I miner pubblici vendono una quantità record di Bitcoin mentre il settore si divide tra vendite e crescita di qualità

Diversi importanti miner quotati in borsa, tra cui MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) e Bitdeer (NASDAQ: BTDR), hanno già venduto più di 32.000 BTC nel primo trimestre del 2026, secondo i dati analizzati da TheEnergyMag. Il dataset rimane incompleto, poiché le relazioni sugli utili del primo trimestre sono ancora in sospeso.

Ciononostante, la cifra supera già il totale delle vendite nette di tutti e quattro i trimestri del 2025 e stabilisce un nuovo record di settore, superando i circa 20.000 BTC che le società minerarie quotate in borsa hanno liquidato nel secondo trimestre del 2022 durante le turbolenze di mercato innescate dal crollo di Terra-Luna.

L'inversione di tendenza è sorprendente. Poco più di un anno fa, i miner stavano accumulando in modo aggressivo, chiudendo il 2024 con un aumento netto di 17.593 BTC e portando le riserve complessive oltre i 100.000 BTC. Il cambiamento arriva mentre l'hashprice — un parametro chiave del settore che misura i ricavi attesi dal mining per unità di potenza di calcolo — si aggira nella fascia bassa dei 30 $/PH/s, vicino ai minimi storici. A tali livelli, i margini sono ridotti o addirittura negativi, specialmente per gli operatori che gestiscono flotte più vecchie e meno efficienti o che sostengono costi energetici più elevati. La causa principale della pressione odierna può essere ricondotta all’aggressiva espansione dell’hashrate del settore a seguito del divieto di mining in Cina nel 2021 — un periodo che, col senno di poi, ha alimentato una crescita esponenziale a spese delle singole aziende.

Per contestualizzare, il prezzo attuale del bitcoin — nonostante il calo dal suo massimo storico sopra i 120.000 dollari — rimane superiore al picco del ciclo precedente. Tuttavia, la difficoltà di rete è ora circa 10 volte superiore rispetto al 2021 e i premi per blocco sono stati dimezzati nel 2024. Di fatto, la redditività del mining si è ridotta di un ordine di grandezza, il che aiuta a spiegare l’ondata di vendite recenti.

Ma la liquidazione record non racconta una storia uniforme. Al contrario, rivela un settore che inizia a divergere: alcuni operatori sono costretti a vendere in un momento di debolezza, mentre altri fanno leva su vantaggi strutturali o disciplina di capitale per superare la fase di recessione. Per molti, la priorità immediata è la liquidità. Vendere bitcoin rimane il modo più veloce per rafforzare i bilanci, finanziare le operazioni e far fronte agli obblighi di debito in un contesto finanziario che è al tempo stesso selettivo e costoso.

Altri stanno adottando un approccio più misurato. American Bitcoin (ABTC), la divisione di mining proprietaria di Hut 8 (NASDAQ: HUT), ha raddoppiato l’impegno nell’accumulo di bitcoin sia attraverso il mining che gli acquisti sul mercato. All’inizio di aprile, aveva accumulato riserve di oltre 7.000 BTC, rispetto allo zero di un anno prima, aumentando al contempo il proprio hashrate proprietario a 28 EH/s.

Ma la società non sta ripetendo la strategia dell’hashrate a tutti i costi del ciclo precedente. Matt Prusak, presidente e CFO ad interim di ABTC, ha dichiarato a TheEnergyMag che l’attenzione è rivolta a una crescita di qualità nelle attuali condizioni di mercato.

"Non faremo accordi che non riteniamo vincenti. … Quando si vedono persone che inseguono l'hashrate e grandi numeri di exahash, quello non è mai stato il nostro stile", ha detto Prusak. "Avere la flotta più grande non fa alcuna differenza per me."

A differenza di molte altre società quotate in borsa, ABTC ha ampliato la propria flotta hardware quando la domanda di ASIC si era già raffreddata. Nell’estate del 2025, ha acquisito circa 15 EH/s della serie Antminer S21 da Bitmain impegnando circa 3.000 BTC — riscattabili entro 24 mesi — anziché pagare in contanti. Una struttura del genere sarebbe stata improbabile nelle precedenti condizioni di mercato. Da allora il valore dei bitcoin dati in garanzia è diminuito di circa il 40% e Bitmain non può liquidare la garanzia a meno che ABTC non decida di non riscattarla.

Sulla base dei dati del quarto trimestre 2025 analizzati da TheEnergyMag, il costo di produzione complessivo in contanti di ABTC era di circa 55.000 dollari per bitcoin, ovvero circa 25 dollari/PH/s — tra i più bassi nel gruppo delle società di mining pubbliche. Ciò le consente di accumulare bitcoin appena minati a un prezzo inferiore rispetto ai prezzi di mercato prevalenti.

Anche se il bitcoin scendesse al di sotto di quel livello, Prusak ha affermato che la società mantiene la flessibilità di allocare il capitale in modo dinamico. ABTC ha raccolto 240 milioni di dollari attraverso offerte al mercato nel 2025 e altri 110 milioni nel primo trimestre di quest'anno. “Non dobbiamo passare all'IA. Siamo un allocatore di bitcoin. Se il bitcoin è costoso rispetto al costo di estrazione, lo estraiamo. Se il bitcoin è economico rispetto all’estrazione, allora lo acquistiamo”, ha detto, aggiungendo: “Al momento, non abbiamo alcuna intenzione di vendere. … Stiamo accumulando”. Ma per gli operatori privati che non hanno un accesso comparabile al capitale, la divergenza nella strategia è sempre più determinata da una delle variabili più antiche del settore: i costi energetici.

Sean McDonough, presidente e CEO di New West Data, un produttore di petrolio canadese che estrae bitcoin utilizzando energia off-grid generata dal gas naturale bruciato in torcia proveniente dai propri siti petroliferi, ha affermato che il costo effettivo dell’energia della società è inferiore a 0,02 dollari per kilowattora. Si tratta, in alcuni casi, di circa un terzo di quanto pagano i miner pubblici su larga scala.

A quel livello, anche le macchine meno efficienti rimangono redditizie. Con un prezzo dell'hash a circa 30 dollari/PH/s, un miner che paga 0,02 dollari/kWh può sostenere un'efficienza della flotta di circa 60 J/TH. McDonough ha affermato che ciò consente all'azienda di acquistare apparecchiature di vecchia generazione a costi iniziali inferiori, mantenendo al contempo i margini, soprattutto perché i prezzi degli ASIC sono scesi insieme al prezzo dell'hash. Questo vantaggio in termini di costi ha permesso a New West Data di espandersi nonostante la recessione. L'azienda ha triplicato sia la produzione di petrolio che la capacità di calcolo per il bitcoin nel 2025 e prevede di triplicarla nuovamente quest'anno. Attualmente gestisce circa 15 MW di capacità di calcolo, tutti alimentati da gas di torcia proveniente dai propri siti. Tuttavia, il gas di torcia rappresenta un modello di nicchia, che richiede competenze nella produzione petrolifera a monte piuttosto che nell'approvvigionamento energetico tradizionale tramite servizi pubblici o accordi di acquisto di energia a lungo termine.

In assenza di energia a costo ultra-basso, gli operatori di mining stanno anche ricorrendo all'ottimizzazione operativa per preservare i margini. Luxor, un operatore di pool di mining di bitcoin, broker ASIC e fornitore di software, ha lanciato all'inizio di questo mese uno strumento di gestione della flotta chiamato Commander. La piattaforma utilizza algoritmi automatizzati per valutare l'hashrate e le condizioni del mercato dell'energia ogni cinque minuti, regolando dinamicamente le impostazioni di potenza in tutta la flotta in base all'andamento economico in tempo reale.

L’obiettivo è ottimizzare la produzione dall’infrastruttura esistente. Luxor afferma che i benchmark interni mostrano un miglioramento della redditività dall’8% al 14% rispetto alle tradizionali strategie di riduzione dell’alimentazione on/off.

Il passaggio al software riflette una più ampia ricalibrazione in tutto il settore. Con il prezzo dell'hash sotto pressione, l'aggiornamento all'ultima generazione di macchine richiede spesso esborsi di capitale difficili da giustificare sulla base del solo ritorno sull'investimento. Gli operatori si stanno invece concentrando sull'ottenimento di margini migliori dalle flotte esistenti, guadagnando efficienza incrementale ovunque possibile.

Ethan Vera, direttore operativo di Luxor, ha affermato che la piattaforma Commander ha raggiunto circa 5 EH/s di hashrate dei clienti dal suo lancio. Essa integra LuxorOS, la soluzione firmware dell’azienda introdotta nel 2022, che ora supporta circa 45 EH/s, ovvero circa il 5% della rete globale.

In un recente caso di studio, Luxor ha affermato che Soluna, un miner di bitcoin quotato in borsa con colocation e mining proprietario in Texas, è stato in grado di accelerare del 50% i tempi di ripristino tramite LuxorOS per la sua flotta da 1,1 EH/s dopo eventi di limitazione, migliorando l'uptime senza spese operative aggiuntive.

Tutto sommato, il settore non si muove più all'unisono. Quello che una volta era un modello di business relativamente uniforme, definito dalla crescita in termini di scala e hashrate, si sta frammentando in una serie di strategie di sopravvivenza e di crescita di qualità, plasmate dall'economia energetica, dalla flessibilità di bilancio e dalla sofisticazione operativa. Leggi l'articolo originale qui.