"Saat Ini, Harga Bitcoin Lebih Murah Dibanding 90% Periode Sejarahnya," Kata Penulis Buku 'Big Print', Lawrence Lepard

Ketua Fed Bermain di Dua Sisi

Lepard menjelaskan mengapa ia yakin Ketua Fed Kevin Warsh memberi sinyal pemotongan suku bunga meskipun pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga. Sebelum menjabat, Warsh secara terbuka berargumen bahwa PCE rata-rata terpotong Dallas, yang berada sekitar 100 basis poin di bawah CPI headline, mungkin merupakan indikator inflasi yang lebih akurat. Ia juga membandingkan peningkatan produktivitas akibat kecerdasan buatan (AI) saat ini dengan booming teknologi pada pertengahan 1990-an, ketika Greenspan mempertahankan suku bunga rendah tanpa memicu inflasi.

"Menurut saya, kedua hal tersebut mengisyaratkan bahwa ia ingin memangkas suku bunga," kata Lepard dalam wawancara tersebut. "Saya menduga ia menyampaikan kedua hal tersebut kepada Trump. Saya menduga itulah salah satu alasan mengapa ia terpilih untuk jabatan tersebut."

Hal itu berubah setelah data inflasi yang buruk terkait dengan kenaikan harga minyak pasca penutupan Selat Hormuz. Kini pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga. Lepard berpendapat bahwa analisis tersebut keliru.

Alasannya: pemerintah AS menanggung beban bunga tahunan sebesar $1,3 triliun. Menurutnya, menaikkan suku bunga secara signifikan secara struktural tidak mungkin dilakukan. Lepard berpendapat bahwa gugus tugas pengukuran inflasi yang baru dibentuk oleh Warsh dirancang untuk memberikan perlindungan politik agar inflasi dapat dinyatakan lebih rendah daripada angka-angka utama yang ditampilkan, sehingga membuka jalan bagi pemotongan suku bunga sebelum pemilihan sela.

"Kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga tahun ini adalah nol," tegasnya. "Dan pasar menganggap kemungkinan mereka menaikkan suku bunga tahun ini adalah 100%. Salah satu dari kami benar dan yang lain salah."

Bitcoin dan Hukum Pangkat

Bitcoin menembus di bawah $60.000 selama wawancara berlangsung. Lepard mencatat bahwa harga tersebut juga menembus di bawah rata-rata pergerakan 200 hari dan sempat keluar dari koridor hukum pangkat, sebuah model skala logaritmik yang dikembangkan oleh peneliti Giovanni Santostasi dan diperluas oleh matematikawan Fred Krueger, yang sesuai dengan riwayat harga Bitcoin dengan korelasi R-kuadrat sebesar 95%.

Lepard menggambarkan harga saat ini berada di dekat atau di bawah setengah deviasi standar di bawah rata-rata hukum pangkat, sebuah zona yang hanya ditempati Bitcoin kurang dari 10% dari seluruh riwayat perdagangannya. Pada pasar bearish sebelumnya, harga di zona tersebut cenderung pulih dalam hitungan minggu hingga bulan.

Ia mengutip penurunan pasar bearish sebelumnya sebesar 70%, 80%, dan 90% sebagai konteks mengapa koreksi sekitar 50% pada siklus ini dari puncak bulan Oktober mungkin menandakan adopsi yang semakin matang dan volatilitas yang menurun. Ia tidak menutup kemungkinan terjadinya penurunan lebih lanjut ke kisaran $50.000-an, tetapi menganggap harga di bawah $50.000 tidak mungkin terjadi.

"Bitcoin saat ini, jika dibandingkan dengan rata-rata pergerakan 200 hari sepanjang sejarahnya, sebenarnya cukup murah," katanya.

Lepard melanjutkan:

"Harga Bitcoin hanya pernah semurah ini kurang dari 10% dari waktu yang ada."

Angka Besar Berikutnya

Tesis makro inti Lepard menyatakan bahwa rasio utang terhadap PDB AS, yang saat ini sekitar 124%, tidak dapat diselesaikan hanya melalui pertumbuhan. Ia mengutip penampilan mantan Menteri Keuangan Hank Paulson di Bloomberg baru-baru ini—setelah 15 tahun diam di publik—sebagai sinyal bahwa pihak dalam sedang mempersiapkan pasar untuk krisis likuiditas di masa depan.

Setiap intervensi Fed yang berurutan selalu lebih besar dari yang sebelumnya. Respons terhadap krisis 2008 mencapai sekitar $2 hingga $3 triliun selama tiga tahun. Respons terhadap pandemi COVID-19 mencapai sekitar $5 triliun selama 18 bulan. Lepard memperkirakan intervensi berikutnya akan melampaui keduanya baik dalam skala maupun kecepatan.

Ia menganggap emas, perak, dan bitcoin sebagai asuransi terhadap devaluasi mata uang, pada dasarnya perdagangan devaluasi. Bitcoin menempati peringkat pertama dalam hierarkinya karena tidak dapat dicetak, dapat ditransfer dalam hitungan menit, tidak memerlukan biaya penyimpanan, dan memiliki rekam jejak pertumbuhan adopsi selama 16 tahun meskipun berulang kali mengalami penurunan yang tajam.

Strategi dan Perhitungan

Lepard juga mengatakan bahwa para kritikus Strategy milik Michael Saylor belum menghitung secara mendasar. Kewajiban dividen saham preferen Strategy mencapai sekitar $1,7 miliar per tahun. Dengan sekitar $55 miliar bitcoin di neraca pada saat wawancara, Lepard memperkirakan Strategy perlu menjual sekitar 4% dari bitcoin-nya per tahun untuk menutupi kewajiban tersebut. Jika bitcoin menguat setidaknya 4% per tahun, pemegang saham biasa akan impas hanya dengan mekanisme tersebut. Imbal hasil tahunan historis bitcoin jauh di atas level tersebut.

"Strategy tidak bisa bangkrut," katanya. "Maksud saya, Strategy akan bangkrut jika bitcoin anjlok. Namun, jika harga bitcoin tetap berada di kisaran $50.000 hingga $60.000 selama beberapa tahun, mereka akan baik-baik saja."

Dia menambahkan bahwa dia telah menjual sebagian posisi emas dan perak untuk membeli bitcoin dan saham Strategy pada harga saat ini, yang menurutnya menarik mengingat kapitalisasi pasar Strategy sebesar $33 miliar dibandingkan dengan potensi jangka panjang yang diproyeksikannya mencapai beberapa triliun dolar.

Posisi Lepard

Lepard memiliki cadangan bitcoin (BTC) pribadi yang besar dan posisi Strategy yang signifikan. Ia menyarankan pendengar untuk menyesuaikan eksposur bitcoin mereka sedemikian rupa sehingga penurunan 50% tidak memaksa penjualan, dan mengatakan bahwa pada harga saat ini ia akan mempertimbangkan pembelian sekaligus (lump-sum) daripada metode dollar-cost averaging, mengingat betapa jarangnya bitcoin mencapai zona harga ini dibandingkan dengan sejarahnya.

Target harganya: sekitar $180.000 dalam dua tahun ke depan, $1 juta sekitar tahun 2031 atau 2032 berdasarkan hukum potensial, dan sekitar $6 juta per koin dalam waktu 15 tahun. Ia menggambarkan target-target tersebut sebagai hasil yang konsisten dari sebuah model yang telah terbukti akurat dengan korelasi 95% sepanjang sejarah pasar bitcoin.

Sumber gambar utama/fitur: Acara YouTube RE:Bitcoin episode “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.”