Dari $255 juta menjadi $13,7 miliar dalam 6 kuartal: Taruhan Besar Leopold Aschenbrenner pada Infrastruktur AI

Posting tamu berikut ini berasal dari BitcoinMiningStock.io, sebuah platform intelijen pasar publik yang menyediakan data tentang perusahaan-perusahaan yang bergerak di bidang penambangan bitcoin, kecerdasan buatan, dan strategi perbendaharaan kripto. Awalnya diterbitkan pada 26 Mei 2026 oleh Cindy Feng.

Saya baru mengetahui tentang Situational Awareness LP baru-baru ini. Awal pekan lalu, CleanSpark melonjak sementara sebagian besar perusahaan penambang bitcoin lainnya diperdagangkan di zona merah. Spekulasi di X mengaitkan pergerakan tersebut dengan Leopold Aschenbrenner yang secara signifikan meningkatkan posisinya dalam 13F terbaru. Hal itu membuat saya cukup penasaran untuk membaca pengajuan tersebut dengan saksama. Apa yang saya temukan ternyata lebih menarik daripada spekulasi CleanSpark.

Siapa Leopold Aschenbrenner, dan apa itu Situational Awareness

Ketika Leopold Aschenbrenner menerbitkan Situational Awareness pada pertengahan 2024. Esai setebal 165 halaman tersebut berpendapat bahwa kecerdasan buatan umum jauh lebih dekat daripada yang diyakini oleh konsensus publik, bahwa infrastruktur komputasi dan daya akan menjadi kendala yang mengikat, dan bahwa pembangunan untuk mendukungnya akan menjadi kisah investasi yang menentukan pada akhir tahun 2020-an.

Dia meluncurkan hedge fund dengan nama yang sama tak lama setelah itu. Setelah enam pengajuan 13F, Situational Awareness LP dibaca secara rutin oleh sebagian besar investor AI. Dana tersebut dijuluki sebagai "Cathie Wood dari infrastruktur AI", meskipun rekam jejaknya masih singkat, hanya enam kuartal, dan belum pernah diuji dalam kondisi penurunan pasar yang nyata.

Apakah Anda harus meniru transaksinya? Itu pertanyaan yang bagus. Mari kita lihat lebih dekat.

Enam kuartal pertumbuhan

Situational Awareness LP pertama kali muncul di radar 13F pada akhir 2024 dengan portofolio kecil sebesar $255 juta. Sejak itu, portofolionya tumbuh hampir setiap kuartal.

Dana tersebut melampaui $1 miliar pada Q1 2025 dan $5 miliar pada Q4 2025. Q1 2026 mencatat lonjakan terbesar sejauh ini, lebih dari dua kali lipat menjadi $13,7 miliar. Namun, bagian portofolio yang terdiri dari saham jangka panjang ditambah opsi call hampir tidak berubah (dari $5,5 miliar menjadi $5,2 miliar). Seluruh pertumbuhan nilai nominal yang dilaporkan dalam 13F berasal dari portofolio opsi put baru senilai $8,5 miliar pada sektor semikonduktor. Yang perlu diperhatikan, dalam lima kuartal sebelumnya, Aschenbrenner sama sekali tidak memiliki eksposur put yang berarti (hanya put Infosys senilai $9 juta pada Q4 2025). Q1 2026 adalah pertama kalinya ia melaporkan portofolio opsi riil.

Seperti apa sebenarnya portofolio Q1 2026 itu

Berikut adalah posisi terbesar yang dilaporkan, dibedakan berdasarkan jenisnya. Biru adalah saham biasa, hijau adalah opsi call, merah adalah opsi put.

Baris terbesar di seluruh dana ini bukan lagi pilihan saham, melainkan opsi put senilai $2,04 miliar pada ETF VanEck Semi (SMH). Lima dari enam baris berikutnya juga merupakan opsi put (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Posisi bullish terbesar adalah Bloom Energy senilai $879 juta dalam bentuk saham biasa, diikuti oleh CoreWeave dan SanDisk.

Beberapa detail yang perlu diperhatikan. NVDA adalah posisi baru—opsi put senilai $1,57 miliar atas 8,99 juta saham tanpa posisi long yang menyeimbangkan. Oracle, Broadcom, AMD, dan ASML juga merupakan posisi put baru masing-masing sekitar $0,5 miliar hingga $1 miliar. Micron dan Taiwan Semi memiliki struktur tiga kaki (put, call, dan posisi long kecil pada saham yang sama), yang tampaknya kurang bersifat arah dan lebih mirip posisi long-volatilitas. Intel mengambil arah sebaliknya: Kuartal 4 memegang opsi call bullish senilai $747 juta pada 20 juta saham, sedangkan Kuartal 1 memegang opsi put senilai $159 juta dan posisi long sisa sebesar 202 ribu saham. Saham yang sama, posisi berlawanan, dalam waktu satu kuartal.

Membaca overlay put

Ini adalah bagian dari laporan yang paling layak mendapat perhatian, karena pembacaan alami bisa saja menunjukkan bahwa Aschenbrenner berubah menjadi bearish terhadap kompleks AI semi. Namun, apakah memang demikian?

Ada sebelas emiten di mana dana tersebut memegang opsi put. Pada sembilan di antaranya, eksposur opsi put jauh melebihi posisi long yang menyeimbangkannya, berkisar antara ~18x hingga ~3.150x.

Jika opsi put tersebut dibeli secara terpisah, interpretasi bearish mungkin benar. Namun, laporan 13F tidak dapat mengonfirmasinya. Banyak detail seperti apakah opsi put tersebut dibeli atau dijual, atau strike price dan tanggal kadaluwarsa yang terlibat, tidak tercantum dalam laporan. Setiap perubahan tersebut dapat mengubah interpretasi secara signifikan. Akibatnya, pandangan bearish mungkin merupakan kemungkinan yang kuat, tetapi bukan kesimpulan yang pasti.

Micron dan Taiwan Semi merupakan pengecualian. Keduanya memiliki opsi put dan call yang seimbang disertai posisi long kecil, yang lebih mirip posisi long-volatilitas daripada pandangan arah.

Intel, di sisi lain, merupakan pembalikan yang paling jelas dalam laporan tersebut. Pada kuartal ke-4, terdapat opsi call senilai $747 juta atas 20,24 juta saham INTC; pada kuartal ke-1, terdapat opsi put senilai $159 juta ditambah posisi long sisa sebesar 202.000 saham. Struktur portofolio di sekitar Intel jelas telah berbalik, meskipun niat arah dari baris opsi put baru masih terbuka.

Bagaimanapun, sebagai pengingat sebelum kita lanjut: Laporan 13F mencatat opsi berdasarkan nilai nominal saham yang mendasarinya, bukan premi yang dibayarkan. Pengeluaran tunai aktual untuk portofolio put senilai $8,5 miliar seharusnya jauh lebih kecil.

Di mana keyakinan itu terlihat

Sisi lain dari pengajuan ini, yaitu penambahan posisi, adalah tempat di mana tesis bullish masih terlihat jelas. Penambang bitcoin adalah tempat di mana Aschenbrenner paling fokus, dan peringkat penambahan tersebut sudah cukup informatif.

Penambahan persentase yang lebih besar terjadi pada penambang berkapitalisasi kecil, sementara nama-nama besar yang sudah memiliki premi peralihan HPC (IREN, Applied Digital) mengalami penambahan yang lebih kecil namun tetap signifikan. Pola tersebut konsisten dengan interpretasi penyesuaian, di mana penambang dengan valuasi lebih rendah menutup sebagian kesenjangan valuasi terhadap nama-nama yang sudah diperdagangkan berdasarkan ekspektasi pusat data AI. Ini bukan rotasi besar-besaran; perusahaan besar tidak dikurangi untuk mendanai yang lebih kecil, tetapi ini merupakan sinyal jelas bahwa narasi tentang daya AI dan hosting HPC lebih luas daripada empat atau lima nama yang biasanya menjadi fokus investor ritel.

Tiga posisi beli baru mengarah ke arah yang sama: T1 Energy ($44 juta, integrator tenaga surya dan baterai AS), SharonAI ($18 juta, penyedia Neocloud), dan HIVE Digital ($6 juta). Secara absolut nilainya kecil, tetapi masing-masing sesuai dengan tema pusat data dan daya AI yang lebih luas, bukan sekadar taruhan satu kali.

Apa yang dihapus

Delapan nama telah dihapus sepenuhnya dari daftar antara kuartal keempat dan kuartal pertama. Dan tidak ada pola yang jelas mengenai perusahaan-perusahaan yang dihapus. Akibatnya, setiap interpretasi mengenai motif di sini hanyalah spekulasi.

Namun, delapan keluarnya perusahaan tersebut membebaskan modal sekitar $1,1 miliar, yang dapat digunakan untuk mendanai beberapa posisi baru.

Pikiran akhir

Pandangan jujur saya terhadap pengajuan ini terdiri dari dua bagian. Aschenbrenner masih memegang posisi long pada infrastruktur AI: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific dalam portofolio yang ada, ditambah posisi penambang kripto yang jauh lebih besar (CleanSpark naik 7 kali lipat, Bitfarms naik hampir 3 kali lipat, Riot dan Bitdeer keduanya hampir dua kali lipat), serta tiga posisi long baru di T1 Energy, SharonAI, dan HIVE Digital. Tesis bullish mengenai listrik, pusat data, dan penambang yang beralih ke HPC masih berlaku dan bisa dibilang lebih kuat daripada di kuartal keempat.

Pada saat yang sama, dana tersebut telah membangun portofolio opsi put yang besar dengan SMH ETF, Nvidia, Oracle, dan Broadcom sebagai posisi terbesar. Opsi put tersebut jauh melebihi posisi long yang menyeimbangkannya pada saham-saham tersebut. Hal ini dapat diartikan bahwa Aschenbrenner bersikap bearish terhadap kompleks semikonduktor AI. Namun, laporan 13F sebenarnya tidak mengonfirmasi niat arah pasar. Laporan tersebut tidak mengungkapkan opsi put pendek, atau strike price dan tanggal kadaluwarsa yang terlibat. Untuk menarik kesimpulan bearish yang pasti, diperlukan informasi lebih dari yang disediakan oleh 13F saja.

Bagi investor umum, implikasi praktisnya bersifat dua sisi. Posisi bullish (pergerakan saham penambang berkapitalisasi kecil, posisi long baru, dan posisi long inti yang dipertahankan) memberikan sinyal yang jelas dan dapat ditiru. Portofolio opsi put juga memberikan sinyal, namun lebih lemah: Aschenbrenner kini telah membangun posisi opsi yang cukup besar di sisi chip dari transaksi tersebut sehingga secara signifikan membentuk profil risiko portofolionya. Anggaplah ini sebagai peringatan yang patut diperhatikan, bukan pandangan yang sudah pasti, dan tentu saja bukan rekomendasi untuk short NVDA.

Dengan semua itu, perlu disebutkan bahwa 13F saat ini bertanggal 31 Maret, sehingga posisi mungkin telah berubah sejak saat itu. Laporan 13F berikutnya (yang jatuh tempo pada pertengahan Agustus) akan memberi tahu kita apakah portofolio opsi put tersebut bertambah, berkurang, atau bergeser. Laporan tersebut akan memberikan petunjuk lebih lanjut mengenai tesis terbaru Leopold Aschenbrenner.