SEC Meninjau Permohonan Cboe untuk Mendaftarkan ETF Bitcoin dan Ether dengan Pengganda 3x

Enam Reksa Dana yang Terkait dengan Pergerakan Harga Satu Hari

Para pedagang di AS akan mendapatkan dua ETF kripto—satu terkait dengan bitcoin dan satu lagi terkait dengan ether—masing-masing dirancang untuk memberikan tiga kali lipat kinerja harian aset tersebut—berdasarkan proposal yang diajukan oleh Cboe BZX Exchange kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Badan tersebut menerbitkan pemberitahuan tersebut pada 14 Agustus, dengan batas waktu pengajuan komentar 21 hari setelah dokumen tersebut dimuat di Federal Register.

Volatility Shares LLC menjadi sponsor VS Trust di balik rangkaian produk ini: 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF, dan 3x Natural Gas ETF. Setiap dana menargetkan tiga kali lipat kinerja harian indeks acuannya sebelum biaya dan pengeluaran, dan masing-masing akan beroperasi sebagai komoditas pool di bawah Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) alih-alih sebagai perusahaan investasi.

Satu Aturan yang Tidak Dipenuhi oleh Reksa Dana Ini

Sebuah ketentuan tunggal dalam buku peraturan bursa menghalangi seluruh rangkaian produk ini: Aturan BZX 14.11(e)(4)(F) melarang sebuah trust memperoleh imbal hasil yang setara dengan kelipatan tertentu dari indeks acuan. Oleh karena itu, Cboe BZX mengajukan produk-produk tersebut berdasarkan Pasal 19(b) Undang-Undang Bursa Efek, yaitu jalur persetujuan individual yang diperlukan oleh setiap saham trust berbasis komoditas sebelum SEC menyetujui standar pencatatan umum pada September 2025.

SEC memberikan persetujuan dipercepat pada 29 Juli terhadap amandemen standar tersebut, yang kini mengizinkan saham trust berbasis komoditas yang dikelola secara aktif, menambahkan definisi "komoditas digital," dan mengizinkan hingga 15% dari nilai aset bersih (NAV) trust untuk kepemilikan yang berada di luar kriteria umum. Setiap ketentuan lain dari aturan yang telah diamandemen tersebut tetap berlaku untuk keenam dana tersebut.

Apa yang Sebenarnya Dimiliki oleh Dana Kripto

Kedua produk kripto tersebut akan mengejar targetnya melalui kontrak berjangka di Chicago Mercantile Exchange (CME), bukan melalui koin itu sendiri. Kontrak berjangka adalah perjanjian standar untuk membeli atau menjual suatu aset pada harga tetap di masa mendatang. Setiap dana akan berinvestasi pada kontrak bulan pertama dan kedua, ditambah uang tunai dan setara kas yang disetorkan sebagai jaminan atau margin.

Setiap dana kripto menggulirkan sekitar 20% dari posisinya yang akan kedaluwarsa per hari selama periode lima hari menjelang kedaluwarsa kontrak bulan terdekat. Bitcoin dan ether sama-sama menjadi dasar kontrak berjangka CME dengan riwayat setidaknya enam bulan, salah satu kriteria kelayakan yang disebutkan oleh bursa tersebut.

Apa yang Harus Terjadi Sebelum Perdagangan Pertama

SEC harus terlebih dahulu menyetujui perubahan aturan bursa Cboe berdasarkan Pasal 19(b). Secara terpisah, trust akan mengajukan pernyataan pendaftaran pada Formulir S-1, dan saham hanya dapat diperdagangkan di bursa setelah Formulir S-1 tersebut berlaku efektif. Proses peninjauan aturan bursa dan pendaftaran dilakukan secara terpisah.

Setidaknya harus ada 100.000 saham dari masing-masing reksa dana pada saat peluncuran, dengan peserta yang berwenang menerbitkan atau menebusnya dalam blok tunai sebesar 10.000. Nilai indikatif intraday dirilis setiap 15 detik selama jam perdagangan reguler. Bursa wajib menghentikan perdagangan jika nilai aset bersih harian tidak disebarluaskan kepada semua pelaku pasar secara bersamaan dan dapat menghentikan perdagangan jika penyampaian data intraday terganggu.

Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) memberlakukan persyaratan praktik penjualan dan margin nasabah yang lebih ketat terhadap sekuritas berleverage dan terbalik, yang wajib dipatuhi oleh perusahaan anggota yang mengelola rekening nasabah.

Kondisi Permintaan Dana Kripto Saat Ini

Sekitar 67 produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang bertujuan mencapai tiga kali atau negatif tiga kali dari indeks acuan sudah tersedia untuk diperdagangkan di bursa efek nasional, terbagi antara 51 dana yang tunduk pada peraturan perusahaan investasi dan 16 surat utang yang diperdagangkan di bursa (ETN). Permintaan komentar terpisah dari SEC mengenai ETF inovatif, tertanggal 30 Juni, berfokus pada ETF perusahaan investasi dan mengidentifikasi aset kripto serta leverage yang ditingkatkan di antara strategi inovatif yang sedang ditinjau.

Data arus dana menunjukkan selera investasi yang tidak merata antara kedua aset tersebut: ETF bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih sebesar $131,13 juta pada 13 Agustus, sementara dana ether menarik $6,72 juta. Mengingat lingkungan regulasi ini dan sifat produk yang kompleks, badan tersebut mungkin akan memperpanjang jangka waktu pengambilan keputusannya terkait pengajuan Cboe hingga batas maksimum 240 hari.