2026年の政策サイクルにおいて、利上げの可能性が利下げの可能性を上回ったことを受け、市場の見方が一変しました

FRBが据え置き、市場が再評価する中、利上げ予想が急変しています。

この変化は、インフレが鈍化しているように見えた2026年初頭にトレーダーが利下げを強く予想していた状況からの顕著な転換を示しています。現在、その見方は揺らいでいます。

3カ月複利の担保付き翌日物金利（SOFR）に連動するCMEオプションから確率を算出する同トラッカーは、引き締めリスクへの傾斜が強まっていることを示しています。直近の数値では、3カ月以内の25ベーシスポイント利上げ確率は15%から19.2%前後となっており、先週一時的に約25%に達した後の動きです。

一方、利下げ期待は大幅に後退し、確率は現在16％から17.3％で推移しており、金融緩和がほぼ確実視されていた2月の約60％から低下しています。こうした変化にもかかわらず、基本シナリオは変わっていません。 PolymarketやKalshiなどの予測市場では、6月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合までFRBが金利を据え置く確率を依然として約85%と見積もっています。それでも、市場のトーンは明らかに変化しています。CMEのFedwatchデータもこの動きを反映しており、利上げの可能性は小幅ながら上昇している一方、今後の会合における利下げへの期待は薄れつつあります。

FRBの3月会合はこうした見通し修正に拍車をかけた。政策当局者はフェデラルファンド金利を3.5%～3.75%に据え置きつつ、より慎重な姿勢を示した。当局者は堅調な経済活動、安定した労働市場、そして依然として「やや高い水準」にあるインフレを指摘した。

更新された「経済見通し要約」は、見通しの分断化を示唆している。予測の中央値は依然として2026年に1回の利下げを示しているものの、7人の政策当局者が今年中の利下げを全く予想していないことから、FRB内部での懐疑論が高まっていることがうかがえる。

ジェローム・パウエル議長は政策決定は引き続きデータ次第だと繰り返し述べ、1970年代型のスタグフレーションとの比較を一蹴したものの、地政学的リスクが先行きを複雑にしていることは認めました。こうしたリスクが最優先の課題となっています。イランをめぐる緊張の高まりやエネルギー市場に関連する混乱により、原油価格は1バレル100ドルを上回り、インフレの持続性に対する懸念が高まっています。 一方で、経済指標は依然として混在しており、成長に鈍化の兆しが見られる一方で、物価上昇圧力は続いています。アナリストらは、利上げ確率が利下げ確率を上回るという見方は、数週間前なら荒唐無稽に聞こえたでしょうと指摘します。現在、これは、インフレの粘り強さ、地政学的ショック、そして急ぎすぎない姿勢をとるFRBという、相反するシグナルに市場が苦慮していることを反映しています。

予測市場もこの慎重な姿勢を裏付けています。Polymarketでは「2026年にFRBは利下げを何回行うか？」という契約の取引高が1,300万ドルを超え、トレーダーは利下げゼロの確率を29％、1回の利下げを26％と見積もっています。これにより、利下げが1回か全くない場合の合計確率は55％となります。

Kalshiの市場でも同様の分布が見られます。「利下げは正確に0回」が約27％の確率でトップとなり、次いで「1回」が23％、「2回」が19％となっています。同市場の総取引高は270万ドルを超え、価格設定は政策措置の回数が減少する方向へと着実に推移していることを反映しています。

極端なシナリオは依然として強く織り込み済みです。6回以上の利下げといった積極的な金融緩和を伴う結果は3％を下回ることも多く、確率としては無視できる水準で価格付けされています。市場は現在、4月8日に予定されているFRBの3月会合の議事録を待っています。これによって、インフレリスクや許容水準をめぐる内部議論の詳細が明らかになる可能性があります。トレーダーたちは、表面下でより強硬な姿勢への傾きが見られる兆候がないか、注視することになるでしょう。

現時点での結論は単純です。利下げはもはや当然視できません。利上げの可能性は依然として二次的ですが、市場価格への存在感は強まっており、2026年の展開が従来の予測ほどスムーズに進まない可能性を示唆しています。

FAQ 🔎

• FRBの利回り予想にどのような変化があったか？ 市場は現在、今後3か月間の利上げ確率が利下げ確率をわずかに上回ると見ている。
• 予測市場は2026年の利下げについてどう見ているか？ 大半のトレーダーは利下げが1回か、あるいはゼロ回になると予想しており、現時点では利下げゼロが最も可能性の高いシナリオとなっています。
• 利上げの可能性が高まっているのはなぜですか？ 持続的なインフレと、地政学的緊張に伴うエネルギー価格の上昇が、この変化の要因となっています。
• FRBは2026年に利上げを行うでしょうか？ 利上げは依然として可能性の低いシナリオですが、完全に否定されるものではなくなりました。