ビットコインのハッシュレートと価格が新しいピークに達する一方で、オンチェーンおよびオフチェーンの指標は縮小する

ビットコインの新高値、しかしコア指標は後退

ビットコインは昨年複数の記録を打ち立て、2025年も例外ではありません。2025年5月22日、主要なデジタル資産はBitstampで$112,000のピークに達しました。CoingeckoやCoin Market Capからの集計データでは、幅広い取引プラットフォームにわたる加重高水準は$111,814から$111,970の範囲に置かれています。Glassnodeのデータは、5月22日が現在のサイクル内での3回目の史上最高値（ATH）であることを示しています。

今年の特に目立ったメトリクスとして、ビットコインのハッシュレートがあります。2025年5月8日、ネットワークの総合計算力は929エクサハッシュ毎秒（EH/s）へとかつてない新高値に達しました。この新しいピークは、マイニングの難易度が非常に厳しいレベルに達し、2024年4月20日の半減期イベント以来続く急激な収益圧迫にもかかわらず達成されました。現在、マイナーは第4回の半減期前の中央値と比較して約22%少ないペタハッシュあたりの収益を得ています。

半減期前に、中央値の収益は1秒あたりペタハッシュ当たり約$75近くにありました。これはビットコイン（BTC）が$139,300を超えなければ、ハッシュプライスが以前の利益水準に戻ることはないことを示唆しています。この推定には取引手数料は含まれていません。この手数料は2025年には日々のマイナーの収益の約1%にまで縮小しています。手数料の量は2024年の水準から崩壊し、ビットコインのスポット価格がマイナーの利益計算における主な変数となっています。

オンチェーン及びオフチェーンの関与縮小

オンチェーンへの関与のさらなる下降が見られます—特にブロックスペース利用です。1日のトランザクションスループットは今年崩壊し、700,000以上の保留中の取引で圧倒されていたメモリプールは完全にクリアされました。結果として生じた手数料の不足により、マイナーは厳しい環境に直面しています。特定のインターバル、例えばブロック899008から899056では、多くのブロックが半分もしくは四分の一程度しか埋まっていないように見えます。

日々のトランザクションは低成長区間では290,000、高成長区間では630,000の間を変動し、2025年にはおおよそ460,000の移転が日平均で行われています。オフチェーンの指標も収縮を示しており、特にライトニングネットワーク内で顕著です。チャンネル数は80,000を上回っていた2022年9月から、今日では40,000を少し超えるだけにまで半減しています。同時に、ネットワークの容量、つまりチャネルにロックされた総BTC量も減少しています。

2024年11月以来、ライトニングネットワークの容量は5,000BTC以上から4,300BTCを少し超えたところまで減少し、2022年以来の最低水準を記録しています。加えて、ネットワークは2022年10月以降、5,000BTCレベルを超えた安定した成長を持続することができていません。オンチェーンおよびオフチェーンの両方で構造的な調整が進行中であり、市場は運用効率が純粋な規模を上回る可能性がある段階に入るかもしれません。

現在の再調整が復活の舞台を設定するのか、それとも長期に渡る制約を示しているのかは、ネットワークの進化する経済学における未解決の問題です。