プロトコルの肥大化は終わり、アプリの肥大化の時代へ

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Fatプロトコル論が揺らいでいる—収益が新しい物語に

まずはマクロから始めましょう。1か月以上にわたって、マクロ見出しが市場の動きを支配していましたが、先週はそれが変わりました。木曜日の予想を上回る米国非農業部門雇用者数報告は、7月の連邦準備制度理事会(Fed)の利率引き下げの希望を打ち砕き、コンセンサスの期待を9月の会合に先送りしました。

長期的なマクロの変化としては、先週、金融政策の影響が弱まり、財政政策が台頭している兆しが見られ、「財政の優勢」と呼ばれています。

欧州中央銀行は資本配分への関与する意図を示し、「小売貯蓄を資本市場にチャネル化して、これらの市場を発展させEUの優先事項を資金調達することが急務である」と述べました。

パッシブ投資に関する革新的な研究で知られるマイケル・グリーンは、次のように指摘しました：

ヨーロッパが401Kスタイルのデフォルトパッシブ/ターゲットデートファンドモデルに向かって動くと、つまり欧州諸国にかなりの割合を移すと、「アメリカ例外主義」に永続的な影響を与えるでしょう。

次はビットコインです。ビットコインは週を通して過去最高値より少し下で統合していました。機関や企業の財務はスタックに追加し続けていますが、非公式のCrypto Twitterの調査によると、多くのネイティブが$100kに向かう走行を逃した後、まだ割り当てが不足していることが示唆されています。ネイティブは主にビットコインの優位性が頂点に達するのを待っており、アルトシーズンが本格的に始まることを目指しています。

アルトシーズンの潜在的な触媒の一つとして、米国の現物アルトコインETFの承認があります。James SeyffartとEric Balchunasは「​​2025年後半に新しいETFの波を期待している」と述べています。ここで述べたように、私はビットコインがもう少し上昇するまではアルトシーズンが起こらないと考えています。

今はビットコインのホピウム（楽観的観測）がふさわしい時期のようです。こちらは、ビットコインと金の市場、流動性、および中央銀行の保有についてのチャットであり、ビットコインの成長の機会についてのある程度の指針を与えています。

その他のニュースでは、先週株式がブロックチェーンに登場しました。ソラナとロビンフッドはトークン化された株式を発表しました。24時間取引、DeFiの結合性、世界的なアクセスという長期ビジョンは魅力的ですが、この最初の実装は、ほとんどのユーザーにとって実用的ではありません。この投稿で良い説明をご覧ください。

しかしながら、DTCC、ユーロクリアまたはJASDECに収められた決済元帳は、今後数年でオンチェーン化されるでしょう。株式が真のオンチェーンプリミティブになると、配当が自動でエアドロップされ、株式がDeFiの担保として使用でき、コーポレートアクションが自己実行契約で実行されることが期待できます。採用はゆっくりと進むように感じられますが、突然それがデフォルトになるでしょう。

ゆっくりと変化するものについて言えば、今まさに進行中の最大の物語のシフトの一つは、Fatプロトコル論が間違っているという信念に関するものです。ジョエル・モネグロの2016年のFatプロトコルの投稿では、アプリケーションではなく、ベース層のプロトコルが暗号でのほとんどの価値を得ると論じられていました。Web2では、GoogleやFacebookからのアプリケーションがその価値を圧倒的に獲得し、ISPはごく少量しか保持せず、HTMLやTCP/IPのような技術は何も得られませんでした。

このサイクルはその論理を挑戦し始めました。多くのレイヤー1やレイヤー2トークンは技術が優れているにもかかわらず悪い結果を示しています。なぜなら、チェーンの立ち上げが非常に簡単になっているからです。ロビンフッドのレイヤー2発表は、拡散の容易さを強調しました。ボールドは素晴らしいコミックでその容易さを捉えました。

同時に、収益中心の物語が支持を得ています。多くの暗号投資家が最終的に、トークンに現れる現実のキャッシュフローを見たいと思い始めています。私のToken Narratives共同ホストのグラハム・ストーンは、暗号の世界では、「プロジェクトがどれだけのお金を稼ぎ、そのお金がトークンホルダーに届くか」を問うだけで革命的に感じると冗談を言いました。