Minimo intraday a 82,53 dollari: come il calo di STRC mette alla prova la “Bitcoin Credit Machine” di Michael Saylor

Perché la sessione turbolenta di STRC è importante per i rialzisti del Bitcoin Treasury

Il movimento non è stato un semplice tremolio nella tazza da tè del mercato. STRC ha registrato scambi per oltre 10 milioni di azioni durante una sessione volatile che ha spinto il titolo di circa l’11% al 17% al di sotto del suo obiettivo di 100 dollari, a seconda che gli investitori considerino la chiusura o il valore intraday.

Per un prodotto progettato per comportarsi come un “credito digitale”, l’immagine che ne è emersa è stata imbarazzante. Strategy, la società di tesoreria bitcoin guidata da Michael Saylor e precedentemente nota come Microstrategy, ha creato STRC come azione privilegiata perpetua con un tasso di dividendo variabile che può essere adeguato mensilmente per incoraggiare le negoziazioni vicino al valore nominale.

Quel meccanismo è l’idea di fondo. Se STRC viene scambiato a un prezzo troppo basso, il tasso di dividendo può aumentare per attirare gli acquirenti. Se viene scambiato al di sopra dei 100 dollari, Strategy può emettere ulteriori azioni tramite programmi «at-the-market» per aumentare l’offerta ed evitare che il rialzo diventi troppo frenetico.

Il problema dei 100 dollari

L’attuale tasso di dividendo si attesta all’11,50% su base annua, pagato semestralmente in contanti dopo che gli azionisti hanno approvato, all’inizio di giugno, il passaggio dai pagamenti mensili. Al prezzo di chiusura di giovedì, il rendimento effettivo era di circa il 12,98%, un dato che fa drizzare le orecchie agli investitori orientati al reddito e spinge i gestori del rischio a cercare un caffè.

Ma l’andamento del prezzo ha dimostrato che il mercato non è stato pienamente rassicurato da una cedola più elevata. Il nuovo minimo delle 52 settimane di STRC, compreso tra circa 82,50 e 82,53 dollari, ha collocato l’azione privilegiata ben al di sotto del livello per cui era stata concepita.

I commenti di mercato hanno inquadrato l’episodio non tanto come un puro panico creditizio, quanto piuttosto come una liquidazione indotta dalla leva finanziaria. Gli investitori che hanno trattato STRC come un tranquillo bancomat ad alto rendimento potrebbero aver scoperto l’antica verità dei mercati: qualsiasi cosa finanziata con la leva finanziaria può rivelarsi insidiosa quando i prezzi si muovono nella direzione sbagliata.

Jesse Myers di The Smarter Web Company ha affermato che il crollo di STRC a 82,60 dollari sembra «una cascata di liquidazioni», non un fallimento del modello di Strategy. Ha spiegato che mesi di scambi ristretti tra i 99 e i 100 dollari «hanno favorito la leva finanziaria», creando le condizioni per una «cancellazione della leva» man mano che le posizioni corte e le richieste di margini intensificavano le vendite. Myers ha sostenuto su X che il bilancio di Strategy rimane invariato, i dividendi possono continuare e gli attuali acquirenti potrebbero ottenere «un prezzo di ingresso straordinario».

Rispondendo all’analisi di Myers su STRC, l’account X Colin Talks Crypto ha avvertito che la pressione potrebbe non essere finita se il mercato ribassista del bitcoin «non è terminato». L’account ha affermato che il BTC potrebbe scendere ulteriormente nei mesi a venire, toccando potenzialmente il minimo «in/intorno a ottobre», e ha sostenuto che un’ulteriore debolezza del bitcoin amplificherebbe lo stress su STRC e sulle posizioni di mercato correlate.

Le vendite forzate possono trasformarsi in un piccolo mostro a sé stante. Con il calo dei prezzi, le richieste di margini mettono sotto pressione i detentori che utilizzano la leva finanziaria, il che può spingere ulteriori azioni sul mercato e allontanare ulteriormente i prezzi dal punto di riferimento previsto per lo strumento.

Bitcoin Stack incontra il trading orientato al reddito

L’STRC è importante perché non è solo un’altra azione privilegiata che giace in un angolo polveroso dei mercati dei capitali. Strategy utilizza i proventi derivanti dall’STRC e dai titoli correlati, tra cui STRK, STRF e STRD, principalmente per acquistare più bitcoin.

A metà giugno, secondo gli aggiornamenti forniti dai documenti societari, Strategy deteneva circa 846.842 BTC. Ciò rende la performance del suo meccanismo di raccolta di capitali ben più che una trama secondaria per i trader di bitcoin: è parte integrante del più ampio motore di acquisizione della società.

STRC ha un valore nozionale in circolazione di circa 10,49 miliardi di dollari. È quotato al Nasdaq e disponibile tramite la maggior parte delle società di intermediazione, il che ne facilita l’accesso agli investitori al dettaglio e istituzionali, ma l’accessibilità non lo rende un fondo del mercato monetario in smoking.

Le avvertenze fornite dalla stessa Strategy sono fondamentali in questo contesto. I dividendi non sono garantiti, il tasso può essere ridotto e i titoli privilegiati non sono direttamente garantiti dalle partecipazioni in bitcoin della società. Essi godono di un diritto di prelazione sulle attività residue al netto del debito, il che rientra nelle normali caratteristiche delle azioni privilegiate, non costituisce una ricevuta di deposito per i BTC.

L’esperimento creditizio progettato dall’IA di Saylor

La vicenda ha anche riportato alla luce vecchi filmati in cui Saylor spiegava come l’IA lo avesse aiutato a perfezionare la gamma di azioni privilegiate di Strategy. Nell’intervista, Saylor ha descritto l’uso dell’IA per esplorare strutture per un prodotto privilegiato progettato per rimanere stabile intorno ai 100 dollari, alimentando al contempo la strategia di accumulo di bitcoin di Strategy.

Quell’aneddoto ora alimenta i meme. I rialzisti vedono uno strumento finanziario innovativo sottoposto a stress test in pubblico, con il tasso variabile che fa esattamente ciò per cui è stato concepito, ovvero compensare gli investitori quando il prezzo si indebolisce. I critici, come il sostenitore dell’oro Peter Schiff, vedono un giovane esperimento creditizio vacillare sotto il peso della leva finanziaria, della concorrenza e dei dubbi sulla copertura dei dividendi.

«Oggi dalla CNBC non si sente un fischio riguardo al crollo di STRC, alla svendita di MSTR, al suo sconto sempre più ampio rispetto al NAV e a ciò che ciò presagisce per le future vendite di azioni ordinarie o di bitcoin», ha scritto Peter Schiff giovedì. «La CNBC ha concesso a Saylor molto spazio in onda per truffare il proprio pubblico. Il minimo che possano fare è riportare le perdite subite». Schiff ha aggiunto:

«Oggi STRC è sceso a 82,53. Si tratta di un calo del 17,5% rispetto a quanto pagato dalla maggior parte degli investitori il mese scorso, e di un nuovo minimo storico per quello che era stato promosso dalla CNBC come un investimento sicuro con un rischio di ribasso minimo».

La concorrenza è parte della storia. Il SATA di Strive è stato citato nelle recenti discussioni di mercato come un prodotto rivale che è rimasto più vicino al valore nominale, offrendo al contempo dividendi giornalieri e un rendimento leggermente superiore. Questo confronto non è lusinghiero quando STRC oscilla intorno agli 80 dollari.

Ci si chiede inoltre fino a che punto il tasso possa salire prima che i conti diventino meno allettanti. Il meccanismo dei dividendi può attirare gli acquirenti, ma se i pagamenti più elevati non riusciranno a ripristinare la fiducia, la struttura potrebbe andare incontro a un esame più severo da parte degli investitori che tengono d’occhio la copertura, le emissioni e la volatilità del mercato legata al bitcoin. Colin Talks Crypto potrebbe non avere torto.

Per ora, la chiusura di giovedì di STRC a 88,59 dollari ha offerto sollievo dal minimo intraday, ma non una vittoria netta. Lo strumento è sopravvissuto alla sessione, eppure il mercato ha inviato un messaggio inequivocabile: il credito digitale potrà anche essere innovativo, ma viene comunque negoziato nella stessa arena in cui la leva finanziaria, la paura e la liquidità impongono le proprie regole.

Crediti/attribuzione immagine principale: Gage Skidmore