Grayscale: Penjualan Bitcoin senilai $216 juta oleh Strategy 'Mengurangi Risiko Ekor' dan Dapat Membantu BTC Menemukan Titik Terendah yang Tahan Lama

Penilaian 'Positif' atas Penjualan yang Kontroversial

Grayscale Research telah memberikan salah satu penilaian institusional paling optimis hingga saat ini terhadap penjualan bitcoin besar-besaran pertama oleh Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). Perusahaan tersebut memaparkan alasannya dalam catatan riset berjudul "Perubahan yang Dilakukan Strategy Mengurangi Risiko Ekor Bitcoin," yang diterbitkan saat pasar mencerna penjualan tersebut. Manajer aset tersebut menulis di X pada hari Senin:

"Grayscale Research percaya bahwa penjualan bitcoin (BTC) oleh Strategy pekan lalu dapat mengurangi risiko pembiayaan dan mendukung stabilitas harga bitcoin. Penjualan senilai ~$216 juta baru-baru ini meningkatkan cadangan dolar untuk menutupi pembayaran dividen selama ~17 bulan. Kenaikan harga STRC menunjukkan bahwa investor merespons secara positif."

Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, melangkah lebih jauh dengan berpendapat bahwa kesediaan Strategy untuk menjual bitcoin sesuai kebutuhan guna cadangan dolar AS-nya "mengurangi risiko ekor dan dapat membantu bitcoin menemukan titik terendah yang lebih tahan lama."

Di Balik Penjualan Senilai $216 Juta

Strategy mengungkapkan dalam pengajuan regulasi pada 6 Juli bahwa mereka menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta dalam dua tahap. Perusahaan tersebut menjual 1.363 BTC senilai $80,8 juta antara tanggal 29 dan 30 Juni dengan harga rata-rata $59.256, kemudian 2.225 BTC lainnya senilai $135,2 juta antara tanggal 1 dan 5 Juli dengan harga rata-rata $60.773.

Hasil penjualan tersebut digunakan untuk membiayai pembagian dividen atas sekuritas preferen perusahaan dan mengisi kembali cadangan dolarnya menjadi $2,55 miliar. Sebagaimana dilaporkan oleh Bitcoin.com News, ketua eksekutif Michael Saylor mengonfirmasi bahwa pembayaran tersebut mencakup saham preferen STRF, STRE, STRK, STRD, dan STRC, yang secara keseluruhan memiliki beban dividen sekitar $1,2 miliar per tahun.

Penjualan tersebut dilaksanakan di bawah program monetisasi Bitcoin baru Strategy, yang mengizinkan penjualan hingga $1,25 miliar untuk membangun cadangan, membiayai pembayaran dividen dan bunga, atau mendukung pembelian kembali saham. Bahkan setelah pelepasan tersebut, perusahaan masih memegang 843.775 BTC (lebih dari 4% dari batas pasokan bitcoin sebesar 21 juta) yang diperoleh dengan harga rata-rata $74.476 per koin, sehingga perusahaan mengalami kerugian di atas kertas sekitar $11,4 miliar berdasarkan harga saat ini.

Reaksi awal pasar negatif karena Bitcoin merosot ke level terendah pada hari Senin di $61.246 setelah pengumuman tersebut, sebelum kembali naik ke $64.000.

Mengapa Grayscale Melihat Risiko yang Lebih Kecil, Bukan Lebih Besar

Argumen Grayscale berpusat pada risiko ekor, yaitu bahaya terjadinya peristiwa yang kemungkinannya kecil namun berdampak parah, seperti likuidasi paksa kepemilikan Strategy jika perusahaan kehabisan kas untuk memenuhi kewajibannya. Dengan menunjukkan bahwa Strategy akan menjual bitcoin dalam jumlah yang terukur daripada membiarkan cadangan dolar habis, perusahaan tersebut berpendapat bahwa Strategy telah membuat skenario terburuk tersebut menjadi kurang mungkin terjadi.

STRC, saham preferen dengan tingkat bunga variabel milik perusahaan yang memberikan dividen sekitar 12%, baru-baru ini diperdagangkan jauh di bawah nilai nominalnya sebesar $100 seiring meningkatnya keraguan mengenai keberlanjutan dividen tersebut. Kenaikan harganya setelah penjualan tersebut merupakan sinyal yang disoroti Grayscale sebagai bukti bahwa pendekatan tersebut berhasil.

Pandl telah mengambil posisi ini sebelum penjualan tersebut, dengan menyatakan harapannya agar Strategy menjual setidaknya $3 miliar bitcoin untuk menutupi sebagian besar kewajiban tunainya selama dua tahun ke depan. Namun, tidak semua orang berbagi optimisme tersebut, karena ekonom Peter Schiff memperingatkan bahwa sisa kepemilikan Strategy dapat menimbulkan kerugian yang “jauh lebih besar” jika penurunan harga bitcoin semakin dalam.