요 프로토콜 이터레이션의 전략적 방향에도 영향을 미칠 것으로 예상된다.

FAQ ❓

• Aave Labs와 ACI 간 분쟁은 무엇에 관한 것인가?
  이는 자금 지원, 거버넌스 투명성, 수익 기여도, 그리고 Aave Will Win 제안에 따른 5,100만 달러 배정 제안을 둘러싼 논쟁이다.
• Aave Labs는 DAO로부터 얼마나 많은 자금을 지원받았나?
  공개적으로 인용된 수치에 따르면, Aave Labs는 2022년 이후 DAO의 직접 지급으로 약 3,193만 달러를 수령했다.
• Aave V4란 무엇인가?
  Aave V4는 통합 유동성 레이어, 동적 리스크 프리미엄, 재설계된 청산 엔진을 특징으로 하는 제안된 아키텍처 전면 개편이며, 현재 퍼블릭 테스트넷에서 가동 중이다.
• Horizon 제품이 이번 논쟁에서 중요한 이유는 무엇인가?
  Horizon의 보고된 수익과 인센티브 비용은 DAO 자금으로 추진된 이니셔티브의 투자 대비 효과(ROI)를 보여주는 사례로 비판자들에 의해 인용된다.