Mengapa Pasar Crypto Sedang Anjlok: Teori-Teori yang Memicu Ketakutan Hari Ini

Penjelasan Rasa Sakit Pasar Kripto: Dari Ketakutan DAT hingga Bug Oracle

Beberapa minggu terakhir telah mengubah pasar kripto menjadi panci tekan, dan para pedagang berusaha keras menjelaskan mengapa bitcoin menghabiskan bulan November terjebak di bawah rentang psikologis $100,000 tanpa hampir ada pantulan balik yang refleksif.

Yang muncul adalah koktail teori — beberapa bersifat struktural, beberapa konspiratorial, beberapa didukung dengan baik, dan beberapa yang terdengar seperti lahir dari kafein murni dan imajinasi liar. Tetapi diambil bersama-sama, mereka melukiskan gambaran tentang pasar yang menghadapi kejut tumpang tindih daripada satu narasi yang bersih.

Salah satu pemicu yang paling banyak dibicarakan adalah kaskade likuidasi 10 Oktober — pemusnahan dalam satu hari terbesar dalam sejarah kripto. Hampir $19 miliar dalam posisi dengan leverage diuapkan dalam waktu kurang dari 24 jam setelah pengumuman mendadak tarif 100% pada impor China. Pembuat pasar, yang sudah kurang modal setelah berbulan-bulan volume rendah, mundur tajam. Begitu jangkar likuiditas ini mundur, setiap pergerakan semakin diperkuat.

Tom Lee dari Fundstrat menekankan minggu ini bahwa peristiwa ini “sangat melumpuhkan pembuat pasar,” meninggalkan mereka dengan kapasitas lebih sedikit untuk menstabilkan aliran pesanan. Pasar tanpa likuiditas dalam adalah pasar yang jatuh lebih cepat dari yang diharapkan, dan itulah yang terjadi. Penempatan panjang di seluruh pasar hanya memperparah slide.

Yang membuat masalah lebih parah, Lee menyoroti masalah kode dari sisi bursa yang sempat salah harga stablecoin pada $0,65 — gangguan yang memicu likuidasi otomatis di berbagai tempat. Ini bukan kegagalan blockchain. Itu adalah kegagalan sistem, dan mempercepat pencucian.

Baca lebih lanjut: Tom Lee dari Fundstrat Mengatakan Peristiwa Likuidasi Oktober Masih Menghantui Pasar Kripto

Lalu datang saga Binance. Diduga kesalahan tampilan yang menunjukkan beberapa token dengan “0 USD” dan pegegan sementara aset seperti USDe, BNSOL, dan wBETH dilaporkan memaksa Binance membayar $283 juta sebagai kompensasi pengguna. Meski Binance menegaskan bahwa ini adalah masalah front-end dan bukan serangan, lainnya berargumen bahwa jendela kerentanan yang dibuat oleh peningkatan oracle mendatang memberi aktor oportunistik kesempatan untuk mengeksploitasi sistem penetapan harga. Karena token-token ini digunakan secara luas sebagai jaminan, penjualan paksa menumpuk menjadi likuidasi baru.

Teori lain yang semakin populer: perusahaan treasury aset digital (DAT) membengkak. Perusahaan seperti Strategy (sebelumnya Microstrategy), Bitmine, dan lainnya telah menjadi pembeli spot besar selama siklus ini. Tetapi pemberitahuan MSCI pada Oktober yang mempertanyakan apakah perusahaan-perusahaan ini harus diklasifikasikan sebagai “perusahaan” atau “dana” telah mengguncang pedagang, menurut teori Ran Neuner. Keputusan yang akan ditetapkan pada 15 Januari dapat menentukan apakah DAT tetap memenuhi syarat untuk indeks utama. Jika mereka dihapus, dana pensiun dan pelacak pasif akan diharuskan untuk menjual saham mereka secara otomatis.

“Uang pintar” melihat risiko itu segera, teori Neuner menyimpulkan — dan tidak menunggu vonis.

Indikator teknis menunjukkan sesuatu yang bahkan lebih aneh: grafik bitcoin menunjukkan beberapa bacaan struktural paling ekstrem yang pernah tercatat. Akun X Sightbringer mencatat sebuah MACD harian terendah sepanjang masa baru, RSI di sekitar 21, dan penjualan gaya aliran paksa yang tampaknya diatur secara mekanis — semuanya sementara bitcoin hanya turun sekitar 33% dari harga tertinggi sepanjang masa. Indikator-indikator ini biasanya muncul setelah penurunan 50% hingga 70%, bukan penarikan yang moderat.

Penyimpangan itu telah memicu keyakinan yang semakin kuat bahwa seseorang — atau beberapa entitas — sedang melepas risiko di pasar yang tipis dengan eksekusi yang rusak. Ini sesuai dengan ritme: jendela penjualan yang identik, likuiditas tipis pecah, dan kurangnya perilaku bounce normal. Selain spektrum luas teori kecelakaan pasar, ada kekhawatiran valid atas letupan bubble kecerdasan buatan, ledakan obligasi jangka panjang Jepang, perang dagang Trump, dan koreksi pasar saham serta resesi AS yang akan datang.

Namun demikian, meskipun ada kekacauan, tidak semuanya menunjuk ke kehancuran. Aliran USDC meningkat, menunjukkan modal baru bersiap untuk membeli. Pemegang tetap telah menyerap puluhan ribu bitcoin dalam enam minggu. Aliran dana yang diperdagangkan di bursa Solana (ETF) tetap hijau setiap hari, dan adopsi institusional terus berlangsung secara diam-diam di latar belakang. Bahkan pada tingkat makro, perbandingan historis bitcoin mengingatkan pedagang bahwa penurunan brutal di tengah siklus adalah normal — penurunan 55% pada 2021 tetap berakhir dengan harga tertinggi sepanjang masa di $69,000.

Secara sederhana: banyak kekuatan bearis bertabrakan sekaligus. Tetapi permintaan struktural jangka panjang belum lenyap, dan narasi penjual paksa menyiratkan satu hal — ketika pelepasan berakhir, pantulan mungkin akan sangat kuat.

FAQ ❓

• Mengapa pasar kripto jatuh pada Oktober?
  Sebuah peristiwa likuidasi besar pada 10 Oktober, diperparah dengan berita tarif, likuiditas tipis, dan penjualan otomatis.
• Apakah kegagalan teknis membuat kecelakaan menjadi lebih buruk?
  Mungkin — Dilaporkan, masalah harga yang terkait dengan stablecoin dan pegegan sementara menciptakan penjualan paksa tambahan.
• Mengapa pedagang khawatir tentang perusahaan DAT?
  Ran Neuner berpikir keputusan Januari dapat memutuskan apakah DAT tetap memenuhi syarat untuk indeks utama, yang berpotensi memaksa dana pasif besar untuk keluar.
• Apakah pemulihan masih mungkin?
  Data Cryptoquant menunjukkan aliran USDC, akumulasi pemegang jangka panjang, dan permintaan ETF semuanya menunjukkan kondisi yang membaik setelah penjualan paksa berakhir.