StablecoinX Inc. muncul dari merger dengan Nasdaq dengan sekitar 3 miliar token ENA, yang setara dengan sekitar 20% dari total pasokan token tersebut.
Perusahaan Publik Ini Diam-diam Mengendalikan 20% Pasokan ENA Ethena
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Poin-poin Utama
- StablecoinX melaporkan 3 miliar token ENA, sekitar 20% dari pasokan ENA, dalam laporan operasional terbarunya.
- Kas ENA senilai $218,4 juta mengikat StablecoinX dengan pasar USDe Ethena senilai $3,9 miliar.
- Para investor akan memantau rencana distribusi StablecoinX tahun 2027 dan beban penurunan nilai ENA di masa mendatang.
Perusahaan asal New York ini mengungkap kepemilikan tersebut bersamaan dengan hasil kuartal yang berakhir pada 30 Juni. StablecoinX mulai diperdagangkan sebagai USDE pada 26 Juni, sehari setelah menyelesaikan mergernya dengan TLGY Acquisition Corp., yang mengubah kas kripto menjadi saham yang terdaftar di bursa.
ENA adalah token tata kelola Ethena, aset yang digunakan untuk memberikan suara pada pilihan protokol tertentu dan, di bawah kerangka kerja Ethena, berpotensi memperoleh bagian dari ekonomi ekosistem. Dengan kata lain, StablecoinX tidak hanya membangun di sekitar Ethena. Kini, StablecoinX memiliki kursi di meja keputusan.
Taruhan Besar pada Ethena
Ethena Foundation menyumbangkan 284,95 juta token ENA, sementara investor PIPE menyumbangkan sekitar 2,75 miliar lagi dalam bentuk tunai dan token melalui merger tersebut. Ini bukanlah alokasi pasif. Ini adalah taruhan terkonsentrasi pada proyek di balik USDe.
Dengan harga penutupan ENA pada 30 Juni sebesar $0,07204, StablecoinX memperkirakan nilai pasar kasnya sebesar $218,4 juta. Neraca menunjukkan angka $212,9 juta karena aturan akuntansi mewajibkan perusahaan untuk mencatat aset digital ini berdasarkan biaya perolehan, dikurangi penyusutan, alih-alih hanya menyesuaikannya dengan harga pasar setiap hari.
Perbedaan akuntansi itulah yang menjadi titik awal munculnya masalah. Fluktuasi harga ENA yang volatil dapat menimbulkan kerugian di atas kertas meskipun jumlah tokennya tidak berubah. StablecoinX melaporkan kerugian kuartalan sebesar $34,2 juta, sebagian besar berasal dari beban penurunan nilai ENA sebesar $36,2 juta, sementara kerugian yang disesuaikan hanya sebesar $188.204.
USDe Menghubungkan Departemen Keuangan AS dengan Dolar AS
USDe bertujuan untuk diperdagangkan mendekati $1, tetapi tidak hanya mengandalkan model cadangan konvensional berupa uang tunai dan surat utang Treasury. Ethena menggunakan posisi kripto yang dilindungi (hedged) dan jaminan lainnya, sedangkan sUSDe adalah versi yang memberikan pengguna akses ke imbalan yang dihasilkan melalui sistem.
Perhitungan keuntungannya jelas. Semakin banyak USDe yang beredar berarti semakin banyak biaya protokol, dan Ethena menyatakan bahwa pertumbuhan tersebut diharapkan dapat mendukung pemegang ENA melalui sistem alokasi pendapatannya. StablecoinX secara efektif telah mengaitkan narasi ekuitas terdaftarnya dengan siklus tersebut, yang terus berjalan.
Pasokan USDe Ethena mencapai $3,9 miliar per 31 Juli. Ethena melaporkan lebih dari $800 juta dalam bentuk biaya protokol kumulatif sejak peluncuran dan rasio jaminan sekitar 101,7%, yang berarti jaminan yang dilaporkan melebihi jumlah USDe yang beredar pada saat itu.
Angka-angka itulah yang akan terus diuji oleh para investor. Surplus bukanlah perisai permanen terhadap tekanan pendanaan, gangguan perdagangan, tindakan regulasi, atau lonjakan permintaan penarikan yang tiba-tiba. ENA sendiri tetap merupakan aset kripto yang volatil, dan harganya dapat dengan cepat mengubah narasi kas menjadi mimpi buruk neraca keuangan.
StablecoinX Membangun Bisnis Operasional
StablecoinX berusaha menunjukkan bahwa mereka lebih dari sekadar ‘bungkus’ pasar saham untuk ENA. Node verifikator terdesentralisasinya, yang memeriksa dan meneruskan pesan antar-blockchain, telah menangani volume lintas-rantai kumulatif lebih dari $3 miliar hingga 12 Agustus, menurut perusahaan tersebut.
Perusahaan ini juga meluncurkan platform StablecoinX Harness versi awal, yang dirancang untuk memberikan koneksi perangkat lunak tunggal bagi bisnis dalam mengakses fungsi stablecoin, alih-alih menggabungkan beberapa layanan. Perusahaan mencatat pendapatan infrastruktur sebesar $62.372 selama dua minggu terakhir Juni dan menandatangani pelanggan Harness pertamanya pada Juli.
Manajemen berencana untuk menambahkan layanan distribusi pada tahun 2027, jika pasar dan regulator mengizinkannya. Unit tersebut diharapkan dapat memberikan eksposur tidak langsung kepada investor terhadap USDe, sebuah tujuan yang membawa StablecoinX lebih dalam ke dalam industri di mana desain produk dan persetujuan regulasi dapat mengubah dinamika ekonomi dengan cepat.
Investor Stablecoin Memiliki Sarana yang Terdaftar
StablecoinX memberikan cara bagi investor saham untuk mendapatkan eksposur terhadap satu ekosistem kripto tanpa harus memegang ENA secara langsung. Komprominya adalah konsentrasi: Kas perusahaan, strategi korporat, dan daya tarik di pasar saham semuanya naik atau turun seiring dengan pertumbuhan Ethena dan USDe, harga ENA, serta aturan yang mengatur stablecoin.
Laporan berikutnya akan menunjukkan apakah bisnis operasional tumbuh melampaui lonjakan awal pendapatan infrastruktur, apakah USDe mempertahankan penggunanya dan daya tahannya, serta apakah aturan baru mengubah rencana tersebut. Para investor juga akan memantau kepemilikan ENA, beban penurunan nilai terbaru, serta selisih yang semakin melebar atau menyempit antara harga saham USDE dan strategi kas aset digital (DAT)-nya.
Artikel ini diterjemahkan dari bahasa Inggris menggunakan AI. Versi asli berbahasa Inggris adalah sumber yang berwenang; terjemahan otomatis dapat mengandung ketidakakuratan, terutama dalam terminologi hukum dan peraturan.
