暗号空間におけるRWA規制のナビゲート

次の意見社説は、アレックス・フォアハンド と マイケル・ハンデルスマン によって ケルマン・ロー のために書かれました。

RWA規制政策の展望

実世界資産（RWA）のトークン化は、ブロックチェーン技術の最も有望な応用の1つとして浮上しています。従来の資産（不動産、コモディティ、金融商品など）をオンチェーンで表現することにより、トークン化はより高い流動性、部分的所有権、より効率的な決済の可能性を提供します。しかし、その魅力にもかかわらず、法的な状況は依然として複雑であり、特に規制当局がデジタル資産市場への調査を拡大するにつれて、より多くの課題が出てきています。

分類と規制の取り扱い

アメリカ合衆国において、トークン化された資産の分類は主にその基礎的な特性に依存します。株式、債務証書、または収入の流れを表すトークンは、ハウィー・テストに基づいて高い確率で証券と見なされます。これにより、証券取引委員会（SEC）への登録要件が課されますが、例外が適用される場合もあります。

不動産や美術品のような他の種類のトークン化された資産は、証券法の範囲外である可能性がありますが、それでも州の財産、商業、または商品規制当局の監視を引き起こします。商品先物取引委員会（CFTC）も、トークン化された商品にリンクしたスポット市場やデリバティブについての管轄権を主張しています。このパッチワーク的なフレームワークは、米国でRWAを発行または取引しようとするプロジェクトにとって不確実性を生み出します。

カストディと譲渡の問題

トークン化は所有権に関する基本的な疑問を提起します。例えば、投資家が不動産の一部を表すトークンを購入した場合、そのトークンを保有するだけでその財産に対する強制的な権利が与えられるのでしょうか。多くの司法管轄区では、依然として所有権を証明するためには政府の土地登記所または企業の株主台帳への登録が必要です。ブロックチェーン記録の法的認識が明確でない場合、トークン所有者は裁判所での権利行使において困難に直面する可能性があります。

同様に、トークン化された資産の管理には独特の課題があります。従来のカストディアンはプライベートキーの管理に対応していないかもしれず、スマートコントラクトに依存することで、コーディングエラーやエクスプロイトのリスクが導入されます。SECはすでにそのカストディ規則提案においてデジタル資産市場でのカストディリスクを指摘しています。

アンチマネーロンダリングとコンプライアンス義務

トークン化されたRWAを含むプロジェクトは、アンチマネーロンダリング（AML）および顧客識別（KYC）義務にも対処する必要があります。金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）は、多くのトークン化された資産プラットフォームをマネーサービス事業と見なしており、登録およびコンプライアンス責任を引き起こします。異なる管轄区がトークン化された証券、商品、および支払いに対してさまざまな要件を課しているため、国境を越えた取引はさらにコンプライアンスを複雑にします。

トークン化されたRWAプロジェクトの構築におけるベストプラクティス

法的リスクを軽減するために、プロジェクトは次の戦略を考慮するべきです：

1. 法人化と管轄の選択 – トークン化に好意的な法制度を持つスイス、シンガポール、アラブ首長国連邦などの管轄区で法人化し、米国の投資家に向けたマーケティングを行う場合には米国法に準拠します。
2. 明確な法的文書 – トークンと基礎資産との関係、権利、制限、紛争解決メカニズムを明示したトークン発行文書を作成します。
3. 第三者のカストディアンシップ – ブロックチェーンと従来の資産管理の両方に精通した規制されたカストディアンと提携します。
4. 規制の関与 – 特にSECまたはCFTCの管轄に関連する可能性がある資産を発行する場合には、規制当局とオープンダイアログを維持します。

展望

トークン化は資本市場を変革し、これまで非流動的であった資産により多くの価値を提供する潜在能力を持っています。しかし、法的枠組みは未だ整備されておらず、規制当局は従来の金融商品をオンチェーン化することの影響を扱い始めたばかりです。トークン化されたRWAプロジェクトを進める企業は、イノベーションとコンプライアンスのバランスを取り、SEC、CFTC、国際機関がアプローチを洗練する中での厳しい監視に備え、慎重に対応する必要があります。

Kelman PLLCは、各管轄地域における暗号規制の動向を引き続き監視し、これらの進化する法的状況をナビゲートするクライアントに助言する準備ができています。詳細または相談のスケジュール設定については、どうぞ お問い合わせください。

この記事は元々Kelman.lawで掲載されました。