비트코인 채굴 회사 MARA와 같은 공개 비트코인 채굴업체로부터 얻은 통찰력: 비트코인 재무 전략 이해

참고: 2021년 2월 26일, Marathon Patent Group은 선도적인 디지털 자산 기술 회사로서의 지위를 반영하여 Marathon Digital Holdings로 회사 이름을 변경하였음을 발표했습니다. 2024년 9월 10일, 회사는 다시 한 번 Marathon Digital Holdings에서 MARA로 전환하였고, 나스닥 상장은 MARA Holdings, Inc.로 업데이트되었습니다. 본 기사에서는 일관성을 위해 MARA를 사용할 것입니다.

공개 비트코인 채굴자들은 재무제표에 비트코인을 보유하는 전략을 점점 더 채택하고 있습니다. 그중 MARA Holdings (MARA)는 2024년 8월 31일 기준으로 25,945 BTC를 보유하여 가장 큰 비트코인 재무부를 가지고 있습니다. 이는 업계의 다른 경쟁업체보다 상당히 앞서 있습니다.

MARA의 역사적인 비트코인 포지션

MARA가 특히 흥미로운 이유는 이중 전략 때문입니다: 회사는 채굴한 비트코인을 보유할 뿐만 아니라 금융 시장에서 조달한 자금을 사용하여 시장에서 비트코인을 적극적으로 구매합니다. 2024년 8월, MARA는 $300m의 전환 사채를 발행하여 완료하였고, 총 가치 $245m의 4,144 BTC를 취득했습니다. 이는 MARA가 조달한 자금으로 비트코인을 축적한 첫 번째 사례가 아닙니다. 2021년 1월, 회사는 $200m 시장 내 판매(ATM)를 통해 $150m를 평균 가격 $31,168 per BTC로 4,812.66 BTC를 구입하는 데 할당하였습니다. 이전에는 Marathon Patent Group으로 알려졌을 때, 회사는 2020년 12월에 126 BTC만 보유하고 있었습니다.

비트코인 재무 전략을 채택한 이후, MARA는 전통적인 금융 시장을 통해 비트코인에 노출되기를 원하는 투자자들에게 최고의 옵션 중 하나로 성공적으로 자리 잡았습니다. 그 결과, MARA 주식은 전형적인 비트코인 채굴자 또는 채굴 주식에 대한 논의를 능가하는 경우가 종종 많습니다.

MicroStrategy와 비트코인 재무 전략

비트코인 재무 전략에 대해 이야기할 때, Michael J. Saylor와 그의 회사 MicroStrategy를 무시할 수 없습니다. Saylor는 회사의 비트코인 전략에 대해 명확하게 밝히며 상당한 이익을 가져왔습니다. 2024년 8월 10일 기준으로, MicroStrategy의 주식은 대형 기술 주식을 포함한 주요 자산 및 지수를 훨씬 능가하였습니다. MicroStrategy의 누적 수익률은 1,206%에 달했으며, 이는 Nvidia의 948%보다 더 높습니다.

이는 다음과 같은 질문을 제기합니다: 왜 회사들과 같은 MARA와 MicroStrategy는 그들의 비트코인 재무 전략을 통해 성공을 거두었으며 관련된 위험은 무엇일까요? 다음은 그 요인의 개요입니다.

비트코인 재무 전략의 주요 요소

비트코인의 역사적 성과

역사적으로, 비트코인은 인상적인 연평균 성장률(CAGR)을 제공하여 4년 기간 동안 최고의 자산 중 하나였습니다. 특히 비트코인 채굴자에게 있어서, 재무제표에 비트코인을 보유하는 것은 운영 비용 증가에 대한 대비책이 되었습니다. 특히 2024년 4월 반감기가 채굴 비용을 거의 두 배로 증가시켰기 때문입니다. 이는 상승장 동안 논리적인 전략이며, 채굴자들에게 추가 가치를 창출하는 데 도움이 됩니다.

비트코인의 가치 저장 수단으로서의 우위

비트코인은 인플레이션과 시장 불확실성 시기에 특히 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로 입증되었습니다. 정부가 계속해서 명목화폐를 인쇄함에 따라 인플레이션 압력이 발생하면서, 기업들은 점점 더 비트코인을 장기적 가치 저장 수단으로 간주하게 되었습니다. 단 2,100만 개의 BTC만 존재하기 때문에, 비트코인의 유한한 공급과 탈중앙화된 특성은 명목화폐의 가치 하락에 대한 방호책을 제공합니다.

투자 벤치마크로서의 비트코인

전통적으로, 기업들은 주주들에게 배당금이나 자사주 매입을 통해 여분의 유동성을 반환합니다. 그러나 배당금의 이중 과세와 자사주 매입의 낮은 수익률로 인해 이러한 옵션은 종종 덜 효율적입니다. 또한, 사업에 재투자하거나 경쟁 기업을 인수하는 것도 종종 비트코인의 잠재력에 미치지 못할 수 있습니다. 결과적으로, BTC는 주주 가치를 극대화하기 위한 매력적인 투자처가 됩니다.

주당 BTC 최대화

비트코인 재무 전략의 궁극적인 목표는 주당 BTC를 최대화하는 것입니다. 비트코인 가치가 증가함에 따라, 더 많은 비트코인 보유량을 가진 회사는 주당 장부가치가 상승하게 되며, 주주 가치를 높이게 됩니다. 이는 왜 MicroStrategy와 같은 회사들이 종종 비트코인의 순자산가치(NAV)에 비해 프리미엄을 붙인 거래를 하는지를 설명해 줍니다.

비트코인 채굴자들이 재무 전략을 채택하는 방법

채굴자들은 비트코인 재무 전략을 채택할 때 몇 가지 옵션이 있습니다. 한 가지 옵션은 일일 채굴한 비트코인의 일부(또는 전부)를 비트코인 보유량의 일부로 유지하는 것입니다. 또는, 초과 현금을 사용하여 시장에서 비트코인을 구매할 수도 있습니다. 이 접근 방식은 채굴자의 유동성과 위험 수용 능력에 따라 달라지며, 채무 상환을 위한 단기 부채를 상환할 수 있다는 보장이 필요하기 때문입니다.

MARA와 같은 공개 채굴자들은 비트코인을 더 많이 취득하기 위해, 자본 조달 시장을 통해 자본을 조달함으로써 이 전략을 더 발전시킬 수 있습니다. 비트코인의 예상 수익이 자본 비용(이자율 또는 주식 발행으로 인한 희석)을 초과한다면, 주식을 발행하거나 부채를 인수하여 BTC를 취득하는 것이 합리적입니다. 예를 들어, MARA의 최근 $300m 전환 사채는 연간 이자율이 단 2.125%밖에 되지 않으며, 이는 비트코인의 변동성을 고려할 때 매우 낮습니다. 본질적으로 MARA는 향후 잠재적 이익을 위해 비트코인에 대한 위치를 활용하고 있는 것입니다.

비트코인 재무 전략 관련 위험

그러나, 이 접근 방식은 위험이 없지 않습니다. 비트코인 가격이 목표 수준에 도달하는 데 오랜 시간이 걸릴 수 있으며, 비트코인 채굴의 경쟁적 성격이 이익 마진을 압박할 수 있습니다. 많은 채굴자들이 용량 확장이나 장비 업그레이드에 막대한 투자를 하고 있으며, 이는 상당한 지속 비용을 발생시킵니다. MARA와 같은 회사가 채굴 및 호스팅 이외의 대체 수익원을 창출하지 못하면, 특히 해시 가격이 새로운 역대 최저치를 기록함에 따라, 그들의 현금 상황은 지속 가능하지 않을 수 있습니다.

시장 상황이 채굴자들에게 곰 시장에서 비트코인 보유량을 매도하도록 강요할 경우, 이는 그들의 기업 가치(EV)와 주식 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 더불어, 이 전략은 본질적으로 비트코인에 대한 레버리지 노출을 창출하여, 상승장에서는 수익을 증대하지만 침체기 동안에는 위험을 증가시킵니다. 견고한 위험 관리 전략을 가진 채굴자들만이 이 난국을 잘 타고 넘어 장기적인 금융 시장에서의 성공을 거둘 수 있을 것입니다.

MARA의 비트코인 재무 전략에 대해 어떻게 생각하십니까? 비트코인 채굴자들에게 장기적으로 지속 가능한 접근 방식이라고 믿으십니까, 아니면 너무 많은 위험이 수반되는 것일까요? 이 전략의 잠재적 보상과 도전에 대한 당신의 생각을 아래 댓글로 공유해 주세요.