全米銀行協会、ホワイトハウスがステーブルコインの利回りが融資および預金安定性に及ぼすリスクを過小評価していると警告

• 全米銀行協会は、ステーブルコインの規模が2兆ドルに達すれば預金の流出を招く恐れがあると警告しています。
• ホワイトハウスの調査では貸出が0.02%増加するにとどまり、短期的な影響は限定的であることが示唆されています。
• また、一部の州では地域銀行の貸出額が最大87億ドル減少する可能性があると指摘しています。

ステーブルコインの利回り論争が銀行リスクを高める

利付ステーブルコインは従来の銀行ビジネスモデルに対する直接的な脅威として台頭しており、金融の安定とイノベーションをめぐる政策上の行き詰まりを招いています。全米銀行協会（ABA）は4月13日、ステーブルコインの利付を禁止しても貸出活動への影響は最小限にとどまるとした経済諮問委員会（CEA）によるホワイトハウス支持の調査結果に異議を唱えました。この論争は政策立案者と銀行関係者の間で高まる緊張を浮き彫りにしています。

ABAのチーフエコノミストであるSayee Srinavasan氏と銀行・経済調査担当副社長のYikai Wang氏は共同執筆した記事で、この政策上の根本的な隔たりを強調し、次のように述べている。

「政策立案者は、ステーブルコインの利回りを禁止しても総貸出額への影響は短期的かつ軽微であるとする調査結果に安堵すべきではない」

「議論の的となっているのは、決済用ステーブルコインの利回り支払いを許可することが、特に地域銀行からの預金流出を加速させ、資金調達コストを押し上げ、地域への融資を減少させるかどうかという点です」と付け加えました。さらに彼らは「禁止措置の影響に焦点を当てることで、CEAの報告書は、はるかに重大なシナリオ、すなわち利回りを支払う決済用ステーブルコインが急速に拡大するという事態を回避し、誤解を招くような安心感を生み出すリスクがあります」と論じました。

ホワイトハウスの調査では、ステーブルコインの利回りを禁止しても銀行貸出はわずか0.02％程度しか増加せず、これは通常の四半期ごとの変動に比べてもごくわずかな変化に過ぎないとされている。この分析は、利回り規制の短期的な影響は限定的であり、現在のステーブルコインの活動が総貸出に実質的な支障をきたしていないという見解を裏付けている。しかし、批判派は、この狭い範囲の分析では、将来の市場拡大や預金配分の構造的変化に伴うリスクを捉えきれていないと主張している。

規模がリスク要因に

同記事は、影響を評価する上で規模が決定的な要因であると強調した。これは、CEA（大統領経済諮問委員会）の報告書で前提となっているベースライン——現在約3,000億ドル規模の未成熟なステーブルコイン市場——が、将来的に1兆ドルから2兆ドルに達する市場とは似ても似つかないものになるため、重要な点である。 市場が拡大すれば、利回りは二次的な要素ではなく預金流出の主要因になると指摘します。ABAの分析では、アイオワ州のような単一州でも融資が44億ドルから87億ドル減少するなど、信用への影響は甚大になり得るとされています。こうした変化は、地域融資の資金源として安定した預金基盤に依存する地域銀行に特に大きな打撃を与える恐れがあります。

著者らは最終的にこの問題を信用市場に対する構造的リスクとして位置づけ、「CEA報告書は誤った問いから出発することで核心的なリスクを過小評価している。決済用ステーブルコインに対する利回り禁止が賢明な安全策であることを示す十分な証拠と分析はすでに存在する」と警告した。そして、次のように結論付けた。

「このような政策によって、ステーブルコインは保険付き銀行預金のリスクが高い代替手段ではなく、決済イノベーションとして成熟していくことになるだろう」と結論づけています。

ABAは、的を絞った安全策が講じられなければ、資金調達コストの上昇が地域銀行ネットワーク全体および地域経済における融資能力を制約する恐れがあると強調しました。