Panduan Baru SEC Menargetkan Antarmuka DeFi, Dompet yang Dikelola Sendiri, dan Pengungkapan Rute Eksekusi

Poin-poin Penting:

• Divisi Perdagangan dan Pasar SEC mengeluarkan panduan pada 13 April 2026, yang memungkinkan penyedia antarmuka kripto untuk tidak mendaftar sebagai pialang-dealer jika 12 syarat terpenuhi.
• Pernyataan tersebut, yang akan berakhir pada 13 April 2031, menandakan niat SEC untuk memperjelas undang-undang sekuritas federal bagi antarmuka pertukaran terdesentralisasi dan dompet yang dikelola sendiri.
• Penyedia Antarmuka Pengguna yang tercakup harus mengungkapkan biaya, risiko MEV, dan konflik kepentingan atau berisiko tidak termasuk dalam lingkup tidak adanya tindakan (no-action) SEC.

SEC Mengizinkan Operator Antarmuka Kripto untuk Tidak Melakukan Pendaftaran Pialang-Dealer dengan 12 Syarat

Pernyataan tersebut ditujukan kepada apa yang disebut SEC sebagai "Penyedia Antarmuka Pengguna yang Tercakup," sebuah kategori yang mencakup situs web, ekstensi browser, dan aplikasi seluler yang dirancang untuk membantu pengguna mempersiapkan dan mengirimkan transaksi sekuritas aset kripto melalui dompet yang dikelola sendiri.

Antarmuka ini biasanya mengubah parameter transaksi yang ditetapkan pengguna, seperti arah beli atau jual, volume, jenis aset, dan kisaran harga, menjadi perintah yang dapat dibaca oleh blockchain. Mereka juga dapat menampilkan data pasar, perkiraan biaya gas, dan rute eksekusi yang tersedia. Penyedia umumnya mengenakan persentase tetap per transaksi.

Berdasarkan Pasal 15(a) Undang-Undang Pasar Modal Tahun 1934, setiap orang yang menjalankan usaha melakukan transaksi sekuritas untuk pihak lain umumnya diwajibkan mendaftar sebagai pialang. Staf SEC menyatakan dalam pernyataan tersebut bahwa mereka tidak akan keberatan jika Penyedia Antarmuka Pengguna yang Tercakup beroperasi tanpa pendaftaran tersebut, asalkan penyedia memenuhi 12 syarat spesifik.

Syarat-syarat tersebut mencakup cara antarmuka menangani penyesuaian pengguna, struktur biaya, rute eksekusi, tempat perdagangan afiliasi, dan kewajiban pengungkapan. Penyedia harus memungkinkan pengguna menyesuaikan pengaturan transaksi default dan menyediakan materi edukasi untuk mendukung keputusan tersebut. Penyedia tidak boleh mengajak pengguna untuk melakukan transaksi sekuritas kripto tertentu atau memberikan saran investasi.

Mengenai rute eksekusi, jika antarmuka hanya menampilkan satu jalur eksekusi, pengguna harus dapat melihat alternatif. Jika terdapat beberapa rute, antarmuka harus menyediakan alat penyortiran objektif, seperti berdasarkan harga atau kecepatan, tanpa menandai rute mana pun sebagai opsi "terbaik".

Kompensasi harus dibatasi pada biaya tetap yang diterapkan secara konsisten di seluruh produk, rute, platform, dan pihak lawan. Biaya tidak boleh bervariasi berdasarkan platform perdagangan yang dipilih atau aset yang terlibat.

Persyaratan pengungkapan sangat luas. Penyedia harus memberitahukan kepada pengguna bahwa operator tidak terdaftar atau diatur oleh SEC sehubungan dengan pengoperasian antarmuka. Mereka juga harus mengungkapkan semua biaya dan metode perhitungannya, konflik kepentingan, kebijakan keamanan siber, praktik perlindungan data terkait strategi nilai ekstraksi maksimal, serta rincian tentang setiap tempat perdagangan atau kumpulan likuiditas yang terhubung.
Tempat perdagangan yang terafiliasi harus diidentifikasi dengan jelas, dan antarmuka harus terhubung ke tempat-tempat tersebut dengan syarat yang sama seperti platform yang tidak terafiliasi.

Pernyataan tersebut juga mencantumkan aktivitas yang sepenuhnya mengesampingkan penyedia dari cakupannya. Operator yang menegosiasikan syarat transaksi, menyimpan dana pengguna, melaksanakan atau menyelesaikan transaksi, memproses dokumen transaksi, atau menerima dan meneruskan pesanan tidak termasuk dalam posisi tidak bertindak staf.
SEC menyatakan bahwa pemeliharaan kebijakan, prosedur, dan catatan internal, termasuk penggunaan data transaksi on-chain bersama dengan buku besar pribadi, dapat membantu penyedia membuktikan bahwa mereka beroperasi dalam batas-batas pernyataan tersebut.

Staf menyatakan bahwa mereka menyambut masukan dari publik. Pengajuan dapat dilakukan secara elektronik di rule-comments@sec.gov dengan mencantumkan "Nomor Berkas 4-894" pada baris subjek. Jika tidak ada tindakan intervensi dari Komisi, pernyataan ini akan dianggap ditarik pada 13 April 2031.