強気相場の兆し：Bitwise、秋のリバウンドを前に底入れの兆しを見込む

STRCと景気循環後期におけるストレス

Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるマット・ホーガン氏は7月1日の分析で、高い利回りを提供しつつ固定価値付近で取引されるよう設計されたStrategy社の永久優先株式商品「STRC」について、「これはシステム的な破綻ではなく、景気循環後期におけるレバレッジの動態を反映している」と説明しました。同氏は、重要な問題は資本の質であると強調しました。 STRCは高利回りを求める投資家を惹きつけましたが、その収益はStrategy（ナスダック：MSTR）のバランスシートを通じてビットコインへのエクスポージャーに充てられていました。この構造は上昇相場では機能したものの、ビットコイン価格が下落するにつれて弱体化しました。 ホーガン氏は、現在の調整局面が終わりに近づいていると考える理由について、次のように述べました。

「市場が整理を進め続ける中、底値はかつてないほど近づいていると確信しています。そして、秋には新たな強気相場に入るでしょう。」

強気相場ではしばしばより複雑なレバレッジ構造が形成され、その後ストレス下で解消される傾向があると指摘しました。STRCはより広範なデレバレッジサイクルにおける一例だと論じました。

同氏はさらに、STRCに流入した資本は「本来、ビットコインには適合していなかった」とし、現在進行中のデレバレッジによって上昇相場で蓄積された過剰分が解消されており、これは持続可能な底値が形成される前に必要な段階であると述べた。

なぜ反発が議論に終止符を打たないのか

ビットコインは6万ドル近辺の直近の安値から回復し、Bitcoin.com Marketsでは62,741ドル前後で取引されています。ホーガン氏は、これだけではサイクルのリセットが確認されたわけではないと述べました。同氏は価格の回復と市場構造を区別し、過去のサイクルでも強制的なデレバレッジが進行中に同様の反発が見られたと指摘しました。

この観点から、STRCのボラティリティとビットコインの反発は、同じ調整局面を反映していると言えます。一方は構造化利回り商品における調整、もう一方は現物市場における調整です。短期的な安定化は、トレンドの反転というよりは一時的な安堵感を反映している可能性があります。

底入れを示すシグナル

ホーガン氏は底値を確実に特定することはできないと前置きつつ、注目すべき指標を概説しました。

「しかし、近い将来注目すべき兆候がいくつかあります」と彼は記した。「その一つは、MSTRが純資産価値に対して割安で取引されていることです。これは、貪欲が完全に恐怖へと転換したことを示す確かなシグナルであり、市場が底を打つための好条件と言えます。」さらに彼は次のように付け加えた。

「もう一つの注目すべきシグナルは『クリプト・フィア・アンド・グリード・インデックス』です。この指数が過去最低水準（すなわち極度の恐怖）に向かっていくにつれて、私は強気の見通しを持つようになります。」

「もう一つは、レバレッジのファンディングレートが明確にマイナスに転じること。これはビットコインのロングポジションよりもショートポジションへの個人投資家の関心が高まっていることを示しています。つまり、状況が『最悪』であるほど、実は『好機』となるのです」と彼はさらに述べました。

BitwiseのCIOは価格よりもポジションの構築を重視し、投機的な過剰が解消されたかどうかに焦点を当てています。彼はSTRCのボラティリティが、ビットコインの新たな上昇トレンドに先立つ可能性のあるサイクル終盤のデレバレッジ局面に合致していると結論付けています。