Laporan: Saham AS yang Ditokenisasi Mendapat Kerangka Regulasi Baru Seiring SEC Bersiap Mengeluarkan Pengecualian

Pengecualian Inovasi SEC Menandakan Pergeseran Besar untuk Perdagangan Ekuitas AS On-chain pada 2026

Pengecualian ini menciptakan kerangka kerja baru untuk perdagangan token yang mewakili kepemilikan atau eksposur terhadap perusahaan yang terdaftar di bursa. Sumber yang mengetahui masalah ini mengatakan kepada Bloomberg bahwa langkah ini akan segera dilakukan, menjadikannya salah satu tindakan regulasi paling signifikan yang diambil di bawah kepemimpinan Ketua SEC Paul Atkins.

Pemerintahan Trump telah secara konsisten mendorong integrasi teknologi blockchain ke dalam pasar sekuritas tradisional sejak awal 2025. SEC menyetujui aturan Nasdaq untuk ekuitas yang ditokenisasi pada Maret 2026, diikuti dengan persetujuan serupa untuk Bursa Efek New York (NYSE) pada April 2026.

Kedua bursa kini mengizinkan versi tokenisasi dari saham dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) terpilih untuk diperdagangkan bersama saham tradisional menggunakan program uji coba tokenisasi Depository Trust Company. Pengecualian inovasi ini mengambil pendekatan yang berbeda. Sementara persetujuan Nasdaq dan NYSE membatasi perdagangan tokenisasi dalam struktur pasar yang ada, pengecualian baru ini menargetkan perdagangan on-chain yang lebih luas.

Pengecualian ini dirancang untuk memungkinkan platform kripto asli menawarkan saham yang ditokenisasi dengan persyaratan regulasi yang lebih ringan selama periode eksperimental. SEC telah membahas pengecualian ini sejak pertengahan 2025 sebagai bagian dari apa yang disebut Atkins sebagai "Project Crypto." Peserta industri mengajukan komentar sepanjang proses tersebut, termasuk penolakan dari bursa tradisional yang memperingatkan tentang perlindungan investor yang melemah dan persaingan yang tidak adil.

Dalam kerangka kerja yang diharapkan, platform mungkin dapat menawarkan saham yang ditokenisasi tanpa harus memperoleh pendaftaran penuh sebagai pialang atau bursa dalam kasus tertentu. Pengecualian ini diperkirakan akan mencakup batasan-batasan seperti batas eksposur, persyaratan pengungkapan, dan pembatasan yang terkait dengan sifat sementara atau bersyaratnya.

Pada Januari 2026, SEC menerbitkan panduan yang menjelaskan bahwa menokenisasi sekuritas tidak mengubah klasifikasi regulasinya. Undang-undang sekuritas federal tetap berlaku berdasarkan substansi ekonomi, artinya saham yang ditokenisasi tetap tunduk pada aturan yang sama dengan instrumen dasarnya.

Manfaat praktis dari perdagangan saham yang ditokenisasi meliputi waktu penyelesaian yang lebih cepat, kepemilikan fraksional, biaya transaksi yang lebih rendah, dan kemampuan untuk bertransaksi sepanjang waktu. Fitur-fitur tersebut telah menarik minat dari platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan investor yang mencari akses yang lebih luas ke pasar ekuitas AS.

Entitas seperti Coinbase dapat diuntungkan jika pengecualian ini memungkinkan platform kripto menawarkan perdagangan saham yang ditokenisasi sesuai peraturan tanpa perlu pendaftaran penuh. Protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang ingin mendaftarkan ekuitas yang ditokenisasi di blockchain juga tampaknya termasuk dalam cakupan pengecualian tersebut.

Institusi keuangan tradisional telah mengajukan keberatan sepanjang proses pembuatan peraturan. Bank dan bursa berargumen bahwa pendekatan gaya sandbox menciptakan ketidakseimbangan kompetitif dan melemahkan perlindungan terkait penitipan, kepatuhan anti pencucian uang, serta fragmentasi pasar.

SEC belum mempublikasikan pengecualian tersebut di situs webnya. Rincian lengkap, termasuk peserta yang memenuhi syarat, cakupan, dan kondisi spesifik, kemungkinan akan tersedia setelah rilis resmi di sec.gov. Langkah ini sejalan dengan upaya yang lebih luas dari pemerintahan saat ini untuk memodernisasi struktur pasar melalui koordinasi bersama antara SEC dan CFTC, pekerjaan taksonomi token, serta modernisasi penyelesaian transaksi on-chain.

Atkins telah memposisikan lembaga tersebut sebagai fasilitator inovasi keuangan, dan pengecualian saham yang ditokenisasi mewakili langkah paling jelas hingga saat ini menuju izin perdagangan sekuritas yang diatur secara besar-besaran berbasis blockchain di Amerika Serikat.