블록체인 매출 30% 급감, 그러나 새로운 성장 동력이 등장

블록체인 매출 30% 감소 속 DeFi/금융 부문이 주도

1KX의 최신 보고서에 따르면, 블록체인 매출은 비트코인 평균 가격 하락세와 발맞춰 전년 대비 약 30% 감소했다. 블록체인 매출은 1,000억 달러에 달할 것으로 전망되지만, 2025년에 기록된 약 1,400억 달러에는 미치지 못한다. 그러나 2025년과 마찬가지로 온체인 및 오프체인 사용자 지불 수수료가 총 매출의 50%에서 60%를 차지했으며, 나머지는 기타 수입에서 발생했다.

분산형 금융(DeFi)/금융 부문은 4년 연속으로 시장을 주도하며, 2026년에는 주로 오프체인 수수료에 힘입어 650억 달러의 매출을 기록할 것으로 전망된다. 이 부문의 매출 비중은 현재 전체의 3분의 2를 차지하며, 총 매출이 820억 달러를 넘어섰던 2022년의 52%에 비해 크게 증가했습니다. 이 부문 내에서 중앙화 거래소 및 파생상품 거래소가 매출의 42%를 차지했으며, 그 뒤를 스테이블코인 준비금 수익 및 수익률(29%), 온체인 사용자 수수료(13%), 자산 운용 및 ETF 관련 수수료(7%), 예측 시장(6%)이 이었다.

블록체인 인프라 매출은 220억 달러로 떨어지며 2020년 이후 최저 수준을 기록했다. 실제로 지불된 거래 수수료는 현재 전체 블록체인 매출의 3% 미만을 차지한다. 나머지 부문은 120억 달러를 차지했으며, 그중 소비자용 애플리케이션이 9%로 가장 큰 비중을 차지했다.

기관 도입, 전반적인 매출 감소 추세와 대조적

한편, 전반적인 시장 침체와는 대조적으로, 기관 도입 및 경제적 활용과 관련된 매출은 전체 블록체인 매출의 30%를 차지하며 성장했으며, 3분기에는 경제적 매출이 처음으로 인프라 매출을 추월했다. 2026년 상반기만 해도 경제적 활용 관련 매출은 전년 동기 대비 29억 달러 증가했다.

이러한 성장은 유틸리티 부문 수수료가 16억 달러 급증한 데 힘입은 결과였다. 여기에는 작년 거의 제로에 가까웠던 매출이 올해 약 40억 달러로 확대된 예측 시장에서 발생한 14억 달러와, 신용카드, 무역 금융 및 기타 결제 솔루션에서 발생한 2억 달러가 포함되었다. 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)에 따르면, 2025년 스테이블코인 이체의 약 60%가 기업을 통해 이루어졌으며, 최근 스테이블코인 공급 증가세가 주춤한 반면 결제 거래량은 사상 최고치를 기록했다.

추가적인 성장 동력으로는 실물 자산(RWA) 토큰화 확대 및 관련 거래·대출 수수료로 발생한 11억 달러와, 스테이블코인 발행 수수료 및 준비금 수익의 2억 5천만 달러 증가가 꼽혔는데, 이는 2022년 연방준비제도(Fed)가 금리 인상을 시작한 이후 광범위한 경제 수익에서 여전히 가장 큰 비중을 차지하는 단일 구성 요소로 남아 있다.

토큰화된 주식의 입지 확대에 따라 RWA 거래 급증

RWA 거래량은 광범위한 성장세를 보이며, 2026년 상반기 동안 평균 수수료율 7베이시스포인트 기준으로 약 10억 달러의 거래 수수료를 창출했다. 3분기 전체 퍼페추얼 거래량 중 RWA가 18%를 차지했으며, 토큰화된 주식이 퍼페추얼 거래량의 55%를 차지해 작년에 선두를 달렸던 금을 제치고 1위를 차지했다. 원자재 부문에서는 원유 퍼페추얼이 선두를 달렸다. 또한 스페이스X(SpaceX)를 필두로 기업공개(IPO) 전 상장도 새로운 자산군으로 부상했다.

블랙 레이크 디지털 마켓(Black Lake Digital Markets)의 CEO이자 공동 창업자인 알 쿠레시(Al Qureshi)는 암호화폐 가격이 하락했음에도 불구하고 RWA 거래량이 급증한 원인을 두 시장을 이끄는 경제적 요인이 서로 다르기 때문이라고 분석했다. 그는 RWA 거래 활동이 종종 기초 자산의 성과 및 수익률과 연동되는 반면, 암호화폐의 가치는 통화 위험, 인플레이션, 투기적 수요에 대한 광범위한 인식을 반영하는 경향이 있다고 설명했다.

“RWA 거래량은 실물 자산과 연동되어 있으며, 많은 경우 수익률에 의해 좌우됩니다. 반면 암호화폐 가격은 사실상 채무 불이행 위험, 인플레이션, 그리고 신기술에 대한 통화적 관점을 반영한 것입니다. 이러한 직교성은 상황이 비교적 안정적인 한 유지됩니다,”라고 쿠레시는 말했습니다.

그는 실물자산(RWA) 시장과 암호화폐 간의 관계를 미국 국채와 미국 달러 간의 관계에 비유하며, 금융 여건에 중대한 변화가 발생해 두 시장의 성과가 수렴하기 전까지는 서로 독립적으로 움직일 수 있다고 지적했다.

“예를 들어, 국채 스프레드 확대나 수익률 곡선의 가파른 상승은 통화 시장에 대한 뱅크런을 예고할 수 있으며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다,”라고 쿠레시는 설명했다.

아치 렌딩(Arch Lending)의 공동 창립자이자 최고수익책임자(CRO)인 히만슈 사헤이는 RWA 거래가 투자자들에게 뚜렷한 가격 결정 요인을 가진 시장에 대한 노출 기회를 제공함으로써, 암호화폐 시장이 침체기에 있더라도 수요가 탄력적으로 유지될 수 있게 한다고 말했다. 사헤이는 다음과 같이 덧붙였다.

“다음으로 주목해야 할 점은 이러한 활동이 대출 시장으로 이어질지 여부입니다. 사람들이 이러한 자산을 거래할 뿐만 아니라 이를 담보로 자금을 빌릴 수 있게 되면, 자산의 유용성이 훨씬 더 높아질 것입니다.”

RWA의 채택은 주요 시장 변화와 규제 발전과 함께 급속히 확대되었다. 로빈후드 체인(Robinhood Chain)의 토큰화된 주식 거래량은 3분기에 130억 달러를 넘어섰으며, 이 중 70% 이상이 미국 증시가 휴장한 시간대에 발생했다. 모든 블록체인을 통틀어 현물 거래량은 약 500억 달러에 달했다.

2027년 매출 회복을 이끌 기관 투자자 도입

한편, 누바 랩스(Nuva Labs)의 솔루션 부사장인 콜린 셀러스는 자본 접근성 제한과 광범위한 금융 시장과의 통합 부족을 토큰화된 신용 성장의 주요 장애물로 지목했다. 그는 신용 포트폴리오가 온체인에서 표현될 수는 있지만, 초기 투자 이후에는 거래, 자금 조달 또는 담보로 활용하기가 여전히 어려운 경우가 많다고 설명했다.

셀러스는 토큰화된 자산이 대출 시장 및 투자 전략과 상호작용할 수 있도록 하는 더 높은 조합성을 통해 투자자 수요를 확대하고 추가 유동성을 확보할 수 있을 것이라고 주장했다. 그러나 이를 달성하기 위해서는 신뢰할 수 있는 자산 평가, 투명한 위험 정보, 그리고 자금 조달을 기꺼이 제공할 거래 상대방이 필요하다.

그는 발행사와 자산 운용사가 토큰화된 신용 상품을 구성하고 관리하는 데 금고(vault) 인프라가 중요한 역할을 하는 반면, 마켓플레이스는 이러한 자산을 투자자와 연결해 줄 수 있다고 강조했다. 궁극적으로 셀러스는 지속 가능한 유동성이 단순히 기술적 통합에만 의존하는 것이 아니라, 충분한 자본 유치와 시장 참여에도 달려 있다고 역설했다.

2027년을 내다보며, 이 보고서는 기관의 도입과 더 광범위한 경제적 적용이 다음 성장 주기를 주도하여 인프라 감소분을 상쇄할 것으로 전망합니다. 연중무휴 주식 거래, 확대된 RWA(위험가중자산) 토큰화, 기관용 스테이블코인 결제 인프라가 초기 도입 단계에서 주류 금융 통합 단계로 전환됨에 따라 총 수익은 이전 최고치로 반등할 것으로 예상됩니다.

또한 규제 체계가 확립됨에 따라 기관 참여가 전체 시장 매출에서 압도적인 비중을 차지할 것으로 예상된다.