SEC Meninjau Proposal 85% yang Berpotensi Mempengaruhi Pencatatan ETF Bitcoin dan XRP

Poin Utama:

• Pengumuman SEC meminta masukan mengenai usulan NYSE Arca yang mewajibkan 85% aset memenuhi standar kelayakan.
• Aturan NYSE Arca akan menghitung derivatif berdasarkan nilai nominal bruto, yang berdampak pada perhitungan kelayakan trust kripto.
• Trust kripto dan komoditas dapat menggunakan hingga 15% aset yang tidak memenuhi syarat sambil tetap mematuhi peraturan.

Pemberitahuan SEC Membuka Periode Masukan atas Usulan Aturan Aset 85%

Sebuah pemberitahuan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) yang diterbitkan pada 27 April 2026, menguraikan usulan perubahan aturan dari NYSE Arca yang dapat mengubah cara produk investasi kripto dan komoditas memenuhi syarat untuk pencatatan di bursa. SEC meminta masukan publik mengenai apakah usulan tersebut sesuai dengan Undang-Undang Bursa Sekuritas. Pengajuan tersebut memperkenalkan ambang batas aset 85% yang akan membatasi eksposur terhadap kepemilikan di luar standar kelayakan yang ada. Usulan ini menyoroti pergeseran menuju persyaratan portofolio yang lebih ketat untuk pencatatan trust di masa depan.

NYSE Arca berupaya merevisi Aturan 8.201-E, kerangka kerja pencatatan umum untuk saham trust berbasis komoditas. Berdasarkan perubahan yang diusulkan, setidaknya 85% dari nilai aset bersih trust harus ditahan dalam aset yang sudah diizinkan oleh aturan tersebut. Aset-aset tersebut dapat mencakup komoditas yang memenuhi syarat, aset berbasis komoditas, sekuritas, uang tunai, dan setara kas. Sisa 15% dapat mencakup aset lain yang tidak memenuhi kriteria kelayakan aturan secara mandiri, asalkan trust tetap mematuhi ketentuan lainnya. Pengajuan tersebut menyatakan:

“Bursa mengusulkan untuk mengubah Aturan 8.201-E (Generik) guna memodifikasi standar pencatatan generik untuk saham trust berbasis komoditas.”

Usulan tersebut juga akan menghitung derivatif yang terdaftar dan over-the-counter berdasarkan nilai nominal bruto agregat. Artinya, posisi opsi atau futures yang besar dapat memengaruhi apakah suatu produk memenuhi syarat. Penyelenggara harus memantau ambang batas 85% setiap hari dan segera memberitahu NYSE Arca jika suatu trust tidak lagi mematuhi aturan. Dokumen tersebut memaparkan perubahan ini sebagai cara untuk memperbolehkan lebih banyak pencatatan sambil tetap mengikat sebagian besar eksposur pada aset yang mendukung pengawasan pasar.

Aturan Kelayakan Menyoroti Batasan pada Derivatif dan Aset yang Tidak Memenuhi Syarat

Contoh dalam pengajuan tersebut menunjukkan mengapa ambang batas tersebut dapat menjadi penting bagi dana kripto dan komoditas di masa depan. Sebuah trust dengan 95% nilainya terdiri dari aset yang memenuhi syarat seperti bitcoin, ether, solana, dan XRP akan memenuhi standar yang diusulkan. Aset-aset ini memenuhi syarat karena mendasari kontrak berjangka yang telah diperdagangkan di pasar yang ditunjuk selama setidaknya enam bulan dan terkait dengan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang memberikan eksposur signifikan, sehingga memenuhi kriteria kelayakan aturan tersebut.

Sebuah trust yang berfokus pada emas yang menggunakan emas dan kontrak berjangka emas juga akan memenuhi syarat jika semua kepemilikannya memenuhi aturan saat ini. Namun, sebuah trust yang memegang bitcoin dan opsi beli OTC pada ETF bitcoin akan gagal jika hanya sekitar 71% dari eksposurnya memenuhi kriteria yang diperlukan. Contoh tersebut menunjukkan bagaimana derivatif yang tidak memenuhi syarat dapat mengimbangi posisi bitcoin yang sebaliknya memenuhi syarat. NYSE Arca juga ingin mengecualikan aset non-fungible dan barang koleksi dari definisi komoditas dalam aturan tersebut. Pengajuan tersebut menyatakan bahwa aset-aset tersebut tidak dipertimbangkan saat standar umum diadopsi.

Selain dana kripto, proposal tersebut menunjuk pada jalur persetujuan produk yang lebih ketat. NYSE Arca masih dapat mengajukan persetujuan terpisah untuk trust yang melibatkan aset non-fungible atau barang koleksi, namun produk-produk tersebut tidak akan memenuhi syarat melalui jalur pencatatan generik. Bursa tersebut menyatakan bahwa ambang batas 85% konsisten dengan produk-produk yang diperdagangkan di bursa berbasis komoditas serupa dan akan mendukung persaingan di antara penerbit dan platform perdagangan. Pengajuan tersebut juga menyatakan bahwa kerangka kerja ini dirancang untuk meningkatkan kemampuan bursa dalam memantau perdagangan, mencegah manipulasi, dan melindungi investor sambil memungkinkan produk-produk tambahan masuk ke pasar. Pengajuan tersebut mencatat:

“Bursa tidak percaya bahwa perubahan aturan yang diusulkan akan menimbulkan beban pada persaingan yang tidak diperlukan atau tidak sesuai dalam rangka mencapai tujuan Undang-Undang.”

SEC dapat menyetujui, menolak, atau membuka proses persidangan atas proposal tersebut selama periode peninjauannya. Pihak-pihak yang berkepentingan dapat menyampaikan komentar kepada SEC mengenai perubahan aturan tersebut, termasuk argumen mengenai apakah perubahan tersebut memenuhi persyaratan Undang-Undang. Poin utama yang dapat diambil adalah bahwa pencatatan trust kripto dan komoditas di masa depan mungkin akan mendapatkan fleksibilitas, namun hanya di bawah batas eksposur yang lebih ketat.