TeraWulf：2024年に注目のビットコインマイナーの概要

TeraWulfの成功を後押しする財務健全性、拡張、低コストエネルギーを発見する

以下のゲスト投稿は、ビットコインマイニング株、一元教育ツール、業界の洞察に関するすべてを提供するハブであるBitcoinminingstock.ioからのものです。2024年10月10日に元々公開されたこの記事は、Bitcoinminingstock.ioの著者Cindy Fengによって執筆されました。

TeraWulf（WULF）は、2024年のビットコインマイニング業界で注目すべき存在として浮上し、その著しい株のパフォーマンスと機関投資の後押しを受けることになりました。前年まで広く認識されていなかったものの、最近の業績は詳細な検討に値します。

2024年10月7日時点で、TeraWulfの株価は年初来70％の上昇を見せ、ビットコインの42.81％の上昇を上回り、最大10のビットコインマイニング株の間で2位にランクインしました（Core Scientificの254.94％の急騰に続く）。さらに、62.49％のTeraWulfの株が機関によって所有されています（10月7日時点）、これはプロの資産マネージャーからの相当な関心を示しています。この分析は、TeraWulfの投資家への魅力を促進する要因を解読することを目的としています。

財務健全性：無借金とポジティブEBITDA

TeraWulfの財務状況はその魅力の重要な側面です。最新の10-Q報告書およびプレスリリースによると：

• 調整後EBITDA：2024年第2四半期の非GAAP調整後EBITDAは1,950万ドルを報告し、現金および現金同等物は1億410万ドル（0.9百万ドルのBTCを除く）。
• 負債状況：7月9日に最終的な7750万ドルの借金分割払いを早期返済したことを発表し、未払いの借金はゼロとなりました。

対照的に、最大10の公開ビットコインマイナーのうち4社は2024年第2四半期に負のEBITDAを報告し、-3百万ドルから-85.1百万ドルの範囲でした。TeraWulfはこれらの上位10社の中で最も高いAdjusted EBITDA per EH/sを示し、無借金の状態と現金ポジションがより大きな財務の柔軟性を提供し、競合他社に対して有利に位置付けられています。

さらに、TeraWulfはHPCおよびAIデータセンターに投資しており、これが業界の多様化の傾向に対応しています。

• レイクマリナーのCB-1ビル – 2025年第1四半期に完成予定。
• CB-2施設 – 2025年第2四半期に予定される50 MWの施設。

CFOのパトリック・フルーリーによれば、これらのプロジェクトのエクイティとして顧客からの1年間の収益前払いを確保し、残りの70-80％を従来のプロジェクトファイナンス手法で資金調達する予定です。これは、顧客資金による資本支出に依存する競合他社と異なり、プロジェクトの資金調達をより多く制御し、株主の希薄化を最小限に抑えることが可能です。

明確なビットコインの生産コスト

CFOPatrick Fluryによれば、TeraWulfはビットコインのマイニングを伝統的な商品ビジネスとして扱い、単位あたりの限界コストに焦点を当てています（石油でのバレルあたりのドルに類似）。生産コストは3つの主要な要素で構成されています。

• 電力コスト
  • レイクマリナー：平均料金はキロワット時あたり0.04ドル。
  • ノーチラス：固定料金はキロワット時あたり0.02ドル（10月3日現在、運用を終了）。
• 販売、一般管理（SG＆A）経費
• サイトレベルの運営費

これらの要因は、ビットコイン1つあたり約40,000ドルの総生産コストに寄与します。2024年9月時点でビットコイン価格が60,000ドル以上であるため、1ビットコインを採掘することで20,000ドル以上のマージンが得られます。9月には、同社は176 BTCを生産し、同様の市場条件下での採掘業務からの正味のキャッシュフローは1日あたり120,000ドルを超えるとされています。

このコストの内訳アプローチは、機関および個人の投資家にとって明確さを提供し、不確実性を減少させます。対照的に、ほとんどのマイニング企業は神秘的であり続けるか、電力コストのみを報告しており、ビットコイン1つあたりの真の生産コストを把握するのを困難にしています（ちなみに、市場や一般に投資家は不確実性を嫌います！）

ノーチラス共同事業の更新情報：原子力へのアクセス

2024年10月3日以前、TeraWulfはTalen Energyとのノーチラス共同事業に25％の持ち分を保有し、200 MWの容量のうち50 MWを占めていました。ノーチラス施設は、米国最大級の原子力施設の一つのメーターの背後で運営されており、TeraWulfを原子力に直接アクセスできる唯一の公開マイニング企業にしています。

ノーチラスサイトに関する主な情報

• 電力契約：2028年第1四半期までキロワット時あたり0.02ドルの固定率を確保。
• 2028年以降の料金：ペンシルベニア、ニュージャージー、メリーランドを含むPJMウェスト市場のノード市場料金に移行予定。
• リース期間：2033年まで延長。
• 推定価値：低コスト電力契約は、電力市場価格に基づいて3,000万ドルから3,500万ドルと評価。

ノーチラスの売却

2024年初頭、Talen Energyはノーチラスサイトの土地と変電所をAmazonに約6億5,000万ドルで売却しました。これにより、Amazonが地主となりました。10月3日、TeraWulfはノーチラスにおける25％の持ち分をTalen Energyに約9,200万ドルで売却したことを発表しました。この売却には8,500万ドルの現金とTalenが寄付した30,000台のマイナーを含み、その価値は約700万ドルとされています。同社は元の投資の3.4倍のリターンを達成しました。

この売却後、TeraWulfはレイクマリナー施設の拡張に注力し、HPC/AI機能とマイニング容量を強化するために売却益を使用し、新しい施設の建設（CB-1およびCB-2）を含む計画を進めています。

注：TeraWulfのノーチラスサイトに興味があるなら、CFOおよび事業運営SVPとのこちらのX Space Discussionが非常に参考になりました。

多くの資料を読んで分析することで、私は会社の取締役会が金融とエネルギーの分野で豊富な経験を持っていると感じました。これは、ビットコインマイニングが重要な時期に入る中での大きな利点です。TeraWulfの慎重な管理アプローチ、特に株主価値に焦点を当てた姿勢は、ビットコインマイニング企業が配当を分配する最初の企業の1つにさえなりえるかもしれません。あるインタビューで、パトリック・フルーリーは、高性能コンピューティングに多角化し続け、プラスのキャッシュフローを生み出し続ける中で、配当や株式の買戻しなどの株主還元を検討する可能性があると言及しました。しかし、ビットコインそのものの性質を考慮すると、投資は本質的にリスクが高いことを忘れてはなりません。

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