Pejabat BIS Menyoroti Pasar Stablecoin Senilai $320 Miliar sebagai Ancaman bagi Stabilitas Keuangan

Poin Utama:

• Manajer Umum BIS Pablo Hernández de Cos memperingatkan pada 20 April bahwa pasar stablecoin senilai $320 miliar menimbulkan risiko stabilitas keuangan dan AML.
• USDT milik Tether mendominasi pasar stablecoin.
• De Cos menyerukan kepada pembuat kebijakan untuk menyempurnakan kerangka kerja dengan menggunakan Project Agorá sebagai model untuk mengintegrasikan tokenisasi pada tahun 2026.

Kepala BIS Memperingatkan Kesenjangan Regulasi Stablecoin Berisiko Menyebabkan Fragmentasi Keuangan Global

Berbicara dalam seminar Bank of Japan di Tokyo pada 20 April, de Cos menyampaikan pidato berjudul "Stablecoin: membingkai perdebatan," di mana ia menguraikan risiko struktural yang ditimbulkan stablecoin terhadap pasar kredit, kebijakan moneter, dan integritas keuangan.

Pasar stablecoin global mencapai sekitar $320 miliar per 20 April 2026. Angka tersebut jauh lebih kecil dibandingkan dengan sekitar $8 triliun yang disimpan dalam simpanan bank AS saja, meskipun de Cos mencatat bahwa pasar ini tetap stabil di tengah volatilitas pasar kripto yang lebih luas.

Pimpinan BIS tersebut mencatat bahwa USDT dari Tether dan USDC dari Circle bersama-sama menyumbang sekitar 85% hingga 98% dari pasokan stablecoin. Keduanya dipatok terhadap dolar AS, dan ia menjelaskan bahwa sekitar 98% dari seluruh stablecoin berdenominasi dolar.

De Cos mencatat bahwa volume transaksi stablecoin mencapai sekitar $35 triliun pada tahun 2025, namun penggunaannya dalam ekonomi riil jauh lebih terbatas. Aliran transaksi terkait pembayaran selama periode yang sama diperkirakan mencapai sekitar $390 miliar, yang hanya sebagian kecil dari jumlah yang mengalir melalui sistem pembayaran tradisional setiap tahun.

"Tantangan-tantangan ini memerlukan kemajuan dalam dua dimensi," kata de Cos. "Pertama, penting untuk mengeksplorasi solusi teknologi dan pendekatan regulasi guna memitigasi risiko yang ditimbulkan oleh pengaturan stablecoin saat ini."

Ia menambahkan bahwa kerja sama internasional merupakan inti dari setiap langkah ke depan. Manajer Umum BIS tersebut melanjutkan:

"Tanpa itu, kerangka regulasi yang berbeda-beda untuk stablecoin di berbagai yurisdiksi dapat menyebabkan fragmentasi pasar yang parah atau memfasilitasi arbitrase regulasi yang merugikan."

De Cos mengevaluasi stablecoin berdasarkan dua persyaratan inti untuk uang yang berfungsi: kesatuan dan interoperabilitas. Ia menemukan bahwa stablecoin tidak memenuhi kedua persyaratan tersebut. Berbeda dengan transfer bank, transaksi stablecoin tidak diselesaikan di neraca bank sentral, yang membuka risiko penyimpangan harga dari nilai nominal, terutama dalam kondisi tekanan. Fragmentasi di antara blockchain publik, seperti USDC yang beroperasi secara terpisah di Ethereum dan Solana, memperparah masalah interoperabilitas.

Ia menyoroti integritas keuangan sebagai masalah paling mendesak. Stablecoin yang beredar di blockchain tanpa izin dengan dompet yang tidak dihosting sebagian besar beroperasi di luar batas regulasi dan tanpa pemeriksaan know-your-customer (KYC), katanya, sehingga membatasi efektivitas upaya anti-pencucian uang (AML) dan pencegahan pendanaan terorisme.

Data Chainalysis yang dikutip dalam pidato BIS menunjukkan bahwa stablecoin dilaporkan menjadi penyebab utama transaksi ilegal dalam ekosistem kripto. Dari sisi kebijakan moneter, de Cos memperingatkan bahwa stablecoin yang dipatok dolar sudah berfungsi sebagai penyimpan nilai paralel di negara-negara pasar emerging dan berkembang.

Adopsi yang lebih luas, katanya, dapat melemahkan transmisi moneter domestik, membuat aliran modal lebih volatil, dan memfasilitasi penghindaran kontrol modal. Jepang mendapat pujian atas pendekatan regulasi awalnya. Amandemen Undang-Undang Layanan Pembayaran Jepang pada tahun 2022 menjadi model yang sejak itu dirujuk oleh yurisdiksi lain.

Meskipun ada kerangka kerja tersebut, stablecoin yang dipatok ke yen hanya memegang kurang dari 0,01 persen kapitalisasi pasar koin yang dipatok ke dolar, yang menggambarkan keterbatasan regulasi domestik saja.

Dalam pidatonya, De Cos menyoroti visi BIS Unified Ledger dan Project Agorá, sebuah inisiatif kolaboratif dengan Bank of Japan yang berfokus pada peningkatan pembayaran lintas batas melalui tokenisasi, sebagai model konstruktif untuk mengintegrasikan inovasi swasta ke dalam sistem keuangan dua tingkat yang ada.

Dia menutup pidatonya dengan menegaskan kembali bahwa jangkar moneter yang disediakan oleh bank sentral tetap tak tergantikan, terlepas dari bagaimana pengaturan stablecoin berkembang.