Le nuove linee guida della SEC riguardano le interfacce DeFi, i portafogli in custodia autonoma e l'informativa sul routing delle operazioni

• Il 13 aprile 2026 la Divisione Trading and Markets della SEC ha pubblicato delle linee guida che consentono ai fornitori di interfacce utente per le criptovalute di evitare la registrazione come broker-dealer se vengono soddisfatte 12 condizioni.
• La dichiarazione, che scadrà il 13 aprile 2031, segnala l'intenzione della SEC di chiarire la legge federale sui titoli per i front-end degli exchange decentralizzati e i portafogli auto-custoditi.
• I fornitori di interfacce utente interessati devono rendere note le commissioni, i rischi di MEV e i conflitti di interesse, pena l'esclusione dall'ambito di applicazione della deroga della SEC.

La SEC consente agli operatori di interfacce per criptovalute di evitare la registrazione come broker-dealer a 12 condizioni

La dichiarazione si rivolge a quelli che la SEC definisce "fornitori di interfacce utente interessati", una categoria che include siti web, estensioni per browser e app mobili progettate per aiutare gli utenti a preparare e inviare transazioni di titoli di asset crittografici tramite portafogli in custodia autonoma.

Queste interfacce in genere convertono i parametri di transazione impostati dall'utente, come la direzione di acquisto o vendita, il volume, il tipo di asset e la fascia di prezzo, in comandi leggibili dalla blockchain. Possono anche visualizzare dati di mercato, commissioni gas stimate e percorsi di esecuzione disponibili. I fornitori generalmente addebitano una percentuale fissa per transazione.

Ai sensi della Sezione 15(a) del Securities Exchange Act del 1934, chiunque svolga l'attività di esecuzione di transazioni in titoli per conto terzi è generalmente tenuto a registrarsi come broker. Il personale della SEC ha dichiarato che non si opporrà all'operatività di un Covered User Interface Provider senza tale registrazione, a condizione che il fornitore soddisfi 12 condizioni specifiche.

Tali condizioni riguardano il modo in cui le interfacce gestiscono la personalizzazione da parte degli utenti, le strutture tariffarie, l'instradamento delle esecuzioni, le sedi di negoziazione affiliate e gli obblighi di informativa. Il fornitore deve consentire agli utenti di modificare le impostazioni predefinite delle transazioni e fornire materiale informativo a supporto di tali decisioni. Il fornitore non può sollecitare gli utenti a effettuare specifiche transazioni su cripto-titoli né offrire consulenza in materia di investimenti.

Per quanto riguarda l'instradamento, se un'interfaccia mostra un solo percorso di esecuzione, gli utenti devono poter visualizzare le alternative. Se compaiono più percorsi, l'interfaccia deve offrire strumenti di ordinamento oggettivi, ad esempio in base al prezzo o alla velocità, senza etichettare alcun percorso come l'opzione "migliore".

Il compenso deve essere limitato a un costo fisso applicato in modo coerente a tutti i prodotti, percorsi, sedi e controparti. La commissione non può variare in base alla sede di negoziazione selezionata o all'asset coinvolto. Gli obblighi di informativa sono estesi. I fornitori devono informare gli utenti che l'operatore non è registrato presso la SEC né regolamentato da essa in relazione al funzionamento dell'interfaccia. Devono inoltre divulgare tutte le commissioni e i relativi metodi di calcolo, i conflitti di interesse, le politiche di sicurezza informatica, le pratiche di protezione dei dati relative alle strategie di massimizzazione del valore estraibile e i dettagli su ogni sede di negoziazione o pool di liquidità collegato. Eventuali sedi di negoziazione affiliate devono essere chiaramente identificate e l'interfaccia deve collegarsi a tali sedi alle stesse condizioni di qualsiasi piattaforma non affiliata.

La dichiarazione elenca inoltre le attività che escludono completamente un fornitore dal suo ambito di applicazione. Gli operatori che negoziano i termini delle transazioni, detengono fondi degli utenti, eseguono o regolano operazioni, elaborano la documentazione di negoziazione o accettano e instradano ordini non sono coperti dalla posizione di non intervento dello staff. La SEC ha affermato che il mantenimento di politiche, procedure e registrazioni interne, compreso l'uso di dati di transazione on-chain insieme a registri privati, potrebbe aiutare i fornitori a dimostrare che operano entro i limiti della dichiarazione.

Lo staff ha dichiarato di accogliere con favore i commenti del pubblico. Le osservazioni possono essere inviate elettronicamente all'indirizzo rule-comments@sec.gov indicando "File Number 4-894" nell'oggetto. In assenza di qualsiasi intervento da parte della Commissione, la dichiarazione sarà considerata ritirata il 13 aprile 2031.