ストレッチの内側: 新しい分析が戦略がその新しい債務計器をどのように管理するかを詳述

Bitmex Research Reportは戦略のSTRC債商品の安定性の主張に疑問を呈する

戦略のStretch証券は、STRCとしてリストされており、同社の好ましい永久商品群の中で最もリスクが低いオプションとして販売されており、短期間の米国債と比較されているが、同社の継続的なビットコインの蓄積と関連している。

「Bit of a Stretch」という名称のレポートによると、Bitmexの研究者は、STRCの構造が、債務が100ドルの目標価格を下回ると配当が上昇し、上回ると落ちる変動配当を中心としたものであり、これにより商品の安定性を図るシステムが作り出されていると詳述している。この債務は最近パー値近くで取引されており、投資家の間での初期の牽引力を示している。

Bitmex Researchは、STRCのメカニズムが非常に異例であると指摘しており、他の既知の債務商品が配当をその取引価格に固定維持するために調整することはないとしている。従来の変動金利債務はベンチマーク金利に従うが、STRCは自らの市場評価に直接応答するとされている。

STRCの発行を通じて集められた資本は企業の運営資金ではなくビットコイン購入に使われるため、研究者たちはこの商品を戦略のビットコイン財務を拡大するための革新的な方法の新しい反復であると述べている。

「発行によって集められた資金がビットコイン購入に使われるという点で、国債とは根本的に異なる」とBitmexは述べ、「これは金融システムの別のハックの試みであり、より多くのビットコインを購入するためのものだ」と研究部門は付け加えている。

“我々の知る限り、STRCは新しい商品です。このような債務商品は他にはありません。通常、債務商品は固定クーポンまたは変動クーポンを持っており、金利は国内経済の他の金利（例えばフェッドファンド金利）に応じて変わります。”

レポートでは、保有者にとっての最も重大なリスクとして挙げられているものは、戦略がSTRCの市場のパフォーマンスにかかわらず、毎月25ベーシスポイントまで配当率を引き下げることができるためであるとしています。さらに、より広範なベンチマーク金利が下落する場合には、配当率の引き下げが早まる可能性もあり、最大の月次引き下げで10%の配当が3年余りでゼロに落ち込む可能性があり、投資家のリターンを大幅に減少させることになります。

レポートは次のように述べています：

“上記の理解に基づくと、MSTRは絶対的な裁量で、他に何が起こっていても関係なく、毎月配当率を25ベーシスポイントまで引き下げることができます。それはSTRCの価格や広範な市場で何が起こっているかに関わらず、毎月配当率を25ベーシスポイント引き下げることができます。”

Bitmex Researchは、支払いが欠落すると時間とともに累積し、他の株式クラスへの配当を支払う能力を制限する可能性があると強調している。しかし、レポートでは、STRC保有者には何の保証請求もなく、会社が配当を行わないことを選択した場合、未払い金が蓄積しても配当を支払う義務はないと強調しています。

STRCがポンジースキームの特徴を持っているかどうかという質問に関して、Bitmex Researchはその定義には当てはまらないと結論付けていますが、類似点があると指摘しています：戦略は新しい資本やビットコインの販売なしに現在の配当水準を維持できないが、配当を段階的に引き下げる柔軟性により、企業に長い運用期間を提供し、戦略にとって非常に有利な構造になっている一方で、投資家にはより多くのリスクがかかります。レポートは、STRCは短期間の国債よりもかなり多くのリスクを伴うと主張しており、それにもかかわらず比較可能であるとされています。

最後に、Bitmexレポートは、条件が悪化すれば、戦略は単に月次配当を削減することができ、会社にとって支払いがより容易になる一方で、STRCの価格が下落する可能性があると述べています。研究者たちは、この設計が戦略にとって構造的に有利であり、配当削減が加速すれば投資家が最も厳しい結果に直面する可能性があると示唆しています。

FAQ ❓

• Stretch（STRC）とは何ですか？
  Stretchは、戦略の変動金利の優先証券で、月次配当を調整することで100ドルの取引価格を維持するよう設計されています。
• STRCは従来の債務とどう違うのですか？
  その配当率は、ベンチマーク金利を追跡するのではなく、独自の市場価格に基づいて変動します。
• なぜBitmex ResearchはSTRCを評価したのですか？
  レビューでは、STRCの安定性メカニズム、配当ルール、投資家リスクの考慮事項が分析されています。
• レポートが強調したリスクは何ですか？
  Bitmex Researchは、戦略が着実に配当を削減することができ、それがSTRCの価値に大きな影響を与える可能性があると警告しています。