Un funzionario della BRI segnala che il mercato delle stablecoin, del valore di 320 miliardi di dollari, rappresenta un motivo di preoccupazione per la stabilità finanziaria

• Il 20 aprile il direttore generale della BRI Pablo Hernández de Cos ha avvertito che il mercato delle stablecoin, del valore di 320 miliardi di dollari, comporta rischi per la stabilità finanziaria e in materia di antiriciclaggio.
• L'USDT di Tether domina il mercato delle stablecoin.
• De Cos ha invitato i responsabili politici a perfezionare i quadri normativi utilizzando il Progetto Agorá come modello per l'integrazione della tokenizzazione entro il 2026.

Il direttore della BRI avverte che le lacune nella regolamentazione delle stablecoin rischiano di causare una frammentazione finanziaria globale

Intervenendo a un seminario della Banca del Giappone a Tokyo il 20 aprile, de Cos ha tenuto un discorso intitolato "Stablecoin: inquadrare il dibattito", in cui ha delineato i rischi strutturali che le stablecoin comportano per i mercati del credito, la politica monetaria e l'integrità finanziaria.

Il mercato globale delle stablecoin ammonta a circa 320 miliardi di dollari al 20 aprile 2026. Tale cifra è superata di gran lunga dai circa 8.000 miliardi di dollari detenuti solo nei depositi bancari statunitensi, sebbene de Cos abbia osservato che il mercato ha tenuto bene nonostante la recente volatilità nei mercati delle criptovalute in generale.

Il capo della BRI ha osservato che l'USDT di Tether e l'USDC di Circle rappresentano insieme circa l'85-98% dell'offerta di stablecoin. Entrambe sono ancorate al dollaro statunitense e ha spiegato che circa il 98% di tutte le stablecoin è denominato in dollari.

De Cos ha osservato che i volumi delle transazioni in stablecoin hanno raggiunto circa 35.000 miliardi di dollari nel 2025, ma l'utilizzo nell'economia reale è stato molto più limitato. I flussi relativi ai pagamenti nello stesso periodo sono stati stimati a circa 390 miliardi di dollari, una frazione di quanto transita ogni anno attraverso i sistemi di pagamento tradizionali.

"Queste sfide richiedono progressi su due fronti", ha affermato de Cos. "In primo luogo, è importante esplorare soluzioni tecnologiche e approcci normativi per mitigare i rischi posti dagli attuali accordi sulle stablecoin." Ha aggiunto che la cooperazione internazionale è fondamentale per qualsiasi percorso da seguire. Il direttore generale della BRI ha proseguito:

"Senza di essa, i quadri normativi divergenti per le stablecoin tra le diverse giurisdizioni potrebbero portare a una grave frammentazione del mercato o consentire un arbitraggio normativo dannoso."

De Cos ha valutato le stablecoin rispetto a due requisiti fondamentali per il denaro funzionale: unicità e interoperabilità. Ha riscontrato che le stablecoin non soddisfano entrambi. A differenza dei bonifici bancari, le transazioni in stablecoin non vengono regolate nel bilancio di una banca centrale, il che lascia aperto il rischio di deviazioni di prezzo dal valore nominale, specialmente in condizioni di stress. La frammentazione tra blockchain pubbliche, come l'USDC che opera separatamente su Ethereum e Solana, aggrava i problemi di interoperabilità.

Ha segnalato l'integrità finanziaria come la preoccupazione più urgente. Le stablecoin che circolano su blockchain senza autorizzazione con portafogli non ospitati operano in gran parte al di fuori dei perimetri normativi e senza controlli "know-your-customer" (KYC), ha affermato, limitando l'efficacia degli sforzi antiriciclaggio (AML) e contro il finanziamento del terrorismo.

I dati di Chainalysis citati nel discorso della BRI hanno rilevato che le stablecoin rappresenterebbero la maggior parte delle transazioni illecite all'interno dell'ecosistema delle criptovalute. Sul fronte della politica monetaria, de Cos ha avvertito che le stablecoin ancorate al dollaro funzionano già come riserva di valore parallela nei mercati emergenti e nelle economie in via di sviluppo. Una più ampia adozione, ha sottolineato, potrebbe indebolire la trasmissione monetaria interna, rendere i flussi di capitale più volatili e consentire l'elusione dei controlli sui capitali. Il Giappone ha ricevuto una menzione positiva per il suo approccio normativo precoce. Le modifiche alla legge giapponese sui servizi di pagamento del 2022 sono diventate un modello a cui altre giurisdizioni hanno fatto riferimento da allora. Nonostante tale quadro normativo, le stablecoin ancorate allo yen rappresentano meno dello 0,01% della capitalizzazione di mercato delle monete ancorate al dollaro, a dimostrazione dei limiti della sola regolamentazione nazionale.

Nel discorso, De Cos ha indicato la visione del Registro Unificato della BRI e il Progetto Agorá, un'iniziativa collaborativa con la Banca del Giappone incentrata sul miglioramento dei pagamenti transfrontalieri attraverso la tokenizzazione, come modelli costruttivi per integrare l'innovazione privata all'interno dell'attuale sistema finanziario a due livelli. Ha concluso ribadendo che l'ancora monetaria fornita dalle banche centrali rimane indispensabile, indipendentemente dall'evoluzione degli accordi sulle stablecoin.