FDIC議長、決済用ステーブルコインを通過型保険の対象外とする提案

パススルー保護の限界

連邦預金保険公社（FDIC）のトラヴィス・ヒル議長は、決済用ステーブルコインを通過型補償の対象から明示的に除外する規則案を提案する方針を明らかにしました。3月11日に開催された全米銀行協会ワシントンサミットで、ヒル議長はステーブルコイン発行者を規制する立法枠組み「GENIUS法」に関する同公社の解釈を説明しました。

同氏の発言は、「トークン化された預金」と「決済用ステーブルコイン」の間に広がる規制の溝を浮き彫りにしました。前者は保険適用が認められる一方、後者は明確に除外される見通しです。

議論の核心にあるのは「パススルー保険」です。これは数十年来の仕組みで、フィンテック企業や証券会社などの第三者が銀行に預けた預金を、最終顧客自身が預けたかのように保険適用対象とするものです。

ステーブルコイン発行者がFDIC保険付きの銀行に準備金を預けている場合、理論上は当該銀行が破綻しても個々のステーブルコイン保有者は25万ドルまで保護されます。この仕組みがなければ、準備金全体は単一の法人口座として扱われ、たとえ数百万ドルや数十億ドルであっても25万ドルの上限が適用されます。

同法は決済用ステーブルコインへのFDICパススルー保険の適用可否について明記していないが、ヒル氏は保険を付与することはGENIUS法の趣旨に反すると主張した。 「ステーブルコイン保有者を（パススルー方式であっても）被保険預金者として扱うことは、決済用ステーブルコインが『連邦預金保険の対象となる』ことを禁じるGENIUS法の規定と矛盾します」とヒル氏は述べた。

委員長は実用上の矛盾を指摘しました。第三者のフィンテック企業が顧客獲得のためにFDIC保険の安全性を宣伝することが多い一方で、GENIUS法はステーブルコイン発行者による同様の宣伝を厳格に禁止しています。「ステーブルコインがFDIC保険付き預金口座へのアクセス手段として機能することを意図しているならば、GENIUS法が預金保険の対象としてステーブルコインを宣伝することを厳しく禁止していることを合理化するのは困難です」とヒル氏は述べました。

法的障害に加えて、ヒル氏は運用上の現実にも言及しました。現行のFDIC規則では、最終顧客の身元が「通常の業務過程において確認可能」であることが求められますが、同氏は、この基準が「現在の大規模ステーブルコイン取引では一般的ではない」と指摘しました。

トークン化された預金の勝利

ステーブルコイン発行体にとっては失望的な材料ですが、ブロックチェーン技術を取り入れる伝統的な銀行にとっては好材料となりました。ヒル氏は、トークン化された預金（標準的な銀行預金のデジタル版）は従来型の預金と同等に扱われることを明確にしました。

「『預金』の法定定義を満たす金融商品は…利用される技術や記録管理方法にかかわらず、預金であり続ける」と述べ、これらの商品は引き続き規制と保険の適用対象となるべきだと断言しました。

ヒルの発言は、激化する立法・規制上の争いにおける「警告射撃」と見なされています。ステーブルコインへの保険適用を拒否する一方、トークン化された預金には適用することを提案することで、FDICはデジタル決済競争における勝者を事実上選んでいる——その勝者は伝統的な銀行です。

この動きは、上院で審議が停滞している市場構造法案「CLARITY法」と既に成立した「GENIUS法」を巡り、ステーブルコイン発行者と銀行セクターの間に存在する緊張をさらに激化させると見られます。ステーブルコインへの保険適用を否定することで、FDICは銀行側に強力な反論材料を提供していると見られており、すなわち、政府の安全網を欠くステーブルコインは銀行預金よりも本質的にリスクが高いという主張です。

ステーブルコインを保険適用対象から除外することは、ステーブルコイン市場の潜在的な変動性から預金保険基金のリスクを軽減する手段とも見なされている。ヒル氏は発言の締めくくりで、危機が訪れる前に明確化が必要だと強調した。「ステーブルコイン準備金を保有する銀行が破綻するのを待つのではなく、規制によってこの問題を明確に解決すべきだ」と同氏は述べた。

FDICは今後数カ月以内に本提案に関するパブリックコメントを募集する予定であり、業界が異なる見解を主張する機会を提供する。

FAQ ❓

• FDICのトラビス・ヒル議長はステーブルコインに関して何を発表したのか？ ヒル氏は、ステーブルコインを通過型保険の対象から除外する規則をFDICが提案する計画であると述べた。
• トークン化された預金と決済用ステーブルコインの違いは何ですか？ トークン化された預金はFDIC保険の対象となる可能性がありますが、決済用ステーブルコインは保護を拒否される見込みです。
• パススルー保険が適用されない場合、ステーブルコインの準備金は単一の法人口座として扱われ、資金規模にかかわらず補償額は25万ドルに制限されます。
• FDICはこの提案に関して次に何をしますか？FDICは今後数か月以内に提案に関するパブリックコメントを求め、業界関係者が意見を表明する機会を設けます。