ビットコインマイニングのベテラン、Hut 8への深いダイブ

以下のゲスト投稿は、Bitcoinminingstock.ioによるもので、ビットコインマイニング株に関する包括的なデータ、詳細な調査、および分析を提供しています。もともと2024年11月29日に公開され、Bitcoinminingstock.ioの著者Cindy Fengによって執筆されました。

年間累積値によるHut 8 Mining Corp.（NASDAQ: HUT）の業績は際立っています。他の指標では、Satoshi per shareなどがあり、Hut 8はMARAにおいても優れており、後者はすべての公開ビットコインマイニング会社の中で最大のビットコイン保有者です。2018年にTSXに最初に公開され、2021年にはナスダックに上場した初期のビットコインマイナーの1つとして、Hut 8は市場サイクルの全範囲を体験しています。このビットコインマイニングのベテランを分析することで、常に進化する業界をより良くナビゲートするための貴重な洞察を得ることができます。

基本プロファイル

Hut 8はカナダおよびアメリカで操業するビットコインマイナーです。現在、同社は稼働中の施設と開発中の施設を含む20のサイトを保有しています。記事執筆時点で、Hut 8は合計967 MW、20.1 EH/sを報告しています。これには自己採掘用の5.6 EH/sが含まれ、残りは管理サービスに割り当てられています。

主要なマイニング事業以外にも、Hut 8はビットコインマイニングの機器の販売と修理に従事しています。さらに、同社のFar North JVサイトは、カナダ、オンタリオ州の天然ガス発電所を通じたグリッドバランスプログラムに参加しています。

7月にはCoatueからの1億5,000万ドルの投資を受け、9月にはGPU-as-a-Serviceを開始しました。同社がHPC/AIセクターにおける地位を加速させていることは明らかです。最近のマーケティング資料ではHut 8は「エネルギーインフラプラットフォーム」として自身を表現しており、ビットコインマイニングを唯一の焦点としない方向への徐々な移行を示唆しています。

第3四半期の業績

2024年第3四半期において、Hut 8はHPCおよびエネルギー効率の高いマイニングへの多角化によって推進され、堅実な収益成長と戦略的実行を示しました。

第3四半期の総収益は大幅に増加し、4,370万ドルで、前年同期間比で101%増（四半期ごとの増加率は24％）となりました。この成長は管理サービスの収益によって主に推進され、336%増の2,080万ドルに急上昇し、HPCサービスは340万ドルを貢献しました。しかし、デジタル資産採掘の収益は前年比で25％減少し、1,160万ドルとなり、ビットコインネットワークの難易度の上昇と2024年4月の半減イベントの影響を反映しています。

純利益は、2023年第3四半期の440万ドルの損失から90万ドルの黒字に転じました。しかし、調整後のEBITDAは560万ドルに減少し、主に営業費用の急激な増加によるものとして51％減少しました。特に、株式報酬は497万ドルに達し、前年同期比で1,536%増加しました。

営業面では、Hut 8の効率化努力により、エネルギーコストを前年比33％削減し、0.029ドル/kWhとなっています。しかしながら、ビットコインマイニングコストはエネルギーコストを考慮すると31,482ドル/BTCに増加し、利益を維持するためにさらなる最適化が必要であることを示しています。

管理サービス：安定した定期収益

しばしばアナリストに見落とされがちな管理サービスは、第3四半期のHut 8の総収益のほぼ半分を占め、全事業セグメントの中で最大の前年同期比成長を示しました。これらのサービスは、顧客のデータセンターの設計、建設、および運用における包括的なプロジェクト管理を提供し、顧客の特定のニーズに合わせたものです。通常、4年から10年にわたるプロジェクト管理契約（PMA）に基づいており、更新オプションがあるため、安定した収益源を提供します。

管理サービスからの収益は、固定月額料金、可変払い戻し、および時折の株式報酬の組み合わせから得られます。第3四半期には、管理費用が前年同期の340万ドルから410万ドルに増加し、コスト返金額は140万ドルから190万ドルに増加しました。さらに、顧客から130万ドルの株式と、KearneyおよびGranburyサイトのPMA終了に関連するMARAからの一度の終了フィーで1,350万ドルを受け取りました。

一度限りの収益を除外すると、管理サービスからの定期収入は四半期ごとに約600万ドルであり、約70％の粗利益率です。これは、Hut 8がその総ハッシュレートのおよそ半分を管理サービスに割り当てている理由を説明しています。また、データセンター運用におけるHut 8の専門性を実証し、新しい「エネルギーインフラプラットフォーム」としてのブランドをより説得力のあるものにしています。

AIおよびHPCの事業：戦略的支援による多角化

Hut 8のHPC/AI収入は前四半期と比較して1.66％しか増加しませんでしたが、このセグメントの成長の可能性は有望に見えます。7月には、すでに4,700億以上の資産を管理している著名な技術重視の投資会社、Coatue Managementからの$1.5億の投資を得ることができました。CoatueはGPUインフラやAIデータセンターへの戦略的投資で知られており、Tesla、ByteDance、Stripeなどの知名度の高い企業を支援しています。

このパートナーシップは、Hut 8がAIおよびHPCインフラを展開および拡大するための重要な資本を提供し、GPU-as-a-Serviceの分野でNVIDIA H100 GPUを含めています。さらに、Coatueの技術的専門知識と市場の洞察のネットワークへのアクセスを提供し、AIとHPCの分野におけるHut 8の信頼性と市場位置を強化します。

この事業の成功は、従来のHPCプロバイダーが支配する競争の激しい環境で市場シェアを獲得するHut 8の能力にかかっています。それにもかかわらず、Coatueの支援は、Hut 8の戦略、インフラ、および実行能力に対する信頼を示しています。

P.S. Hut 8のHPCサービスは主にコロケーションとクラウドソリューションを含みます。技術的な側面を理解するには、こちらの記事をDigital Mining Solutionから参考にしてください。

戦略的イニシアチブ：ASICフリートのアップグレードとBITMAINとのパートナーシップ

Hut 8は、マイニング能力と運用効率の向上のために、重要な戦略的イニシアチブを講じています。11月初旬、同社はASICフリートのアップグレードを発表し、31,145台のBITMAIN Antminer S21+マイナーを初期購入し、2025年初めに展開する予定です。このアップグレードは、Hut 8の自己採掘ハッシュレートを約3.7 EH/s増加させ、合計で9.3 EH/sにし、66％の増加を表しています。これにより消費を37％削減してエネルギー効率を改善し、19.9 J/THの効率率を達成します。

9月初旬には、Hut 8はBITMAINとの15 EH/sのコロケーション契約を締結し、Vegaサイトで次世代U3S21EXPHマイナーの展開を2025年第2四半期に予定しています。液体対チップ冷却技術を完全に活用するため、Hut 8は独自に設計したビットコインマイニングデータセンターインフラを開発しています。同意には購入オプションが含まれ、Hut 8が中期的にその自己採掘ハッシュレートを約24 EH/sに拡大する可能性があります。

資本構造と流動性

2024年第3四半期の時点で、Hut 8は7,230万ドルの現金と5億7,650万ドルに相当するデジタル資産を保有しています。同社は、Anchorage Digitalとの3,790万ドルのローンを株式に転換したことで、今後3年間での約1,700万ドルの金利債務を解消し、バランスシートを改善しました。

このような状況でも、Hut 8の株式報酬は2024年に大幅に増加し、9月30日までの9か月間で1,640万ドルに達し、前年同期比で895.8％増加しました。さらに、同社の流動性がビットコイン販売に依存しているため、市場状況に応じた運転資金のリスクを抱えており、弱気相場のサイクル中にキャッシュフローの変動が発生する可能性があります。

最終的な考え

今年初め、調査企業J Capital ResearchはHut 8のUSBTC買収およびそのリーダーシップの資格に疑問を投げかけましたが、Hut 8はエネルギー効率、戦略的パートナーシップ、慎重な資本管理から、測定可能な改善を達成しています。投資家は明確な変化を観察することができます。このベテランビットコインマイニング会社は現在、マイニング以外にも焦点を当てたエネルギーインフラプラットフォームへの転換を進めています。Coatueの投資により、AIおよびHPCサービスの成長は今後さらに期待されるところです。個人的には、変化し続ける業界で順応し繁栄する方法を完璧に示してきたHut 8は依然として魅力的な機会であると感じています。