Coinbase dan Morpho Membuat Pinjaman yang Didukung Bitcoin Menjadi Lebih Dapat Diprediksi

Coinbase Menetapkan Batas Waktu untuk Pinjaman Bitcoin

Coinbase memang sudah menawarkan pinjaman yang dijamin dengan Bitcoin, tetapi ada syaratnya. Suku bunga mengikuti fluktuasi pasar dan tidak ada tanggal jatuh tempo yang tetap. Peminjam dapat melunasi kapan saja selama posisi mereka tetap sehat. Produk Morpho Midnight yang baru mengubah ketentuan tersebut dengan menetapkan baik suku bunga pinjaman maupun jangka waktu pelunasan sebelum pinjaman dimulai.

Merlin Egalite, salah satu pendiri Morpho, menyebutnya sebagai produk pinjaman suku bunga tetap pertama Coinbase, yang memungkinkan pelanggan meminjam USDC dengan jaminan BTC dan jangka waktu pelunasan yang telah ditentukan. “Berita besar hari ini: Coinbase meluncurkan produk pinjaman suku bunga tetap pertamanya, dan produk ini didukung oleh Morpho Midnight,” tulis Egalite di X. Konsepnya cukup sederhana. Simpan bitcoin Anda, pinjam dolar dalam bentuk digital dengan menjaminkan bitcoin tersebut, dan ketahui biaya pinjaman di awal.

Bitcoin Masuk dan USDC Keluar

Di balik layar, Coinbase melakukan lebih dari sekadar menyimpan bitcoin di brankas digital, menurut pengungkapan perusahaan. Bitcoin yang disimpan di Coinbase dikemas menjadi cbBTC, representasi aset yang ditokenisasi oleh perusahaan, sebelum dipindahkan ke blockchain ke dalam kontrak pintar Morpho di Base. cbBTC tersebut menjadi jaminan, dan peminjam menerima USDC di akun Coinbase.

Coinbase pada dasarnya adalah etalase, sedangkan Morpho menyediakan mekanisme kredit. Coinbase sendiri tidak mengelola buku pinjaman tersebut. Pengaturan tersebut mirip dengan pinjaman Coinbase yang sudah ada yang didukung oleh Morpho Blue, tetapi Midnight mengubah satu bagian penting. Blue menggunakan suku bunga mengambang dan jangka waktu pembayaran yang tidak terbatas. Midnight menggunakan suku bunga tetap dan jangka waktu jatuh tempo yang tetap. Morpho mengembangkan Midnight bersamaan dengan Blue, bukan sebagai penggantinya.

Suku Bunga Berasal dari Pasar

Di sinilah hal-hal menjadi lebih menarik. Morpho Midnight tidak beroperasi seperti bank tradisional yang menentukan suku bunga yang ditawarkan kepada nasabah. Peminjam dan pemberi pinjaman memperdagangkan unit utang dan kredit standar di dalam pasar-pasar terisolasi, di mana harga unit-unit tersebut menentukan suku bunga pinjaman.

Satu unit utang berarti peminjam berhutang 1 USDC pada saat jatuh tempo. Satu unit kredit berarti pemberi pinjaman berhak menerima 1 USDC pada saat yang sama. Dokumentasi Morpho memberikan contoh di mana pembelian satu unit seharga 0,95 USDC yang membayar 1 USDC pada saat jatuh tempo mengimplikasikan imbal hasil sekitar 5,26% sebelum biaya dan kerugian.

Unit dengan jatuh tempo yang sama dapat ditukar setelah peminjam dan pemberi pinjaman cocok. Morpho merancang sistem tersebut sebagian untuk menghindari pasar yang tipis di mana peserta dapat terjebak dengan satu pihak lawan. Pada dasarnya, Coinbase bertujuan untuk menghadirkan pengalaman pinjaman yang familiar di sekitar pasar pendapatan tetap on-chain.

Miliaran Sudah Terlibat dalam Eksperimen Ini

Angkanya cukup fantastis. Dasbor publik Morpho, melalui Dune Analytics, baru-baru ini menunjukkan sekitar $3,60 miliar agunan yang terhubung dengan Coinbase, $1,56 miliar pinjaman yang masih berjalan, dan $3,07 miliar total pinjaman yang telah disalurkan. Sekitar 53.000 peminjam aktif.

Hal ini tidak muncul begitu saja. Coinbase meluncurkan pinjaman USDC yang didukung Bitcoin melalui Morpho Blue pada 16 Januari 2025. Morpho meluncurkan Midnight on Base dengan cbBTC dan USDC pada 21 Juli 2026, yang secara khusus menambahkan pinjaman dengan suku bunga tetap dan jangka waktu tetap ke dalam infrastruktur pinjamannya. Kini, Coinbase menghadirkan mekanisme tersebut langsung kepada para pelanggannya.

Suku Bunga Tetap Tidak Menjamin Harga Bitcoin

Masih ada banyak risiko. Menetapkan suku bunga tidak menjamin nilai bitcoin yang menjadi jaminan pinjaman tersebut. Jika harga bitcoin turun cukup jauh dan rasio pinjaman terhadap nilai (loan-to-value) melampaui batas pasar, jaminan peminjam tetap dapat dilikuidasi. Midnight juga memperkenalkan sesuatu yang tidak dimiliki oleh pinjaman Blue terbuka dari Coinbase. Utang tersebut memiliki tanggal jatuh tempo, dan begitu tanggal tersebut tiba, pembayaran harus dilunasi.

Kredit Kripto Mulai Terlihat Lebih Mirip Kredit Biasa

Inilah yang membuat peluncuran ini menarik, bukan sekadar pengumuman produk Coinbase lainnya. Pinjaman on-chain secara tradisional mengharuskan pengguna menerima hal-hal yang jarang ditemui oleh peminjam biasa, termasuk suku bunga mengambang yang dapat berubah-ubah dan pinjaman yang diatur langsung oleh smart contract.

Midnight tetap menggunakan kontrak pintar, namun membuat syarat pinjaman lebih mudah dipahami. Seorang pelanggan mengetahui suku bunganya, tahu kapan utang jatuh tempo, dan dapat mengakses likuiditas tanpa harus menjual bitcoin terlebih dahulu. Mekanisme di baliknya tetap murni kripto. Bitcoin berubah menjadi cbBTC, Base memproses transaksinya, Morpho mengelola pasar kredit, dan USDC kembali ke Coinbase.

Namun, bagi peminjam, infrastruktur kripto terbaru ini mungkin terasa sangat kuno.