Spark Seeds、ステーブルコイン向けの共有FXレイヤー構築に向け、Uniswap v4に1億5000万ドルを投資

1億5000万ドルでスタート

初期段階では、イーサリアムメインネット上の2つのプール（USDS/USDTおよびUSDS/PYUSD）に約1億5000万ドル相当の流動性が供給されます。Skyエコシステム内の貸付・流動性プロトコルであるSparkは、自社のステーブルコイン準備金からこの移行に資金を拠出し、これを「DeFiにおける最大規模のAMM流動性移行の一つ」と位置付けています。

SkyはUSDSとDAIを合わせると数十億ドル規模に達するDeFi最大級のステーブルコイン・エコシステムを運営しており、その規模からUSDSは新しいFXネットワークの基軸価格資産としての地位を確立しています。

解決を目指す課題

Chainalysisによると、ステーブルコイン市場は急速に拡大しており、2025年には28兆ドルの経済取引高を処理すると予測されています。 しかし、PayPalのPYUSDやRippleのRLUSD、さらにRobinhoodやRevolut、欧州の主要銀行コンソーシアムによる計画発行など、独自のトークンを発行する事業体が増加するにつれ、流動性はますます細分化されてきました。

新しいステーブルコインが生まれるたびに、通常は分散型取引所（DEX）上に孤立した流動性プールが形成されます。この断片化によって、大規模なスワップではスリッページが増大し、価格設定の一貫性が失われ、ドルペッグ資産間で価値を移動させる機関には運用上の摩擦が生じています。

Sparkの発表は、この問題を次のように明快に指摘しています。「ステーブルコインが直面する課題は、もはや発行そのものではありません。課題は、複数の発行体によるステーブルコイン経済に必要な流動性と取引インフラを構築することです。」

Uniswap v4がこれを実現する仕組み

Uniswap v4のフックアーキテクチャにより、カスタムロジックをプールの動作に直接組み込むことが可能になります。Sparkが採用するDualPoolフックは、チームが「プログラム可能な流動性」と呼ぶ仕組みを実現します。これにより、資本は取引の合間に遊休状態になることなく、あらかじめ定義された在庫目標やリスクパラメータに従って管理されるようになります。

ユニスワップは累計取引高4.4兆ドル以上を処理しており、そのインフラは機関投資家による利用に耐えうる、実戦で鍛えられた基盤を備えています。

機関投資家向けユースケース

このシステムは、店頭取引デスクや中央集権型取引所に依存することなく、資金管理、国境を越えた決済、ドル建てステーブルコイン間の裁定取引をサポートするように設計されています。決済はオンチェーンで24時間365日行われます。

機関投資家にとって最大の魅力は、独自に流動性を確保する必要なく、スリッページを最小限に抑え、より一貫した価格設定で大規模なステーブルコインのスワップを実行できる点にあります。

今後の展開

SparkとUniswapは、1億5,000万ドルの資金投入を「出発点」と位置付けています。今後のフェーズでは、より多くのステーブルコイン発行体、追加の取引ペア、短期金利に連動した利回り創出機能が追加される見込みです。

JPモルガンは、世界のクロスボーダー決済フローが2025年の約194.6兆ドルから2032年までに320兆ドル以上に拡大すると予測しています。ブルームバーグ・インテリジェンスは、年間ステーブルコイン決済フローが2030年までに56.6兆ドルに達する可能性があると推計しています。 こうした予測は、流動性調整という課題が現在、機関投資家の注目を集めている理由を示しています。 なお、リスクは依然として残っています。共有プールでは、参加しているステーブルコインのいずれかがペッグを失った場合、連鎖的な影響が生じるリスクがあります。また、ユニスワップv4のフックシステムには厳格なスマートコントラクトの監査が必要で、1億5,000万ドルの初期流動性は従来の外為市場の取引高と比較すると控えめな水準です。 また、製品が拡大するにつれ、オンチェーンでのFX類似の活動に対する規制当局の監視も強まる可能性があります。SparkはXでのローンチについて「ほんの始まりに過ぎない」と述べ、追加の発行者が流動性を一から構築するのではなく、この共有インフラに接続していくことを期待しています。