「MiCAに後れを取る恐れ」：業界専門家が『CLARITY法』のさらなる遅延に警鐘

「パッシブ対アクティブ」の利回り転換

3月23日（月）、デジタル資産業界の代表者が米上院銀行委員会と非公開の会合を開き、ホワイトハウスと超党派の上院議員2名（トム・ティリス議員（共和党・ノースカロライナ州）とアンジェラ・オルズブルックス議員（民主党・メリーランド州））が推進するステーブルコイン報酬に関する合意案を検討しました。この合意は、数カ月にわたる立法停滞を経て「CLARITY法」の議論を再始動させることを目的としています。

主な争点は、ステーブルコインの利子に関する法案の文言に集中しています。従来の銀行業界のロビイストたちは、ステーブルコイン発行者が高利回りの商品を提供することを認める条項に反対しており、商業銀行からデジタルドル相当物への大規模な預金流出を懸念しています。報道によると、新たな妥協案は厳格な規制の境界線を定めています。ユーザーが単にトークンを保有しているだけで収益を得るような、遊休ステーブルコイン残高に対する利子の発生は、おそらく禁止される見通しです。 一方、決済や送金、あるいはプラットフォームへの積極的な関与など特定の機能に紐づく報酬については、引き続き許可される見込みです。 銀行業界の懸念に応えるため、シンシア・ルミス上院議員（共和党・ワイオミング州）は最近、デジタル資産が従来の普通預金口座の直接的な競合相手として販売されないよう、預金や利息といった従来の銀行用語を法案の条文から削除すると述べました。

狭まる立法の機会

利回りに関する合意によって大きな障害は取り除かれたものの、法案が最終的に可決されるまでの時間は残り少なくなっています。上院銀行委員会はイースター休暇直後の4月後半に正式な審議を行うことを目指していますが、そのスケジュールは依然として不安定です。現在、上院の議事日程は「SAVE America Act」や政府予算案をめぐる議論で埋まっており、これにより4月の審議が遅れたり、休暇開始日が繰り上げられたりする可能性があります。

バーニー・モレノ上院議員（共和党、オハイオ州選出）はすでに、CLARITY法が5月までに上院本会議に上程されなければ、2026年の中間選挙サイクルが優先されるため、同法案が無期限に棚上げされるリスクがあると警告しています。

業界の専門家らは、さらなる遅延が米国の競争力を損なう恐れがあると指摘している。Openpaydのコマーシャル・ディレクター、マイケル・トレイシー氏は、遅延が進展の逆行を意味するわけではないものの、企業が規制の確実性が高い管轄区域を求めるきっかけになる可能性があると述べた。

「企業が金融インフラを近代化する上で最大の障壁の一つは、社内の慣性です」とトレイシー氏は警告しました。「不確実性が長引けば、技術の準備が整い、ビジネスケースが明確になったまさにそのタイミングで、リスク管理やコンプライアンス担当チームに、動きを止める新たな口実を与えてしまうことになります。」

トレイシー氏は、欧州のMiCA（金融資産の透明性に関する規制）枠組みを、先駆者としての優位性を確立した成功例として挙げました。「CLARITY法の遅延は進展を逆転させることはないが、そのペースを鈍らせるだろう……進展が停滞すれば、米国は他国に後れを取るリスクがあり、これは大統領も繰り返し懸念を表明している点だ。機会は存在するが、それは現在の勢いを活かして前進する場合に限られる」と述べました。

FAQ 💡

• 3月23日の非公開会合では何が議論されたのか？ 議員と業界関係者は、CLARITY法の進展を阻む要因を解消するため、ホワイトハウスが支持するステーブルコイン報酬に関する妥協案について協議した。
• この合意案ではどのような利回りルールが提案されているのか？ 遊休残高に対する利回りは禁止される一方、決済、送金、またはプラットフォームの積極的な利用に連動した報酬は認められることになる。
• なぜ銀行は懸念しているのですか？銀行業界のロビイストは、高利回りのステーブルコイン商品が商業銀行からの預金の大量流出を引き起こすことを懸念しています。
• 立法プロセスのタイムラインにおけるリスクは何か？上院は4月の審議開始を目指しているが、他の優先事項による遅延により、CLARITY法が5月以降にずれ込み、成立が危ぶまれる可能性がある。