암호화폐 분야에서 RWA 규제 탐색하기

다음 의견 사설은 Alex Forehand와 Michael Handelsman이 Kelman.Law를 위해 작성했습니다.

RWA 규제 정책에 대한 고찰

실물 자산 (RWAs)의 토큰화는 블록체인 기술의 가장 유망한 응용 중 하나로 부상하고 있습니다. 부동산, 상품 또는 금융 상품과 같은 전통적인 자산을 온체인으로 표현함으로써, 토큰화는 더 큰 유동성, 분할 소유권 및 더 효율적인 결제를 제공할 잠재력을 가지고 있습니다. 그러나 그 매력에도 불구하고, 규제가 디지털 자산 시장에 대한 조사를 확대함에 따라 법적 환경은 여전히 복잡하게 남아 있습니다.

분류 및 규제 처리

미국에서는 토큰화된 자산의 분류가 주로 그 기본 특성에 좌우됩니다. 주식, 채무 증서 또는 소득 흐름을 나타내는 토큰은 Howey 테스트에 따라 증권으로 간주될 가능성이 높습니다. 이는 예외가 적용되지 않는 경우 증권거래위원회(SEC) 등록 요구에 의합니다.

부동산 또는 예술과 같은 다른 유형의 토큰화된 자산은 증권법의 적용을 받지 않으나, 여전히 주 재산, 상업 또는 상품 규제 기관의 감독을 촉발시킵니다. 상품선물거래위원회(CFTC) 또한 토큰화된 상품과 관련된 현물 시장 및 파생 상품에 대한 관할권을 주장했습니다. 이러한 패치워크 틀은 미국에서 RWA를 발행하거나 거래하려는 프로젝트에 불확실성을 만듭니다.

커스터디 및 이전 문제

토큰화는 소유권에 관련된 근본적인 질문을 제기합니다. 예를 들어, 투자자가 부동산의 지분을 나타내는 토큰을 구입했다면, 그 토큰을 보유하는 것만으로도 해당 자산에 대한 집행 가능한 소유권을 부여하는 것인가요? 많은 관할 지역에서 부동산법은 여전히 정부 토지 등록부 또는 법인 주주 원장에 등록을 요구합니다. 블록체인 기록에 대한 명확한 법적 인식이 없다면, 토큰 소유자는 법원에서 자신의 권리를 유지하기 어렵습니다.

유사하게, 토큰화된 자산의 커스터디 또한 독특한 도전 과제를 제시합니다. 전통적인 수탁자들은 개인 키를 관리할 준비가 되어 있지 않을 수 있으며, 스마트 계약에 대한 의존은 코딩 오류 또는 악용의 위험을 소개합니다. SEC는 이미 디지털 자산 시장에서의 커스터디 위험을 그 제안서에서 강조했습니다.

자금세탁방지 및 준수 의무

토큰화된 RWA에 관련된 프로젝트는 자금세탁방지 (AML) 및 고객확인제도 (KYC) 의무도 해결해야 합니다. 금융범죄단속네트워크 (FinCEN)는 많은 토큰화된 자산 플랫폼을 금융 서비스 사업으로 간주하고 있으며, 이에 따라 등록 및 준수 의무가 발동됩니다. 국가 간 거래는 준수를 더욱 복잡하게 만듭니다. 이는 다양한 관할권이 토큰화된 증권, 상품 및 지급에 대해 각기 다른 요구 사항을 부과하기 때문입니다.

토큰화된 RWA 프로젝트를 설계하기 위한 모범 사례

법적 위험을 완화하기 위해 프로젝트는 다음 전략을 고려해야 합니다:

1. 법인 설립 및 관할 지역 선택 – 스위스, 싱가포르, 아랍에미리트와 같이 토큰화에 유리한 법적 프레임워크를 가진 관할지에 법인을 설립하고 미국 투자자에게 마케팅할 경우 미국 법률을 준수해야 합니다.
2. 명확한 법적 문서화 – 토큰 발행 문서를 작성하여 토큰과 기초 자산 사이의 관계, 권리, 제한 및 분쟁 해결 메커니즘을 명시합니다.
3. 제3자 수탁 – 블록체인 및 전통 자산 관리를 모두 경험한 규제된 수탁자와 협력합니다.
4. 규제 관여 – SEC 또는 CFTC 관할권과 관련될 수 있는 자산을 발행할 때, 규제 기관과의 열린 대화를 유지합니다.

전망

토큰화는 자본 시장을 변화시킬 잠재력이 있으며, 이전에는 유동성이 없었던 자산에 수조 달러를 잠금 해제할 수 있습니다. 그러나 법적 프레임워크는 여전히 불안정하며, 규제 기관은 전통적 금융 상품을 온체인으로 전환하는 것의 함의를 해결하기 시작할 뿐입니다. 토큰화된 RWA 프로젝트를 추진하는 회사들은 혁신과 규제 준수를 균형 있게 유지하고, SEC, CFTC 및 국제 기관이 접근 방식을 미세 조정함에 따라 더욱 철저한 검토에 대비해야 합니다.

Kelman PLLC은 다양한 관할권에서 암호화폐 규제의 발전을 계속 모니터링하고 있으며, 이러한 발전하는 법적 환경을 탐색하는 고객을 지원할 준비가 되어 있습니다. 자세한 정보나 상담 예약을 원하시면, 저희에게 연락 주십시오.

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