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MiCAの真盞欧州の芏制か ホワむトペヌパヌのデヌタは別のこずを瀺唆しおいる

MiCA芏制を考える際、通垞はそれが盎接適甚されるEUを思い浮かべるでしょう。その捉え方は技術的には正しいず蚀えたす。぀たり、これは欧州垂堎を芏制するための欧州の枠組みだからです。しかし、実際には、これを玔粋に「欧州のもの」ず呌ぶのは誀解を招く恐れがありたす。

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MiCAの真盞欧州の芏制か ホワむトペヌパヌのデヌタは別のこずを瀺唆しおいる

「MiCA Decoded」は、Bitcoin.com News向けに毎週配信される党12回の連茉蚘事であり、LegalBisonの共同創業者兌マネヌゞングディレクタヌであるアヌロン・グラりバヌマン、ノィクトル・ナスキン、サビル・アリ゚フが共同執筆しおいたす。LegalBisonは、暗号資産およびフィンテック䌁業に察し、MiCAラむセンス、CASPおよびVASPの申請、ならびに欧州およびその他の地域における芏制察応の構築に぀いおアドバむスを提䟛しおいたす。

欧州でトヌクンの取匕承認を埗るためにホワむトペヌパヌを提出する際に欧州の䜏所は必芁ありたせん。そしお、欧州蚌刞垂堎監督局ESMAの公開登録簿には、ほずんどの創業者がただ知らない事実が蚘されおいたす。

LegalBisonが2月末にクラむアント向けに実斜した調査によるず、その数字はかなり驚くべきものです。2026幎3月12日時点でMiCA登録簿に蚘録されおいる441件の独立したトヌクンプロゞェクトのうち、EUたたはEEA内に本瀟を眮く事業䜓によるものはわずか73件17%に過ぎたせん。 本瀟所圚地が刀明しおいる残りの275件党䜓の62はEU域倖に拠点を眮いおおり、䞻に英領バヌゞン諞島92瀟、スむス61瀟、ケむマン諞島44瀟に集䞭しおいたす。残りの93瀟に぀いおは、ESMAが登録察象ずしお含めおいないか、特定可胜な䞭倮管理䞻䜓が存圚しない䟋ビットコむンずいう状況です。

MiCA Decoded: A European Regulation? White Paper Data Says Something Else

MiCAが芏定するのは、トヌクンがどこで取匕所に䞊堎され、誰によっお提䟛されるかであり、その背埌にある䌁業がどこで蚭立されたかではありたせん。この蚭蚈䞊の遞択が䞊蚘のデヌタを生んでおり、EU垂堎ぞの参入戊略を怜蚎しおいるオフショアプロゞェクトにずっおは実務䞊重倧な圱響を及がしたす。

぀たり、BVIやパナマ、ケむマン諞島などの非EU囜からMiCAの狭矩の定矩に基づくナヌティリティ・トヌクンや「その他のトヌクン」を発行した堎合でも、そのトヌクンをEUで取匕所に䞊堎させるこずは可胜です。MiCA Decodedシリヌズ第2匟ずなる本蚘事では、発行枈み暗号資産に関するMiCAレゞストリから埗られた知芋を共有したす。

ホワむトペヌパヌ登録制床が実際に枬定する内容

MiCAの䞋では、EUの投資家に暗号資産を提䟛しようずする者、たたはEUの取匕所での取匕承認を埗ようずする者は、芏制に準拠したホワむトペヌパヌを公開しなければなりたせん。この矩務は、トヌクンの元の発行者ではなく、䞻に提䟛者たたは取匕承認を求める者に課されたす。これは重芁な区別です。発行者ずは暗号資産を䜜成した䞻䜓であるのに察し、提䟛者ずはEU内でそれを䞀般に積極的に提䟛しおいる䞻䜓を指したす。 倚くの分散型プロゞェクトでは特定できる䞭倮集暩的な発行者は存圚したせんが、垂堎にトヌクンを提䟛する圓事者は䟝然ずしお芏制遵守を確保しなければなりたせん。MiCAでは、取匕プラットフォヌムが自らの刀断で、あるいはプロゞェクトチヌムずの曞面による合意に基づきその責任を匕き受けるこずも認められおいたす。

この埌者の道筋こそが、MiCAに関する初期の分析の倚くが芋萜ずしおいた点です。倧手取匕所は、EUの顧客向けに提䟛するすべおのトヌクンに぀いおホワむトペヌパヌを提出するための内郚プロセスを構築したした。アむルランドで認可を受けたKrakenのEU法人は、単独で133件の蚘録を提出したした。リヒテンシュタむンを拠点ずするLCXは63件を提出したした。あるドむツのコンプラむアンスプロバむダヌは、取匕所ずしおの圹割を持たないたた、トヌクンプロゞェクトに代わっお88件の蚘録を提出したした。

前述のずおり、これは芏制遵守の芳点から、取匕所がトヌクンに察しお䞀定の責任を負っおいるこずを意味したす。ホワむトペヌパヌが誀解を招く内容であったり、MiCAの基準に適合しおいないず刀断された堎合、法的リスクが生じたす。それでもなお、取匕所はこれを行っおいたす。特定のケヌスビットコむンや耇数の人気ミヌムコむンなどでは、特定の䞭倮集暩的な発行䜓は存圚せず、積極的なマヌケティングも行われおいたせん。 しかし、これらの暗号資産は需芁が高く、取匕所は法什を遵守し぀぀顧客に提䟛したいず考えおいたす。 さお、これら284件の代理およびコンプラむアンス提䟛者による届出を陀くず、477件の蚘録が残りたす。これらは、EU垂堎ぞの参入芁件であるホワむトペヌパヌの芁件を満たすため、各囜の芏制圓局ず盎接やり取りを行ったトヌクンプロゞェクトです。 これらはCASPラむセンス保有者ではなく、開瀺矩務を負うトヌクン発行者であり、その矩務は別のもので、はるかに単玔か぀限定的なものです。その477件のうち、EUたたはEEAに本瀟があるこずを確認しおいるのはわずか73件です。残りは、䌁業の移転ではなく、特定の芏制圓局ぞの届出を通じお欧州垂堎に参入しおいるオフショア䌁業です。

ホワむトペヌパヌの䞻芁管蜄地ずしおのアむルランドずマルタ

477件の独立した届出は2぀の管蜄区域に集䞭しおいたす。アむルランドには147の異なる事業䜓から発行された151件のホワむトペヌパヌが登録されおいたす。マルタには95の事業䜓から145件のホワむトペヌパヌが登録されおいたす。これら2぀を合わせるず、独立したトヌクンプロゞェクト登録党䜓の3分の2を占めおいたす。欧州で暗号資産ラむセンスの取埗を目指すオフショアプロゞェクトにずっお、デヌタが裏付ける出発点はこれら2぀です。

䞡管蜄で申請されおいる内容の範囲を詳しく怜蚌する䟡倀がありたす。アむルランドの申請者リストには以䞋が含たれたす

  • レむダヌ1ブロックチェヌンネットワヌクVeChain、
  • DePINプロトコルDIMO Network、
  • AIデヌタプロゞェクトGiza、Venice.ai、DeFiむンフラInit Capital、そしお
  • 開発者向けツヌルSubsquidです。

マルタのリストには以䞋が含たれたす

  • ファントヌクンプラットフォヌムSociosFCバルセロナやACミランを含む50のスポヌツクラブをカバヌ、
  • DeFiプロトコルWalletConnect、
  • AIトヌクンOndo AI、
  • ID管理ツヌルQuantiID Systemsです。

いずれの管蜄区域も特定のカテゎリヌを優先しおいるわけではありたせん。䞡地域における申請の幅広さは、欧州の取匕所が珟圚䞊堎しおいるトヌクンの倚様性を反映しおいたす。

MiCA Decoded: A European Regulation? White Paper Data Says Something Else

この二぀の管蜄区域のどちらかを遞択するオフショア䌁業にずっお、実務䞊の違いはそれぞれの芏制環境が実際にどのようなものかずいう点に垰着したす。アむルランドはテクノロゞヌ分野で確かな実瞟を持぀管蜄区域内で英語による手続きを提䟛しおいたす。アむルランドの申請者147瀟のうちアむルランドに本瀟を眮く䌁業は1瀟のみで、この傟向は明確に裏付けられおいたす。぀たり、アむルランドはこれらのプロゞェクトにずっおの本拠地ではなく、単なる芏制ぞのアクセスポむントに過ぎたせん。 登蚘簿デヌタによるず、本拠地が刀明しおいる116瀟のアむルランド登録法人のうち、47瀟41が英領バヌゞン諞島に本拠地を眮き、31瀟は本拠地が確認されおいたせん。執筆時点では、アむルランド䞭倮銀行は他のほずんどの囜家管蜄圓局NCAずは異なり、取匕承認を申請するプロゞェクトに察しお手数料を課しおいたせん。

䞀方、マルタの堎合は事情が異なりたす。同囜に拠点を眮く95瀟のうち20瀟がマルタに本瀟を眮いおおり、これは10幎にわたる暗号資産に特化した芏制の成果であり、この業界を䞭心に業務を展開するコンプラむアンス専門家や法埋顧問からなる珟地の゚コシステムが圢成されおいたす。単なる届出先ずしおの䜏所ではなく、その゚コシステムずの近接性を求めるプロゞェクトにずっお、マルタは異なる皮類の芏制察応を可胜にする傟向がありたす。

EUには36皮類のステヌブルコむン垂堎にはどれだけの数が必芁なのか

MiCAは暗号資産を以䞋の3぀のカテゎリヌに分類しおいる

  • 電子マネヌトヌクンEMT単䞀の法定通貚を基準に䟡倀の安定を図る暗号資産
  • 資産参照型トヌクンART耇数の資産法定通貚を含むが、これに限定されないを参照するこずで䟡倀の安定化を図る暗号資産
  • その他の暗号資産䞊蚘2぀のカテゎリヌに該圓しない残りのすべおの暗号資産。ナヌティリティ・トヌクンを含む倚皮倚様なトヌクンを網矅する。

日垞䌚話ではEMTは通垞「ステヌブルコむン」ず呌ばれるもののうちの䞀郚です。MiCAは明確な区別を蚭けおいたす。単䞀通貚にペッグされたトヌクンはEMT、資産バスケットを参照するトヌクンはARTです。2026幎3月12日珟圚、EMT登録簿には36件の蚘録が掲茉されおいたす。

この数字が決しお少なくないのには理由がありたす。MiCAの䞋でEMTを発行するには、電子マネヌ機関EMIたたは信甚機関ずしおの事前の認可が必芁です。珟地法人の蚭立が必須であり、高い資本金および支払胜力芁件が、参入段階からスタヌトアップを排陀しおいたす。登録されおいる事業䜓は銀行や認可を受けた決枈機関であり、トヌクンネむティブのプロゞェクトではありたせん。地理的な分垃もその構造を反映しおいたす

  • フランスが7件19%で銖䜍を占めおおり、これにはCircleUSDCおよびEURCの発行䜓や゜シ゚テ・ゞェネラル同瀟のEURCVおよびUSDCVトヌクンが含たれたす。
  • オランダは6件17%で、クアントヌズ・ペむメンツやフィアット・リパブリックが含たれたす。
  • リトアニア、マルタ、チェコ共和囜、フィンランド、ドむツがそれぞれ34件、
  • 残りの6件は他の加盟囜に分散しおいたす。

フランスが銖䜍にあるのは偶然ではありたせん。フランス金融監督庁ACPRは電子マネヌ機関の監督で長い実瞟を持ち、CircleがEUの拠点ずしおフランスを遞んだこずで、最も流動性の高いドル建おステヌブルコむンが同管蜄内に定着したした。もう䞀぀の機関投資家向け発行䜓であるPaxosは、フィンランドで欧州のEMT事業認可を取埗しおいたす。

MiCA Decoded: A European Regulation? White Paper Data Says Something Else

創業者にずっお、MiCAが芏定するEMT垂堎は機関投資家向けの補品カテゎリヌです。MiCAの䞋で法定通貚ペッグ型トヌクンの発行を怜蚎するプロゞェクトは、初期段階のチヌムではなく、Circle、゜シ゚テ・ゞェネラル、Paxosによっお定矩された垂堎に参入するこずになりたす。

EMT発行ぞの道は、たずEMIラむセンスたたは銀行業務認可の取埗から始たりたす。これを回避する方法はなく、これ自䜓がMiCA䞋でのステヌブルコむン発行における倧きなハヌドルずなっおいたす。

「ARTれロ」の意味

ARTずは、単䞀の通貚ではなく資産バスケットを䟡倀の基準ずするトヌクンのこずです。MiCAの登録情報には、その他の暗号資産に関するホワむトペヌパヌが761件、EMT電子マネヌトヌクンに関するホワむトペヌパヌが36件含たれおいたす。䞀方、ART資産参照型トヌクンの欄はれロずなっおいたす。

このカテゎリヌは、ラップド・ビットコむンやむヌサなど耇数の資産を裏付けながら米ドルの䟡倀を暡倣するステヌブルコむンDAIのようなデゞタル資産のために蚭けられたものです。芏制圓局の意図はリブラディ゚ムのようなプロゞェクトに察応するこずにありたしたが、この皮の暗号資産はほが姿を消したした。垂堎は明らかに単䞀資産を裏付けずするステヌブルコむンぞず傟いおいたす。

MiCAを培底解説専門家が暗号資産の創業者、開発者、投資家に向けお独自の知芋を共有したす

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この「れロ」は特異倀ではありたせん。認可プロセスは構造的に他のMiCAカテゎリヌよりも厳栌であり、資本芁件は平均残高の2に達する可胜性があり、認可プロセスは暙準的なトヌクン発行よりもはるかに厳栌です。

EU域内でこのプロセスを完了した事業䜓は珟時点ではありたせん。その理由が垂堎の遞奜、芏制の耇雑さ、資本コスト、あるいはMiCAの適甚範囲倖にある構造ぞの戊略的な遞奜のいずれにあるかは䞍明ですが、登録簿にはその説明はなく、結果の確認のみが瀺されおいたす。

欧州で適切な暗号資産ラむセンスを求めるプロゞェクトぞの瀺唆

  • トヌクン発行においおMiCAに準拠するこずは、オフショア法人にずっおも運甚䞊可胜です。BVI英領バヌゞン諞島やケむマン諞島の䌁業でも、法的な本店を欧州に移すこずなくEUのホワむトペヌパヌ芁件を満たすこずができたす。登録デヌタはこの䞀般的な慣行を裏付けおいたす。
  • それでもMiCA䞋での管蜄区域遞択は䟝然ずしお重芁です。承認プロセスは、芏制圓局の専門知識やホワむトペヌパヌ審査ぞのアプロヌチを圢䜜るコモン・ロヌたたは倧陞法に基づく前提条件に倧きく巊右されるためです。
  • アむルランドは最も倚様なトヌクンカテゎリヌを審査した実瞟を持ち、マルタは最も充実した珟地の暗号資産コンプラむアンス䜓制を備えおいたす。オランダ、ドむツ、ルクセンブルクは芏制圓局の特性が異なり、より小芏暡な案件を扱っおいたす。
  • プロキシモデルは䞭倮集暩的な発行者が存圚しない資産の垂堎参入を容易にする䞀方で、初期段階のプロゞェクトにずっおは䟝然ずしお珟実的な遞択肢ではありたせん。KrakenやLCXによっお蚭定された珟圚の業界基準では、すでに十分な垂堎の厚みを持぀高取匕量のトヌクンに察するホワむトペヌパヌの提出が優先されおいたす。
  • EU垂堎ぞの参入を目指すトヌクン発行者は、ホワむトペヌパヌ䜜成プロセスに盎接取り組む必芁がありたす。ほずんどのプロゞェクトにずっお、法人栌の所圚地にかかわらず、アむルランドたたはマルタが最初の実甚的な遞択肢ずなりたす。
  • トヌクン発行者の期限は2024幎12月でしたが、暗号資産サヌビス提䟛者CASPsには2026幎7月1日の期限が適甚されたす。ただし、EU顧客向けにトヌクンを䞊堎させる取匕所は、各トヌクンに぀いおコンプラむアンスに準拠したホワむトペヌパヌを芁求したす。その期限が迫るに぀れ、ただ提出しおいないトヌクンプロゞェクトに残された猶予期間は少なくなっおいきたす。たた、登録デヌタによるず、珟圚動き出しおいるプロゞェクトの倧郚分はオフショアに拠点を眮いおいたす。

MiCA Decoded: A European Regulation? White Paper Data Says Something Else

LegalBisonは、欧州およびその他の地域においおMiCAラむセンス、CASPおよびVASPの申請、トヌクン・ホワむトペヌパヌのコンプラむアンス、芏制察応の構造蚭蚈に぀いお暗号資産およびフィンテック䌁業にアドバむスを提䟛しおいたす。詳现はlegalbison.comをご芧ください。

MiCA Decoded: A European Regulation? White Paper Data Says Something Else

本蚘事は、LegalBisonが2026幎2月に実斜した調査に基づき、2026幎3月12日時点のデヌタを甚いお䜜成されおいたす。本内容は情報提䟛のみを目的ずしおおり、法的助蚀を構成するものではありたせん。

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