Un nuovo rapporto di JPMorgan avverte che i trade di carry stanno perdendo efficacia con il declino dei tassi di interesse globali, esortando gli investitori a essere più selettivi con i rischi di cambio. Lo yen giapponese ha perso attrattiva dopo inaspettati aumenti dei tassi, mentre il franco svizzero presenta potenziali rischi rialzisti. JPMorgan suggerisce di ripensare le strategie poiché i rendimenti dei trade di carry sono destinati a diminuire con i tagli dei tassi in corso tra le valute ad alto rendimento.
JPMorgan's Bold Call: Perché i Carry Trades Potrebbero Affrontare i Loro Ultimi Giorni
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JPMorgan Avverte del Diminuzione dei Rendimenti dei Trade di Carry Durante i Tagli dei Tassi
La banca d’investimento globale JPMorgan ha pubblicato la scorsa settimana un rapporto del stratega di mercato globale Yuxuan Tang, esplorando la fattibilità dei trade di carry in mezzo a diffusi tagli dei tassi di interesse. Il rapporto evidenzia che mentre le banche centrali, inclusa la Federal Reserve degli Stati Uniti, riducono i tassi, i trade di carry — che si basano sul prestito in valute a basso rendimento per investire in attività a rendimento più elevato — stanno diventando meno efficaci. JPMorgan ha osservato:
Considerando il panorama globale in evoluzione dei tassi di interesse e le caratteristiche specifiche di ciascuna valuta di finanziamento, gli investitori potrebbero dover essere più selettivi riguardo all’assunzione di rischi FX nelle loro strategie di finanziamento.
Il rapporto approfondisce le dinamiche delle principali valute di finanziamento, tra cui lo yen giapponese (JPY), il franco svizzero (CHF) e il yuan cinese (CNH). Storicamente, il JPY è stato una valuta di finanziamento dominante a causa dei suoi tassi di interesse quasi a zero. “Questo ha portato a un massiccio accumulo di posizioni di carry trade, uno dei più grandi in decenni. Una parte significativa di queste posizioni è stata finanziata in JPY, l’unica grande valuta con tassi di interesse quasi a zero in quel momento — stime delle posizioni di carry trade finanziate in JPY variavano da USD 2 a 20 trilioni al culmine. Alcune posizioni utilizzavano anche il franco svizzero (CHF), il yuan cinese offshore (CNH) e l’euro (EUR) come finanziatori.”
Tuttavia, la situazione è cambiata da luglio. “Queste posizioni di carry trade hanno iniziato a disinvestire rapidamente dal 10 luglio (quando la Banca del Giappone è intervenuta nei mercati valutari) e hanno accelerato dopo l’inaspettato aumento dei tassi della BOJ del 31 luglio.” Questo ha ridotto significativamente l’attrattiva del JPY come valuta di finanziamento. Attualmente, i modelli di JPMorgan suggeriscono che “le distorsioni dei prezzi dai trade di carry sono state in gran parte eliminate,” portando alla raccomandazione di evitare il JPY per i trade di carry e considerare invece posizioni lunghe nella valuta, data l’apprezzamento previsto nei prossimi 12 mesi.
Nel caso del CHF, mentre rimane un’opzione valida per i trade di carry, JPMorgan rileva che potrebbero emergere rischi rialzisti a causa della cauta politica monetaria della Banca Nazionale Svizzera e delle sfide economiche della Svizzera. Agli investitori viene consigliato di implementare strategie di gestione del rischio per le posizioni di carry in CHF per mitigare un potenziale apprezzamento della valuta. Per il CNH, JPMorgan riconosce la sua bassa volatilità, ma l’outlook rimane ribassista a causa del rallentamento economico della Cina e dei rischi geopolitici.
JPMorgan ha consigliato:
Nel complesso, ci si aspetta che i rendimenti dai trade di carry diminuiscano man mano che le banche centrali delle valute ad alto rendimento iniziano a tagliare i tassi. Riteniamo sia prudente considerare una riallocazione parziale del finanziamento verso la valuta di base dell’investitore.
