Grayscale dan A16z Berhadapan dengan Jane Street dan Schwab soal Kecepatan ETF Kripto

Perbedaan posisi para raksasa ini kini menjadi publik setelah U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) menerbitkan tanggapan atas permintaan komentar tentang “Novel ETFs” (exchange-traded funds). Sesuai namanya, ini mencakup dana yang memegang aset tidak biasa atau menawarkan strategi yang kurang umum, termasuk investasi pada aset kripto. Secara total, SEC mengajukan 27 pertanyaan, sementara keputusan komisi atas dua aspek dari perdebatan yang sedang berlangsung akan menentukan seberapa cepat ETF kripto berikutnya hadir dan seberapa bagus kualitasnya.

Pertama, posisinya berbeda soal apakah pengajuan ETF harus tetap terbuka untuk publik sampai bisa mulai diperdagangkan. Kedua, perusahaan mengambil sikap berbeda soal seberapa cepat proses persetujuan seharusnya berlangsung.

ETF Kripto Tiruan Bertenaga AI

Perdebatan antara pengajuan publik versus rahasia memiliki dua sisi. Sebelumnya, SEC telah membagikan pengamatan para pelaku pasar bahwa “beberapa pengajuan Novel ETF diajukan dalam waktu berdekatan secara cepat dan sebagian besar identik,” karena AI diduga membantu para pesaing menyalin pengajuan lebih cepat. Karena itu, raksasa kripto Grayscale, yang kini menawarkan 18 ETF/ETP (exchange-traded products), meminta adanya periode pengajuan rahasia karena hal itu akan “mengurangi insentif bagi sponsor yang bersaing untuk mengajukan pernyataan pendaftaran yang meniru atau duplikatif.”

Crypto Council for Innovation (CCI) juga mendukung proses opsional yang bersifat rahasia atau pra-pengajuan “untuk mengurangi pengajuan tiruan yang dapat menghambat inovasi sejati.”

Sementara itu, raksasa TradFi Charles Schwab, yang terus memperkuat posisinya di pasar bitcoin dan kripto, menentang proses pengajuan yang sepenuhnya rahasia. Broker tersebut berargumen bahwa pengajuan publik memungkinkannya bersiap untuk ETF yang akan datang, termasuk mengedukasi investornya, sebelum kendaraan investasi baru diluncurkan.

Namun, perusahaan dengan total aset klien $13 triliun itu menyarankan kompromi jika kerahasiaan diperkenalkan. Dalam hal tersebut, jika SEC berinteraksi dengan sponsor ETF secara rahasia, pengajuan harus dipublikasikan setidaknya 75 hari sebelumnya sebelum dana tersebut efektif. Ini akan memberi broker lebih banyak waktu untuk bersiap.

Dalam kedua kasus, sebagian besar produk aset kripto spot di AS secara hukum bukan ETF, melainkan trust yang terdaftar berdasarkan undang-undang lain tanpa efektivitas otomatis. Kini, CCI meminta SEC untuk memperluas mekanisme 75 hari itu kepada mereka, agar sponsor memiliki tanggal pasti yang bisa digunakan untuk merencanakan peluncuran.

Kecepatan vs. Kualitas

Dan di sinilah perbedaan besar kedua muncul. Meski Grayscale menginginkan lebih banyak kerahasiaan, mereka juga meminta waktu tunggu yang lebih singkat dan tenggat 45 hari bagi SEC untuk merespons. CCI juga berpendapat bahwa proses rahasia ini “tidak boleh memperpanjang atau menghentikan” efektivitas otomatis atau periode peninjauan, sementara A16z (Andreessen Horowitz) juga menambahkan bahwa Komisi harus memperpendek proses peninjauannya. Menurut raksasa modal ventura itu, pengajuan kini “diserahkan secara elektronik, pengungkapannya sebagian besar bertemplat, dan pertanyaan analitis yang muncul dalam kategori produk tertentu cenderung berulang di antara para sponsor.”

Selain itu, menurut perusahaan, “pasar yang ingin diakses produk ini bergerak dalam horizon waktu yang lebih pendek daripada periode peninjauan saat ini.” Namun, A16z menekankan bahwa proses yang lebih cepat ini tidak berarti “peninjauan yang lebih ringan.”

Seperti Charles Schwab, Jane Street juga menentang proses yang lebih cepat, dengan alasan bahwa hal itu bisa menghasilkan produk investasi berkualitas rendah, kurang kompetitif, dan kurang likuid. Ini juga dapat merugikan investor ritel dengan spread yang lebih lebar, yaitu selisih antara harga beli dan harga jual pada suatu saat.

“Peninjauan kerangka pendaftaran untuk mengurangi pendaftaran yang tergesa-gesa dapat mendorong ETF untuk meminta masukan dan dukungan dari berbagai market maker yang lebih luas terkait struktur dana dan penyediaan likuiditas,” ujar Jane Street dalam komentar tersebut.

Apa yang Sebenarnya Dibutuhkan Investor Kripto?

Karena itu, jika SEC memberikan kepada Grayscale, A16z, CCI, dan perusahaan-perusahaan di balik dewan tersebut apa yang mereka minta, Anda mungkin akan mendapatkan lebih banyak ETF, termasuk yang melacak altcoin yang lebih tidak populer, dan lebih cepat. Namun, kerahasiaan berarti broker dan pasar secara keseluruhan mungkin lebih sedikit mendapatkan informasi dan kurang siap untuk peluang investasi yang akan datang. Selain itu, proses yang lebih cepat, terutama jika SEC dibanjiri listing, bisa berarti produk yang berkualitas lebih rendah dan, melalui spread yang lebih lebar, lebih mahal bagi investor.

Sebaliknya, proses yang lebih terbuka dan lebih lambat mungkin menghasilkan lebih sedikit produk, tetapi dengan kualitas yang lebih baik. Pertanyaannya adalah apa yang lebih penting bagi investor aset kripto, yang terbiasa berjudi pada token yang tidak populer dan produk dengan leverage tinggi di pasar yang berubah cepat.

Kini, pasar akan menunggu keputusan SEC mengenai hal ini. Namun, tidak diketahui kapan, atau apakah, sesuatu akan berubah setelah semua komentar ini ditinjau, sementara komentar baru mungkin terus bermunculan. Selain itu, lebih banyak pertemuan dengan pelaku industri yang mencoba mempertahankan posisi mereka mungkin akan diatur.

Sementara itu, investor sudah memiliki menu ETF aset kripto yang luas untuk dipilih. Menurut data ETF.com, di AS, sudah ada 174 ETF terkait aset kripto. Yang terbesar adalah Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) oleh Blackrock, dengan sekitar $61 miliar aset kelolaan, atau sekitar 38% dari seluruh ETF aset kripto.