米イラン戦争や消費者物価指数（CPI）の上昇にもかかわらず、金と銀はそれぞれ23％、44％下落しました。

価格の下落幅

金は2026年1月下旬に1オンスあたり5,608ドルの高値を付けた後、急反落しました。 6月5日までに約23%下落し、4,331ドルとなりました。銀の調整幅はさらに大きく、121ドル超の高値から約44%下落し、67.30ドル前後となりました。 6月5日のスポットデータによると、金の買い気配価格は4,328ドルで、前日比3.27%安となりました。銀の買い気配価格は67.72ドルで、同日8.19%下落しました。

プラチナとパラジウムもこの下落に加わりました。プラチナは6.23%下落し、1,775ドルの買い気配となりました。パラジウムは6.87%下落し、1,207ドルとなりました。

従来の「安全資産」論理が崩壊しつつある理由

米イラン対立はホルムズ海峡の航路を混乱させ、原油価格は一時1バレル100ドル超に上昇し、2026年4月の米国消費者物価指数（CPI）を前年同月比3.8%押し上げる一因となった。通常であれば、こうした要因の組み合わせは金に対する持続的な買い圧力を生むはずだった。

しかし、実際にはトレーダーは売り越しに動きました。本来なら金価格を押し上げるはずのインフレデータが、むしろ米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な姿勢を後押しする材料となったのです。金利上昇の予想が高まると、利回りのない資産を保有する機会費用が増大します。 実質金利は上昇しました。金利差が支えとなり米ドルは堅調に推移し、ドル建ての金は海外買い手にとってより高価になりました。 「世界中が戦争やインフレへのヘッジとして購入する資産が、本来あるべき姿とは正反対の動きを見せた」と、XアカウントのBull Theoryは日曜日の朝に投稿しました。 金は1月29日に5,600ドルという史上最高値を記録し、わずか29日間で31％上昇、時価総額は9兆ドル増加しました。銀も同月に121ドルに達し、29日間で68％上昇、時価総額は3.5兆ドル増加しました。 安全資産を求める投資家は完璧なポジションを取っていた」とBull Theoryは述べています。さらに同アカウントは次のように付け加えました：

その後、2月に米イラン間の緊張が高まりホルムズ海峡が封鎖され、原油価格は93ドルに達し、インフレ率は3.8%に上昇しました。これらはまさに、金と銀が活況を呈するはずの条件です。 それでも金は現在、ピークから23%暴落し、時価総額8兆ドルが吹き飛びました。銀は44%暴落し、3.5兆ドルが吹き飛びました。両者とも2026年時点でマイナスとなっています。」

ウォッシュFRB議長と5月の雇用統計

ケビン・ウォッシュ氏は5月22日にFRB議長に就任しました。就任に先立ち、5月の雇用統計では市場予想の8万5000人を上回る17万2000人の非農業部門雇用者数増加が示されました。 この数値と上方修正が相まって、フェデラルファンド先物市場はより高い最終金利を織り込み始め、12月の利上げ確率が上昇した。その結果、2026年を利下げを想定したポジションで迎えた金属トレーダーたちは、過去5ヶ月間、そのポジションを解消し続けてきた。

中央銀行は買い、欧米投資家は売り

一方、金には構造的な買い材料が依然として残っています。ポーランド、中国、ウズベキスタンなどの中央銀行は2026年第1四半期も純買いを継続し、中国は4月に約19トン買い増しました。現物銀市場も太陽光パネルや電子機器の需要で逼迫した状態が続いています。

しかし、こうした構造的な需要だけでは、欧米投資家の資金流出や投機的なレバレッジ解消を相殺するには不十分でした。1月の急騰局面では過度なポジション取りが行われ、利下げ観測が後退するとレバレッジ解消とテクニカル的な下落が続きました。

トレーダーが次に注目していること

連邦公開市場委員会（FOMC）は6月16日と17日に開催され、ウォッシュ議長にとって初の会合となります。利上げ見送りが広く予想されています。ドット・プロットや経済見通し要約、そしてウォッシュ議長の記者会見でのトーンが注視すべき重要な変数となるでしょう。 タカ派的なシグナルが出れば調整局面は長引き、イラン情勢の緩和や雇用統計の軟化があれば安堵感からの反発が期待されます。JPモルガンなどは長期的な価格目標を5,000～6,000ドルで維持しています。 金利環境を踏まえ、短期的な見通しは下方修正されています。ビットコイン支持者と同様に、金属市場に注力する支持者たちも、政策の不確実性、ドルの動向、地政学、株式バリュエーションといった2025年以降の主要な推進要因は、価格調整にもかかわらず構造的には依然として存在していると、かねてより指摘してきました。