市場は1月の利下げを予想せず—連邦準備制度も同様に考えていない

利下げの期待が薄れる中、市場は1月の据え置きに備える

CME Fedwatchデータによると、連邦基金先物の価格設定から得られたもので、1月のFOMC会議後、ベンチマーク金利が3.50%から3.75%に据え置かれる確率が市場では83.9%とされています。25ベーシスポイントの引き下げが示唆されるのは16.1%のみで、引き上げの可能性は事実上存在しません。

その慎重さは予測市場でも反映されています。火曜日にポリマーケットを通じて、1月に変化がないという約90%の確率が設定されており、25ベーシスポイントの利下げを価格に織り込んでいるのはわずか10%、より深い緩和が割り当てられている確率はわずかです。一方、カリシでもほぼ同様の分布が示されており、トレーダーは88%の確率でFRBが据え置くとしています。

先物および予測市場全体でのこの融合は、昨年のFRBの動きがいかに積極的であったかを考えると注目に値します。中央銀行は2025年に3度利下げを行い、9月中旬、10月下旬、12月の切り下げで最終的に目標レンジを3.50%から3.75%に下げました。

2025年12月の決定は、その年の3度目の25ベーシスポイントの引き下げとなり、フェデラルファンズレートを2022年以降の最低水準に押し下げました。それは10月下旬の3.75%から4.00%へのカットを受け、その前の9月の動きで最新の緩和サイクルを正式に開始しました。

しかし、市場はその勢いが1月に持ち込まれるとは見ていないようです。CMEの先物価格設定は、トレーダーが昨年の引き下げの累積効果を評価するためにFRBが一時停止することを見る方が即座のサイクル延長よりも多いことを示唆しています。

政治的圧力は消えそうにありません。ドナルド・トランプは再三にわたり、利下げの継続を主張し、借入コストがさらに経済活動を刺激することを訴えています。少なくとも1月については、市場はこれらの訴えが不十分であると考えているようです。

FRBのリーダーシップは慎重な姿勢を維持しています。ジェローム・パウエルと数人の同僚は、特に2025年の最終月に圧縮された一連の利下げを行った後、追加の緩和をコミットする前にデータの確認が必要であることを強調しています。

注目すべきは、サンフランシスコ連邦準備銀行からの分析で、トランプの関税が一般的な予想に反してインフレに下方圧力をかける可能性があると示唆しています。さらに、連邦準備制度理事会のスティーブン・ミラン総裁は、今年中に利下げをフルポイントにしたいと述べています。

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実を言うと、市場はパウエルからの抑制に本質的に直面していません。「パウエル議長は3回連続して25ベーシスポイントの利下げを指揮しました。FOMCが利下げをする道を阻んでいたわけではありません」とNatiowideのチーフエコノミスト、キャシー・ボスティャンチによると、今週CNBCのジェフ・コックスに語りました。

タイミングが重要です。1月の会議はめったに驚きをもたらさず、特にインフレトレンドが安定し、労働データが緊急性ではなく混合信号を提供している中で、トレーダーはその歴史的なリズムに逆らうことを慎重とするようです。

ボリュームデータはその抑制を強化します。CMEの1月会議に関連する先物は、据え置きシナリオに多くのオープンインタレストが集中しており、機関投資家が変化よりも継続性にポジションを取っていることを示唆しています。

全体としてメッセージは明確です。FRBが2025年の一部を過ごして金利を引き下げたのに対し、市場は今や待機することに満足しているようです。1月は行動よりも確認の時期かもしれません—昨年の緩和がその役割を果たしたか、あるいは少なくとも政策立案者に時間を与えたことの確認です。

当面の間、興味は1月にFRBが何をするかではなく、この一時停止がどれくらい続くのかにあります。もちろん、多くの人々は、この先さらなるFRBの緩和が待っていると考えています。

FAQ ❓

• 2026年1月のCME FedWatchは何を示していますか？
  CMEの先物は、FRBが金利を3.50%から3.75%に据え置く確率を83.9%と示しています。
• 1月の会議について予測市場はどのように見ていますか？
  PolymarketとKalshiはどちらも、金利変更がないという約90%の確率を価格に織り込んでいます。
• FRBが最後に金利を引き下げたのはいつですか？
  FRBは、2025年12月に、10月と9月の前回の引き下げに続いて金利を引き下げました。
• 政治的圧力が市場の期待に影響を与えていますか？
  トランプ大統領の利下げ要求にもかかわらず、市場は1月にFRBのリーダーシップが慎重さを保つと予測しています。