パキスタン、銀行での暗号資産取引を再開：何が変化したのか

具体的に何が変化したのか

以下のゲスト投稿は、VerseコミュニティメンバーであるFarhan Haider氏（@iamFHG）によるものです。この撤回通知は、銀行に無制限の権限を与えるものではありません。規制対象の銀行がPVARAに登録されたVASP（仮想資産サービス提供者）にサービスを提供することを許可する一方で、一定の条件を定めています。顧客の暗号資産資金は、通常の顧客預金とは分離された分別管理口座に保管されなければなりません。銀行自身は、自己資本や顧客資金を用いて、仮想資産を保有、取引、または投資することはできません。 すべてのVASP顧客はAML（資金洗浄防止）および制裁義務に基づき審査され、銀行の既存のコンプライアンス体制と連動した継続的なモニタリングを実施する必要があります。

適用範囲は意図的に狭く設定されています。PVARAに基づきライセンスを取得したVASPのみが銀行口座を開設する資格を有し、当該サービスを提供する銀行は顧客の行為について引き続き責任を負います。パキスタンはUAEと同様のアプローチを選択しました。つまり、アクセスを許可するものの、それは有効な監督下にあるライセンス取得企業のみに限定するというものです。

背景：2018年の禁止措置とその代償

2018年の禁止措置により、銀行は暗号資産企業やユーザーとのあらゆる取引を断たれました。その意図は、詐欺や資本逃避を封じ込めることにありました。しかし結果は異なります。パキスタンのユーザーは取引を止めませんでした。彼らはP2Pチャネル、非公式のハワラネットワーク、オフショア取引所へと移行しましたが、紛争が生じた際に救済手段がないことが多かったです。

同国のフリーランサー層は、パキスタン・ソフトウェア輸出委員会に登録されている約230万人、さらに広範な層を含めると400万人以上と推定されており、最も深刻な影響を受けた。米ドルでの収益は、非効率的でコストが高く、税制上も把握できないような迂回手段を通じて彼らのウォレットに届いた。年間300億ドル以上をもたらす送金ルートにおいても、ステーブルコインを介した非公式な取引の割合が増加した。 結果として、禁止措置は本来防ぐはずだった規制の死角を生み出してしまいました。

制度的転換点：バイナンスとファウジ財団

2025年12月12日、バイナンスはラワルピンディにあるファウジ財団本部で同財団と意向表明書（LOI）に署名しました。LOIには法的拘束力はありませんが、双方のコミットメントは実質的なものです。ファウジ財団はパキスタン最大級の機関運営組織の一つであり、エネルギー、金融サービス、食品生産、数百万人の受益者にサービスを提供する福祉プログラムなど、幅広い分野で事業を展開しています。

協業の範囲は三つの分野に及びます。バイナンスは他国での実績を踏まえ、規制に準拠した市場構造について助言を行います。ファウジ財団は自社ネットワーク内でブロックチェーンを活用した決済および運用インフラのパイロット運用を実施します。双方はPVARA（パキスタン仮想資産規制庁）の枠組みを迂回するのではなく、その枠組みの中で構築することを約束しています。

調印式にはバイナンスCEOのリチャード・テン氏に加え、PVARA会長ビラル・ビン・サキブ氏、パキスタン・クリプト・カウンシルの顧問であるチャンペン・ジャオ氏も出席しました。彼らの出席は、単なる紙面上の合意を超えたメッセージを伝えています。つまり、パキスタンの市場開放は、小売取引量を追い求める投機的な立ち上げではなく、すでに規制面や政治面で影響力を持つ機関に支えられて進められることを市場に示しているのです。

並行する取引と資産のトークン化

バイナンスとのLOIは、この新たな枠組みを軸に展開される一連の動きの一つに過ぎません。2026年1月にはパキスタン政府が、トランプ家と関係のある暗号資産企業ワールド・リバティ・ファイナンシャルの関連会社であるSCフィナンシャル・テクノロジーズと覚書を締結し、パキスタン独自のデジタル通貨開発と並行して、同社のUSD1ステーブルコインを国境を越えた決済に活用する可能性を調査することとしました。 2025年12月12日に発表された財務省とバイナンスとの別の（拘束力のない）覚書では、長期国債、短期国庫証券、および連邦政府の貸借対照表に記載された石油・ガス・金属などの商品備蓄を含む、最大20億ドル相当の政府資産のトークン化が検討されています。

これらの取引が成立するには、銀行がトークン化された金融商品に対して顧客の現金を担保として保有し、法定通貨への変換を処理し、償還を決済できることが不可欠です。今回の撤回通知により、中央銀行が定めた条件の範囲内で、それが可能となりました。この順序は重要です。規制当局が設置され、法律が可決され、それに続いて銀行へのアクセスが許可されたのです。

現場の市場実態

2025年12月にドバイで開催された「Binance Blockchain Week」で、PVARAのビラル・ビン・サキブ会長は、パキスタンにはすでに推定4,000万人の暗号資産ユーザーがおり、年間取引高は3,000億ドルを超えていると述べました。その活動のほぼすべては、過去8年間に構築された非公式なチャネルを通じて行われており、正式な銀行アクセスが導入されたからといって、初日からユーザーの行動が一変するわけではありません。 Telegramは最も活発な取引コミュニティやシグナル配信コミュニティを擁している。YouTubeは長編教育コンテンツの大部分を担っており、通常はウルドゥー語で、取引所やウォレット、セキュリティの基礎に関するステップバイステップの解説が提供されている。InstagramとTikTok Reelsは新たな発見を促進している。WhatsAppグループは、フリーランサーのコミュニティや大学のネットワークを通じて情報を伝達している。X（旧Twitter）はより技術的な解説を扱っているが、一般ユーザーからはやや距離がある。

ここから二つの示唆が導かれます。第一に、市場に参入する認可VASPは、すでに信頼関係が築かれている場所でユーザーと接する必要があるということです。つまり、グローバルなノウハウを輸入するのではなく、国内のクリエイターと連携する必要があるということです。第二に、禁止措置によって生じた信頼の溝を埋めるには時間がかかるということです。多くのユーザーは依然として、銀行システムを口座凍結や暗号資産関連送金の理由不明なブロックと結びつけて考えています。認可銀行がVASPの資金フローを問題なく処理した最初の目に見える事例は、いかなるマーケティング費用よりも普及に貢献するでしょう。

最も恩恵を受けるのはフリーランサー経済です。コンプライアンスに準拠した銀行からVASPへのチャネルは、クライアントからの支払いから現地通貨への変換までのプロセスを短縮し、手数料を削減し、税務申告を支える取引記録（ペーパー・トレイル）を生成します。学生、小規模トレーダー、そしてクリエイター経済にとっても、このチャネルは、現在主流となっている非公式なネットワークよりも安全な参入点を提供します。

現地における主なユースケース

パキスタンでは、実需は三つのユースケースに集約されており、それぞれに実証可能な根拠が存在します。

送金である。パキスタン中央銀行によると、2025年度（2024年7月～2025年6月）の労働者送金は過去最高の383億ドルに達し、2024年度の302.5億ドルから増加した。送金元はサウジアラビア、UAE、英国の3カ国が半分以上を占めた。 世界銀行の「Remittance Prices Worldwide Q4 2024」データによると、南アジア回廊の手数料率は依然としてG20のコスト目標である3％を上回っており、少額の送金では5～7％の手数料が課されることが多い。銀行口座を持つPVARA認可のVASPを経由したステーブルコイン決済を利用すれば、そのコストを1％を大幅に下回る水準に抑え、数分で資金を移動させることができる。 『エクスプレス・トリビューン』紙の試算では、年間送金額のわずか半分を規制対象のブロックチェーン・チャネルに移すだけで、パキスタンは毎年15億～20億ドルを節約できるという。インフレヘッジ。パキスタン統計局によると、2023年5月の消費者物価指数（CPI）上昇率は前年同月比38.0％に達し、1965年7月の統計開始以来最高を記録した。 同月の農村部CPIは42.2％に達し、都市部では食料品インフレ率が48％を上回りました。州立銀行の過去データによると、ルピーは2018年半ばの1米ドル＝約110ルピーから、2024年にかけて280ルピー超へと下落し、価値の60％以上を失いました。貯蓄を持つ世帯は、銀行システム外で価値を維持できる資産へと目を向けています。 USDTやUSDCといった米ドル建てステーブルコインはその需要の大部分を吸収しており、Chainalysisの「グローバル・クリプト・アドプション・インデックス」にもその傾向が表れています。同指数ではパキスタンは2024年に9位、2025年には3位にランクインしました。

価値の保存手段としてのBTCと金。南アジアでは、金は他の資産では得がたい文化的地位を占めています。世界金協会の推計によると、南アジアの世帯が保有する金の量は世界最大級であり、パキスタンの需要は家族の貯蓄として保有される宝飾品や地金に集中しています。 現在、35歳未満のユーザーにとってはビットコインは取引手段ではなく長期的な貯蓄手段として扱われ、金と同じカテゴリーに位置付けられています。現地の取引所データやクリエイター主導の教育コンテンツでは、BTCとXAUがペアとなった貯蓄資産として併せて取り上げられています。PVARAの認可を受けたVASPがFauji FoundationやPakistan Mintといった国内機関投資家と提携すれば、銀行とVASP間の口座開設から12か月以内に監査済みの準備金を裏付けとするトークン化された金商品を発行することが可能になると見込まれます。

地域および世界的な状況

現在、パキスタンは仮想資産法、独立した規制当局、VASPの銀行アクセス許可が同時に存在する数少ない管轄の一つとなっている。UAEはドバイのVARAとアブダビのADGMを通じてこの組み合わせを構築した。シンガポールのMAS（金融管理局）の枠組みはASEAN地域を形作ってきた。マルタは欧州における先駆者の地位を維持している。

パキスタンの場合、積極的な規制当局、ファウジ財団という主要な機関投資家、さらにバイナンスとのLOIに基づく人材育成プログラムが同一年にそろった点が他と一線を画します。3つの要素のうち2つを適切に整備した国でも、3つ目ではしばしば停滞が見られました。銀行アクセスの確保こそが、これらを結びつける重要なステップなのです。

今後の注目点

この枠組みが実際に機能するかどうかは、4つの指標で判断できます。第一に、認可を受けた銀行がVASP（仮想資産サービス事業者）の顧客向けにサービス規約を公表し、最初の口座開設契約を締結するペースです。第二に、今後2四半期におけるPVARAの認可処理件数、および申請者のうち国内と海外がそれぞれどの程度を占めるかです。 3つ目はFauji銀行のパイロット事業の成果、特に同銀行の福祉・決済業務への導入状況です。これが実現すれば、数百万規模のユーザーベースにブロックチェーンインフラが提供されることになります。4つ目は、パキスタン人労働者が同国の外貨流入の大部分を送金している湾岸諸国、英国、北米からの送金ルートにおけるステーブルコインの活動状況です。

現実的な短期目標としては、2026年第4四半期までに上位5行のうち少なくとも2行がVASP口座を開設し、認可されたステーブルコイン送金ルートが四半期ごとの送金総量の少なくとも1％（現在の送金量ベースで四半期あたり約1億ドル）を処理することが挙げられます。Farhan HaiderはVerseコミュニティのメンバーです。Telegram: @iamFHG

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